水電上市公司2010年上半年總體盈利略有增長(cháng)。6家水電類(lèi)上市公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入120億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤52億元，歸屬母公司凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)億元21.25億元，分別同比增長(cháng)87%、73%和23.9%。其中，長(cháng)江電力 (600900)(600900.SH)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤達到79億元和19億元，占到上市水電公司中的66%和90%。

　　水電上市公司投資收益率年際波動(dòng)巨大。由于固定成本占比較高，水電企業(yè)盈利波動(dòng)較收入波動(dòng)更為劇烈，受氣候影響明顯，大致呈現4-5年一個(gè)周期。而與其他電力行業(yè)相比，其凈利潤率仍相對較高。

　　“大水電基地”帶來(lái)新發(fā)展契機。未來(lái)10年我國將再次進(jìn)入水電大開(kāi)發(fā)時(shí)代，勢必將促使各發(fā)電集團更好的利用上市公司作為投融資平臺，可以關(guān)注其為上市公司所帶來(lái)的外延式成長(cháng)機會(huì )。

　　電網(wǎng)上市公司2010年上半年總體凈利潤翻番。10家電網(wǎng)公司，2010年上半年合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入49億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤12億元，歸屬母公司凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益)億元3.44億元，分別同比增長(cháng)37%、22%和107%。

　　電網(wǎng)上市公司投資收益率為9%�；仡欉^(guò)去10年，電網(wǎng)類(lèi)公司的平均ROE呈現出穩中有升，主要是其凈利潤率高且相對穩定。而從上市公司來(lái)看，區域內水電裝機、或自有水電裝機占比越高的企業(yè)，其盈利能力越強。

　　關(guān)注區域產(chǎn)業(yè)轉移效應。由于國家未來(lái)仍將繼續加大電網(wǎng)基建，因此短期內對電網(wǎng)的優(yōu)惠政策仍將持續。隨著(zhù)國內中西部承接東部產(chǎn)業(yè)轉移的逐步實(shí)現，對于中西部擁有資源優(yōu)勢、或區位優(yōu)勢的地區將產(chǎn)生積極影響，可持續跟蹤。

　　水電行業(yè)“增持”評級，關(guān)注具有長(cháng)期優(yōu)勢企業(yè)。結合當前各子行業(yè)的估值水平，給予水電行業(yè)“增持”評級，電網(wǎng)行業(yè)“中性”評級。建議關(guān)注子行業(yè)中將受益于行業(yè)中長(cháng)期變化趨勢的企業(yè)：一是具有地理位置優(yōu)勢且當前估值具有吸引力，以及將受益于未來(lái)十年水電大開(kāi)發(fā)帶來(lái)的機會(huì )的水電公司，如長(cháng)江電力(600900.SH)黔源電力 (002039)等。二是受益于地方工業(yè)發(fā)展、以及區域內水電資源開(kāi)發(fā)的域電網(wǎng)公司，如文山電力 (600995)(600995.SH)，郴電國際 (600969)(600969)，西昌電力 (600505)(600505.SH)等。