就在創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板一周年之際，創(chuàng )投在創(chuàng )業(yè)板上的投資回報卻迎來(lái)了自開(kāi)板以來(lái)的季度新低。

　　分析人士認為，投資回報的下滑除了擬上市企業(yè)自身的溢價(jià)不斷攀升外，也與三季度二級市場(chǎng)行情密切相關(guān)，但整體而言，回落將是未來(lái)趨勢。

　　創(chuàng )投創(chuàng )業(yè)板賬面回報創(chuàng )新低

　　據清科最新發(fā)布的《2010年第三季度中國企業(yè)上市研究報告》顯示，今年第三季度，在境內外IPO的中國企業(yè)為109家，總融資額為369.61億美元。其中，在境內IPO的企業(yè)為84家，合計融資額為241.09億美元。其中，6家企業(yè)在上交所上市，46家在中小板上市，32家在創(chuàng )業(yè)板上市。

　　三季度109家在境內外上市的中資企業(yè)中，有46家企業(yè)具有創(chuàng )投背景。據清科統計，這46家上市企業(yè)為其背后的116只VC/PE投資基金帶來(lái)了8.45倍的平均投資回報，而境外上市企業(yè)則以平均9.13倍的回報率首次超過(guò)境內上市8.16倍的平均回報率。

　　從具體的市場(chǎng)來(lái)看，紐約證券交易所三季度有一筆投資回報過(guò)百倍的案例發(fā)生，導致該市場(chǎng)三季度總體投資回報高達18.93倍。深交所中小板和上交所主板緊隨其后，為投資機構帶來(lái)的平均賬面回報均接近10倍。相比之下，在創(chuàng )業(yè)板一周歲生日將近之際，三季度創(chuàng )業(yè)板為VC/PE機構帶來(lái)的投資回報卻不甚理想，16家有創(chuàng )投背景的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)給創(chuàng )投機構的平均回報才6.56倍，創(chuàng )出創(chuàng )業(yè)板自開(kāi)板以來(lái)的最低水平。

　　投資回報回落是未來(lái)趨勢

　　清科數據庫統計顯示，自2009年10月30日創(chuàng )業(yè)板開(kāi)板以來(lái)，截至2010年9月30日止，共計有68家創(chuàng )投支持的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)成功IPO，創(chuàng )投總投資金額為3.64億美元，單一企業(yè)平均投資額為535萬(wàn)美元，為創(chuàng )投機構帶來(lái)的平均投資回報倍數為11.20倍。

　　盡管投資回報率回落并創(chuàng )下開(kāi)板以來(lái)的新低，但分析人士認為，這樣的投資回報率還是過(guò)高。PE行業(yè)資深人士陸煒表示，創(chuàng )投機構投資創(chuàng )業(yè)板回報率的回落反映了市場(chǎng)回歸理性的過(guò)程。具體到三季度，創(chuàng )業(yè)板投資回報下降一方面是因為三季度A股市場(chǎng)較為平淡，導致創(chuàng )業(yè)板企業(yè)發(fā)行價(jià)相對要低一些；二是隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)閘，創(chuàng )投機構投資Pre-IPO項目時(shí)估值也隨之水漲船高，投資成本也隨之增加。

　　英大證券研究所所長(cháng)李大霄分析認為，創(chuàng )投機構投資創(chuàng )業(yè)板企業(yè)回報的回落屬于正�，F象，而且這種回落今后還會(huì )持續下去，直到回歸到一個(gè)較為理性的回報比例。李大霄認為，此前創(chuàng )投投資創(chuàng )業(yè)板回報更高，主要是市場(chǎng)對新事物的預期以及受供求關(guān)系影響所致，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的擴容和供需關(guān)系的改善，今后市場(chǎng)對創(chuàng )業(yè)板的估值肯定會(huì )回歸理性�！�6.56倍的回報根本不叫回落，如此高的回報仍屬于暴利，回落是必然�！崩畲笙稣f(shuō)。 （桂衍民）