IPO階段展示出的高凈資產(chǎn)收益率、高營(yíng)業(yè)收入增幅等高成長(cháng)性的亮麗指標，卻在企業(yè)上市后迅速“變臉”，即將滿(mǎn)周歲的創(chuàng )業(yè)板還來(lái)不及慶生便要面對來(lái)自社會(huì )各界的空前質(zhì)疑。

　　對此，業(yè)內專(zhuān)家表示，應辯證看待創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)變化，建議盡快啟動(dòng)直接退市制度，同時(shí)建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)并構建全方位的監管體系，形成真正的價(jià)值投資。

　　盛裝之下創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)之惑

　　“就是沖著(zhù)創(chuàng )業(yè)板的高成長(cháng)性去投資的，結果呢，國聯(lián)水產(chǎn)上市才近一周就宣告中期虧損；康耐特三季報顯示該公司單季度虧損幅度達到70%。這樣的數據肯定不是高成長(cháng)企業(yè)應該有的。作為投資者，真的很難把水產(chǎn)加工、來(lái)料加工這類(lèi)行業(yè)與高科技聯(lián)系在一起�！辟Y深投資者殷先生說(shuō)。

　　調查中，很多投資者向記者表達了他們的困惑：由于頂著(zhù)高科技的光環(huán)，很多創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的專(zhuān)利或者所謂創(chuàng )新并不為外界所熟知，因此，投資者在其他板塊中難以找到與之相類(lèi)似的企業(yè)或者行業(yè)進(jìn)行比較。

　　“看招股說(shuō)明書(shū)和業(yè)績(jì)報告是我了解創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的主要渠道，創(chuàng )業(yè)板企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)充滿(mǎn)了誘惑，很多企業(yè)把未來(lái)盈利能力說(shuō)得超強�！睆V州大學(xué)的老師歐陽(yáng)先生說(shuō)。

　　事實(shí)上，從首批28家企業(yè)，到擴容后現今的135家企業(yè)，一年來(lái)創(chuàng )業(yè)板已有多達23家公司出現過(guò)不同程度的業(yè)績(jì)下滑。其中，根據已公布的創(chuàng )業(yè)板中報，寶德股份、華平股份、南都電源凈利潤下降幅度分別高達82.07%、76.60%和69.70%，居創(chuàng )業(yè)板業(yè)績(jì)變臉前三名。

　　深交所網(wǎng)站的數據顯示，截至10月27日，創(chuàng )業(yè)板135家上市公司的平均市盈率高達69.58倍，遠高于同期中小板30多倍以及主板20多倍的市盈率。這意味著(zhù)擁有“高市盈率、高發(fā)行價(jià)、高超募額”頭銜的創(chuàng )業(yè)板卻拿不出與之相匹配的業(yè)績(jì)。

　　另外，從陸續出爐的創(chuàng )業(yè)板公司三季報來(lái)看，部分創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)也出現了不同程度的下滑。其中，南都電源下滑幅度最大，該公司今年前三季度實(shí)現凈利潤5057.7萬(wàn)元，較去年同期下滑幅度達60%左右。

　　長(cháng)江證券策略研究小組認為，判斷創(chuàng )業(yè)板成長(cháng)性的主要指標是主營(yíng)收入項，由于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)多數是中小公司，且大部分還處于發(fā)展擴張期，費用支出比較大，因此出現暫時(shí)的業(yè)績(jì)下滑也在情理之中。

　　“但是，如果業(yè)績(jì)持續下滑，且下滑幅度比較大，那就不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)本身的問(wèn)題了，不排除個(gè)別公司為了沖擊上市，在IPO環(huán)節對企業(yè)進(jìn)行了過(guò)度包裝�！遍L(cháng)江證券策略研究小組表示。

　　專(zhuān)家提示應辯證看待創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)變化

　　殷先生表示，創(chuàng )業(yè)板令人費解的“三高”現象以及夢(mèng)幻般的走勢，讓他始終不敢對該板塊投入太多心血。而且，他認為，隨著(zhù)11月初創(chuàng )業(yè)板解禁潮的集中到來(lái)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)可能會(huì )出現大幅波動(dòng)。

　　對此，業(yè)內專(zhuān)家表示，投資者應辯證看待創(chuàng )業(yè)板的業(yè)績(jì)變化：一方面，創(chuàng )業(yè)板剛推出不久，高成長(cháng)預期吸引了投資和投機資金參與其中進(jìn)行炒作，且短期內市場(chǎng)供求關(guān)系難以平衡，導致出現過(guò)度包裝以及“三高”等現象；另一方面，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)擴容后供求狀況的緩解，業(yè)績(jì)不好的企業(yè)將面臨退市風(fēng)險，對“三高”等現象將起到有效的震懾作用。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新教授認為，創(chuàng )業(yè)板比中小板具有更高的成長(cháng)性，且目前創(chuàng )業(yè)板公司的數量遠低于中小板公司，因此，在一定時(shí)期內，“三高”現象是創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)供求失衡的集中體現。

　　董登新說(shuō)，目前，企業(yè)要想獲得股權融資只有上市一條路，在上市資源短缺的情況下，某些企業(yè)會(huì )選擇不擇手段上市，這就導致了企業(yè)不顧一切往前沖，保薦人則使盡渾身解數把企業(yè)保進(jìn)去。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)和保薦人都忽視了約束機制，損害了股東權益，誰(shuí)能包裝過(guò)會(huì )直至上市成功，誰(shuí)就有本事。

　　“不否認創(chuàng )業(yè)板目前存在很多問(wèn)題，但這是發(fā)展初級階段必經(jīng)的過(guò)程，監管層為此做了很多努力，包括啟動(dòng)新股發(fā)行制度第二階段改革等，必須看到的是，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板、中小板的快速擴容，激活了資本市場(chǎng)龐大的融資能力，給中國民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)了廣闊的發(fā)展機遇�！倍�登新說(shuō)。

　　創(chuàng )業(yè)板仍具投資價(jià)值　未來(lái)需完善三個(gè)問(wèn)題

　　采訪(fǎng)中，很多投資者向記者表示，一味用成熟市場(chǎng)的標準去衡量新興的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，其實(shí)并不客觀(guān)。事實(shí)上，隨著(zhù)新股發(fā)行制度改革的不斷推進(jìn)，包括創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)在內的中國資本市場(chǎng)仍舊具有很高的投資價(jià)值。

　　啟明創(chuàng )投執行董事于佳說(shuō)，很多投資者認為PE(私募股權)只關(guān)注如何突擊入股，待解禁獲利后就離場(chǎng)。然而，上市并不是PE(私募股權)或者VC(風(fēng)險投資機構)投資創(chuàng )業(yè)板的最終目的�！拔覀兛春眯屡d創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展潛力，堅信在這個(gè)板塊內一定能出現幾家行業(yè)內的‘百年老店’�！庇诩颜f(shuō)。

　　針對創(chuàng )業(yè)板運行一年來(lái)所存在的過(guò)度包裝以及“三高”現象等問(wèn)題，業(yè)內專(zhuān)家表示，隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的穩步擴容，高溢價(jià)問(wèn)題將得到緩解，同時(shí)，建議未來(lái)發(fā)展亟須關(guān)注三個(gè)方面的問(wèn)題：

　　一是啟動(dòng)創(chuàng )業(yè)板直接退市制度。目前，退市制度的形同虛設導致了垃圾股被爆炒，進(jìn)而導致包括創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)在內的資本市場(chǎng)估值體系的扭曲。專(zhuān)家建議采用凈資產(chǎn)退市法，即連續兩年凈資產(chǎn)為負的企業(yè)必須退市，這樣可以“精準打擊”在現行虧損退市法下，垃圾企業(yè)規避退市的行為。

　　二是建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)。由于證交所無(wú)法接納數量眾多企業(yè)的上市需求，導致了市場(chǎng)供求關(guān)系的失衡，企業(yè)在排隊往里擠的過(guò)程中極易滋生腐敗，以及由不健康動(dòng)機導致的過(guò)度包裝和造假合謀。一方面，場(chǎng)外市場(chǎng)既可以接納暫時(shí)無(wú)法上市的非上市股權交易，緩解公司對于上市的壓力；另一方面，還扮演退市公司“垃圾收購站”的角色，這也是多層次資本市場(chǎng)體系建設的重要一環(huán)。

　　三是構建一個(gè)全方位的創(chuàng )業(yè)板監管體系，嚴防保薦人“道德缺失”的風(fēng)險，同時(shí)，讓資本市場(chǎng)的廣大投資者都參與監督市場(chǎng)、維護自身權益，才能遏制創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投機風(fēng)氣，形成真正的價(jià)值投資。(記者王凱蕾)