量能大幅萎縮，原本的貨幣寬松預期被緊縮預期代替，資金轉移戰場(chǎng)

　　“政策變得不明朗起來(lái)，不少大戶(hù)都在觀(guān)望�！�11月19日，當記者致電國元證券某營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理時(shí)，電話(huà)那頭如是說(shuō)。

　　當晚，央行再次決定上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　反彈終于到來(lái)，但力度卻與市場(chǎng)的預期相去甚遠。顯然很多大資金對反彈的參與力度并不大，國元證券在發(fā)給客戶(hù)的資訊中稱(chēng)，受制于年線(xiàn)和半年線(xiàn)的壓力，金融、有色和煤炭板塊成為拖累股指的重要因素，股指仍有繼續尋底的要求。

　　國信證券在廣州擁有最大的交易量，其一位高級客戶(hù)經(jīng)理也肯定了這一說(shuō)法，“市場(chǎng)的整體情況我不太清楚，但我了解的客戶(hù)中很多已獲利了結，目前正在空倉觀(guān)望�！�

　　事實(shí)上，起源于今年國慶后的這一波行情，確實(shí)讓不少大戶(hù)和機構投資者賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。這不僅包括國慶節前大膽重倉有色、煤炭等資源股的眾多私募，也包括在11月前后介入科技股的一群機構投資者。一位私募向記者表示，國慶節后總體收益接近40%，“因為重倉了幾只漲得不錯的有色股和稀土股�！�

　　但是，當滬市突破3000點(diǎn)，即將達到3200點(diǎn)心理關(guān)口時(shí)，急跌突如其來(lái)。有色、煤炭等前期漲幅較高的個(gè)股在短短幾天內就蒸發(fā)了20%。

　　“顯然，有一部分資金在瘋狂出逃�！焙蛣�(chuàng )投資陳曙說(shuō)，“據我了解，出逃的資金中有熱錢(qián)和QFII，它們來(lái)得快，去得也快�！�

　　政策預期導致部分資金出逃

　　其實(shí)，這一部分資金出逃，也許與國際國內對政策預期的判斷有關(guān)。

　　香港是國際資金進(jìn)入內地的一個(gè)前沿陣地，曾在RBS和雷曼任高管的黃元山對理財周報記者說(shuō)，目前支撐新興市場(chǎng)的基本因素并未改變，即美歐等發(fā)達經(jīng)濟體的低利率和全球范圍內的流動(dòng)性泛濫，只要一有合適的機會(huì )，這些資金就會(huì )進(jìn)入中國，“道理很簡(jiǎn)單，因為在巴西、印度、俄羅斯和中國等新興市場(chǎng)中，前述的幾個(gè)國家經(jīng)濟增長(cháng)率比不上中國，而他們的主要股指卻已經(jīng)達到高位，中國，包括內地和香港顯然更具有投資價(jià)值�！�

　　瑞銀中國投資銀行中國區副總經(jīng)理張化橋也表示，利率是股市的最大敵人，但是，在可預見(jiàn)的一兩年內，估計歐美等發(fā)達經(jīng)濟體仍在維持目前的低利率，只有當經(jīng)濟狀況明顯好轉時(shí)，歐美才有加息的必要，這種情況目前還看不到。

　　不過(guò)，與其他新興市場(chǎng)還在為應對熱錢(qián)而焦頭爛額之時(shí)，中國內地的投資預期卻突然有了改變。其中的一個(gè)主要原因是內地的CPI突破了4%大關(guān)，令不少投資者擔憂(yōu)中國會(huì )持續加息。

　　事實(shí)上，一部分國際投行也持有相同的觀(guān)點(diǎn)，11月12日，高盛在發(fā)給客戶(hù)的建議中稱(chēng)應該拋出有盈利的中國股票，這被認為是此次大跌的一個(gè)導火索。同時(shí)，巴克萊中國研報也預計中國在明年一季度前會(huì )再次加息的可能性極大。

　　從市場(chǎng)的過(guò)往看，但次的加息并不能給市場(chǎng)帶來(lái)多大沖擊，可怕的是進(jìn)入到一個(gè)加息周期，2007年至2008年的一個(gè)加息周期重創(chuàng )市場(chǎng)，接受記者采訪(fǎng)的眾多私募基金經(jīng)理均表示，進(jìn)入加息周期的預期，是目前股市羸弱的重要原因。

　　這種預期，很快在盤(pán)面上有了體現，引領(lǐng)10月漲勢的周期性藍籌股突然像斷了線(xiàn)的風(fēng)箏，短短的幾天內，煤炭、有色、石油等個(gè)股跌幅普遍超過(guò)15%。

　　資金重回中小盤(pán)

　　藍籌股大跌的同時(shí)，是中小板和創(chuàng )業(yè)板的強勢，圓融投資執行董事冉蘭曾說(shuō)，資源股的上漲就像是主力搭好了一個(gè)臺，他們在等待后續資金的進(jìn)入，但事與愿違，后續的資金并沒(méi)有持續涌入，預期的突然變化使得他們不得不殺跌出局。

　　“既然資金有限，那么資金必然涌入中小板和創(chuàng )業(yè)板�！壁A(yíng)隆投資總經(jīng)理羅興文說(shuō)，現在市場(chǎng)似乎又重復了10月行情之前的走勢，藍籌股沉寂而中小盤(pán)活躍。這似乎不僅是市場(chǎng)大部分散戶(hù)的做法，也是部分機構的做法。羅興文說(shuō)，他現在仍在關(guān)注三季報，希望找出三季報業(yè)績(jì)較好的創(chuàng )業(yè)板次新股，“一些創(chuàng )業(yè)板次新股，上市時(shí)恰逢股市低迷，而三季度業(yè)績(jì)又不錯，只要市盈率能降到30倍至40倍之下，投資潛力很大�！�

　　近期表現良好的高科技股就是一個(gè)例證，以蘋(píng)果觸摸屏概念炒起的萊寶高科就是一例，短短的1個(gè)月間，股價(jià)翻了1倍。

　　私募大多仍看好指數

　　大盤(pán)近期的大跌使得指數的未來(lái)蒙上了一層陰影，在記者的實(shí)際采訪(fǎng)中，看多仍占多數，多位私募基金經(jīng)理表示，近期的下跌類(lèi)似于2007年的“5·30”，股市中長(cháng)線(xiàn)的走勢仍然向好。

　　羅興文說(shuō)，短期內由于投資者仍存在擔憂(yōu)，因此大盤(pán)在2800點(diǎn)至3000點(diǎn)之間震蕩的可能性較大，“大漲心中沒(méi)底，大跌又不太可能�！�

　　而達融投資董事長(cháng)吳國平說(shuō)，現在大盤(pán)像“5·30”，近期的震蕩越激烈，越復雜，未來(lái)的升幅就越可觀(guān)，因為在資金面和低利率兩大前提沒(méi)有重大改變的情況下，市場(chǎng)向下的概率較小。

　　陳曙則提到了一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，目前國內進(jìn)行房地產(chǎn)調控，大量閑置的資金無(wú)處可去，現在大盤(pán)不景氣，這些資金態(tài)度謹慎，但是觀(guān)望個(gè)三五天，他們又會(huì )回來(lái)，“現在看3000點(diǎn)是個(gè)大關(guān)，也許過(guò)個(gè)一年半載，再回頭看，原來(lái)只是山腳�！�