上周市場(chǎng)延續前期下挫態(tài)勢，伴隨量能大幅縮減、后半周跌勢明顯收斂，兩市股指繼續以3%以上的周跌幅收盤(pán)。以滬深300指數計算，市場(chǎng)自本月中旬開(kāi)始的急速調整，指數盤(pán)中最大下調幅度已超15%，兩市個(gè)股跟隨下跌普遍調整。我們認為，急挫之后的股指進(jìn)行技術(shù)修復的要求有所增大，且再度調整存款準備金率也比加息對市場(chǎng)的影響力度來(lái)得溫和，但央行所釋放的流動(dòng)性緊縮信號，必將從資金供給和市場(chǎng)情緒方面直接抑制股指反抽高度，本周市場(chǎng)將以尋求階段平衡的弱勢震蕩格局為主。這將使得本周的短線(xiàn)操作難度加大。倉位較輕的投資者，近期操作思路仍以避險為主，耐心等待市場(chǎng)形態(tài)的進(jìn)一步回穩。

　　周末消息面傳出，央行自11月29日起上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內第5次上調存款準備金率，存款準備金率調整間隔縮短至罕見(jiàn)頻率，以及存款準備金率水平所創(chuàng )出的歷史新高，都已反映出當前管控通脹壓力的急切境況。結合之前國家信息中心宏觀(guān)經(jīng)濟形勢課題組發(fā)表的報告看，今年四季度居民消費價(jià)格(CPI) 預計將創(chuàng )季度新高，達到3.8%。而這其中，價(jià)格上漲因素是近一階段通脹壓力的主要推手。為此央行決意調控通脹及通脹預期，并開(kāi)始動(dòng)用行政手段，本月17日，國務(wù)院研究部署果斷采取措施穩定物價(jià)、實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預，20日又公布16項措施穩定物價(jià)。央行近期頻繁收緊流動(dòng)性的舉措，已表明貨幣政策的緊縮周期剛剛開(kāi)始。從11月份接近6000億的新增信貸和7000億的存款搬家來(lái)看，調控的有效性尚未顯現，年初設定的M2增速17%的目標從目前觀(guān)察還難以實(shí)現，銀根收緊的預期及年內加息的必要性，會(huì )對當前資本市場(chǎng)短期內的回穩存在明顯的負面影響。

　　結合市場(chǎng)結構特征觀(guān)察，市場(chǎng)局部熱點(diǎn)難以扭轉指數調整的步伐。兩市除中小板及創(chuàng )業(yè)板指數外，主要權重指數成為上周市場(chǎng)的主跌力量。此外，受行業(yè)調控政策不放松及年末信貸收縮預期影響，房地產(chǎn)指數較同期指數跌幅明顯放大，這對守在中期均線(xiàn)上方的金融股還會(huì )形成連帶影響。一旦這些具有大市值比重的主導品種，難以在目前點(diǎn)位回穩，當前股指的初步止跌就會(huì )再受考驗，畢竟，能夠修復投資者心態(tài)的還是這些藍籌品種的穩固形態(tài)。而短期場(chǎng)內板塊間結構分化的延續態(tài)勢，以及熱點(diǎn)在急跌之后難以快速形成一致性的趨勢，會(huì )在很大程度上降低超跌反抽演變?yōu)榇蠓�反彈的可能性�?/p>

　　短期而言，匯率走勢和外圍主要經(jīng)濟體復蘇緩慢加大了國內投資者波動(dòng)情緒，貨幣政策轉向收緊的趨勢，同時(shí)，市場(chǎng)依然面臨前期流動(dòng)性充裕的余波，加上周期性行業(yè)和主要權重股對指數的拖累，在這些因素綜合作用下，在市場(chǎng)沒(méi)有重新尋求到新的平衡點(diǎn)前，指數可能不會(huì )完全擺脫中長(cháng)期均線(xiàn)進(jìn)一步走低的壓制，上證指數2800點(diǎn)的階段低點(diǎn)仍會(huì )受到考驗。操作上，資金的安全性已成為當前操作的重中之重，配置方面可低倉位，持有防御性品種為主。

　　西部證券 黃錚