在普通人心目中，進(jìn)入加息周期后，債券基金就成了生不逢時(shí)的產(chǎn)品了�？墒侵茗Q管理的申萬(wàn)巴黎添益寶債券基金，在10月央行突然升息之后，卻依然保持了2%以上的凈值增長(cháng)。而添益寶今年以來(lái)的業(yè)績(jì)更是穩居同類(lèi)基金前五名。這一切是怎么做到的？明年宏觀(guān)環(huán)境下，業(yè)績(jì)是否還能持續？中國的通脹和宏觀(guān)經(jīng)濟前途又如何？記者日前專(zhuān)訪(fǎng)了周鳴。

　　加息周期依然可為

　　談及升息后的操作，周鳴笑著(zhù)說(shuō)，并不難。

　　“其實(shí)，盡管加息時(shí)機出乎意料，但加息預期今年一直都在。我們在今年7、8月份，把本來(lái)就不長(cháng)的債券組合久期，再次大幅下降，相當程度地回避了此后升息后債券下跌風(fēng)險。另外，今年以來(lái)，我們一直對轉債和新股投資高度重視，積極申購優(yōu)質(zhì)新股和適時(shí)增持轉債，這兩塊也為組合貢獻了比較大的利潤�！敝茗Q說(shuō)。

　　可是，在8月份，當時(shí)市場(chǎng)內的機構普遍看好債券價(jià)格再上一個(gè)臺階的時(shí)候，周鳴逆勢減持信用債是否會(huì )覺(jué)得有壓力呢。

　　周鳴說(shuō)，當時(shí)市場(chǎng)內確實(shí)有不少機構看好債市后市的。但是，行情滯漲拐頭的跡象和理由也存在。比如，經(jīng)濟大幅下行的疑慮正在消散，通脹壓力已經(jīng)開(kāi)始顯現。

　　而最令她重視的是，當時(shí)10年期債券的收益率已經(jīng)下到了3.2%，“這意味著(zhù)，市場(chǎng)可能已反應了對經(jīng)濟下滑的預期，忽略了通脹的可能�！倍�恰恰是這點(diǎn)成為后來(lái)債市大跌的導火索。而在高位果斷出手調降組合久期的申萬(wàn)巴黎添益寶，則如愿的躲過(guò)了升息的沖擊，維持了組合凈值持續增長(cháng)的紀錄。

　　不偏激 追求穩定收益

　　事實(shí)上，維持組合凈值相對穩定增長(cháng)，正是周鳴的投資風(fēng)格�！霸谖倚哪恐�，債券基金的凈值應該是相對穩定增長(cháng)的，凈值波動(dòng)不那么大的，投資人持有一段時(shí)間后能有絕對收益的，這是我追求的組合目標�！敝茗Q坦言。

　　因此，在周鳴的組合中，你看不到20%的有色股轉債，你看不到100%以上的債券杠桿操作，也看不到50%的轉債持有比例。她管理的債券組合總是相對均衡，投資也更講究?jì)糁当憩F也是每周每月間的穩步積累、持續增長(cháng)。

　　而選擇這種風(fēng)格與她的執業(yè)經(jīng)歷不無(wú)關(guān)系，出身保險投資的周鳴，對于債券市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險有著(zhù)深刻認識�！皞�券市場(chǎng)經(jīng)常是個(gè)單邊的市場(chǎng)，市場(chǎng)牛氣的時(shí)候，有錢(qián)也買(mǎi)不到好品種，跌起來(lái)，砸盤(pán)也賣(mài)不出去�！痹谒�看來(lái)，過(guò)于激進(jìn)配置往往導致日常巨大的凈值波動(dòng)，和日后調整組合時(shí)的不菲的交易成本，累計起來(lái)的收益，未必有“積極靈活、適度操作”的組合管理收益高。

　　而結果也確實(shí)如此，今年以來(lái)，周鳴管理的添益寶收益率排名一直在行業(yè)前列，累計超過(guò)了13%。這似乎是證明，穩健風(fēng)格自有它的獨到之處。

　　明年三類(lèi)資產(chǎn)都有機會(huì )

　　面對明年可能面臨的升息環(huán)境，周鳴坦言，她的判斷是升息需要重視，但并不可怕。投資機會(huì )依然很多。

　　從債券基金可以投資的三大類(lèi)品種來(lái)看，周鳴制定了不同的投資策略。信用債方面，鑒于目前場(chǎng)內資金仍然緊張，絕對收益率已處于相對較高的水平。她仍然維持“待機而動(dòng)”的策略。轉債方面，周鳴的判斷是明年大有可為，尤其目前的下跌可能蘊含明年更多機會(huì )。新股申購這塊，鑒于新的發(fā)行制度提升了申購的集中度。會(huì )在考慮優(yōu)中選優(yōu)之后，更加積極、謹慎的參與，相信也依然會(huì )有不錯貢獻。

　　“機會(huì )都是跌出來(lái)的�！敝茗Q最后總結到。本報記者 和文 鞏萬(wàn)龍