“2011年底上證綜指目標值3600點(diǎn)，期望回報率26%。壓力測試表明在信心崩潰的情況下，市場(chǎng)的底部在2700點(diǎn)附近，下行風(fēng)險不大。市場(chǎng)期望回報率受到加息頻率和幅度的影響�！�12月7日，廣發(fā)證券首席策略分析師余曉宜在廣發(fā)證券2011年投資策略報告會(huì )上表示。

　　廣發(fā)證券認為，2011年市場(chǎng)走勢大致可分為3個(gè)階段。一季度，政策壓力下的震蕩階段；二季度，估值提升驅動(dòng)的樂(lè )觀(guān)階段；以及下半年盈利增長(cháng)驅動(dòng)的增長(cháng)階段。在各階段，配置思路和重點(diǎn)有所不同。

　　廣發(fā)證券建議，在調整階段跟隨政策導向，強調攻守平衡，繼續配置估值合理的消費類(lèi)和十二五相關(guān)產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)是食品飲料、醫藥生物、通信設備和服務(wù)，適當配置低PEG的周期性行業(yè)。置周期性行業(yè)，如家電（白電）、交運設備（整車(chē)）、建筑建材，回避有色、煤炭和農林牧漁。在估值提升的希望階段，加強進(jìn)攻，提高周期類(lèi)的配置。重點(diǎn)是銀行、家電（白電）、交運設備（整車(chē)）、建筑建材、交通運輸（航運、物流）。在增長(cháng)階段關(guān)注盈利增長(cháng)，配置成長(cháng)股。重點(diǎn)是預期成長(cháng)性較高的行業(yè)：下游的電子、信息服務(wù)、餐飲旅游，上游的有色和農林牧漁。全年，加大低PEG周期性行業(yè)的比重。

　　余曉宜分析到，貨幣政策將回歸中性，但出于對經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)，不會(huì )過(guò)度緊縮。整體宏觀(guān)流動(dòng)性仍然相對寬松，M1增速在二季度中觸底反彈有助市場(chǎng)上漲。但同時(shí)擔憂(yōu)美元進(jìn)一步走強帶來(lái)的風(fēng)險。

　　市場(chǎng)策略方面，廣發(fā)證券表示，明年經(jīng)濟增長(cháng)回歸溫和復蘇軌道，通脹壓力逐漸緩解，基本面支持市場(chǎng)溫和上漲。余曉宜認為投資增速仍有望保持較高水平，對通脹壓力不必過(guò)于擔憂(yōu)，供給沖擊持續時(shí)間有限，需求放緩將帶動(dòng)通脹逐季回落�；�本面支持市場(chǎng)溫和上漲。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟方面，廣發(fā)證券認為，目前美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體維持低利率甚至零利率，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體卻紛紛上調利率或存在上調利率的預期，難免會(huì )引起日元和美元的套利交易，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性在全球范圍內逐步泛濫。

　　對于中國而言，目前經(jīng)濟運行底部逐漸明朗化，推動(dòng)中國股市估值中樞的抬升，流動(dòng)性過(guò)剩蔓延至中國，催生股市泡沫。當前樓市，債市和匯市所隱含上證點(diǎn)位在3500點(diǎn)以上，價(jià)格管制所引起的急劇調整不改大盤(pán)趨勢，洗牌后將輕松上陣。明年二季度之前預期盈利的增長(cháng)能覆蓋利率的提高，零利率所引發(fā)的套利交易還不會(huì )平倉，而在明年二季度前后經(jīng)濟面臨調整，但不會(huì )以危機方式調整�！　　岩�(jiàn)習記者 朱文彬