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　　誰(shuí)是股市洶涌下跌的推手？在國內A股市場(chǎng)從3000點(diǎn)直落至2500點(diǎn)附近時(shí)，無(wú)數的詰問(wèn)，指向了股指期貨。

　　自4月16日正式推出至今，股指期貨運行已有一月有余。期間恰逢國內A股出現一輪加速下跌，上證指數同期20個(gè)交易日，跌幅達到15%，滬深300指數跌去了630多點(diǎn)，最大跌幅超過(guò)18%。

　　《財經(jīng)國家周刊》采訪(fǎng)的多位業(yè)內人士均表示，此輪股市下跌與宏觀(guān)調控、流動(dòng)性收緊有更大關(guān)系，股指期貨雖有做空機制，但就目前狀況而言，未對現貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

　　在一個(gè)月的運行中，雖然股指期貨成交活躍，成交量穩步攀升，場(chǎng)中亦有多空力量的交鋒，但在套期保值和發(fā)現現貨指數的價(jià)格等市場(chǎng)功能發(fā)揮方面，尚與預期有較大差距。

　　股市大跌元兇？

　　在中國股指期貨推出之前，國內研究機構對海外成熟市場(chǎng)股指期貨做了大量研究。相關(guān)數據顯示，海外大部分市場(chǎng)中，股指期貨推出后，市場(chǎng)由漲勢轉變?yōu)榈鴦荨?/p>

　　以此參照，國內現貨指數雖然在股指期貨推出前三個(gè)月并未上漲，但推出后卻與多數市場(chǎng)保持一致的走勢，即出現了一定幅度的下跌。

　　那么，股指期貨推出是否導致國內股市的暴跌？市場(chǎng)充滿(mǎn)爭議。

　　“應該說(shuō)本輪的下跌，與股指期貨的推出有直接原因�！鄙虾Ｕ\諾投資管理公司總經(jīng)理唐穎軍觀(guān)點(diǎn)鮮明。

　　但也一些市場(chǎng)參與者對此并不認同。上海恒寅投資公司投資總監嚴雋告訴《財經(jīng)國家周刊》，本輪下跌，與期指的推出關(guān)系并不明顯，主要還是取決于國家的宏觀(guān)調控，這一點(diǎn)跟2004年宏觀(guān)調控后市場(chǎng)的反應極為相似。

　　同濟大學(xué)上海期貨研究院副教授馬衛鋒基于以下幾組數據對比認為，股指期貨無(wú)法造成股市大跌：一是目前股指期貨市場(chǎng)的保證金存量約100億元，約為股市的0.67%；二是以股指期貨的持倉量計算，動(dòng)用保證金不足30億元，而國內A股市場(chǎng)，目前每天交易量約為2000億元左右；另外，股指期貨投資者的數量為2.2萬(wàn)戶(hù)，僅為股市1.23億戶(hù)的十萬(wàn)分之二。

　　不容忽視的是，股指期貨推出之前，國內現貨指數已與國際慣例并不相同。

　　按國際慣例，股指期貨推出后，機構投資者手中必須擁有充足的大盤(pán)藍籌股籌碼，才能具備調控股指的話(huà)語(yǔ)權，因為很多機構需要充分利用股指期貨的套期保值功能。另外，國內融資融券沒(méi)有推出前，投資者只能進(jìn)行正向套利(即期初買(mǎi)入現貨/賣(mài)出期貨，期末平倉)，而無(wú)法進(jìn)行反向套利(即期初買(mǎi)入期貨/賣(mài)空現貨，期末平倉)。因此，股指期貨推出前后，標的指數成份股會(huì )因需求加大，存在一波上漲行情的可能。

　　但國內的情況是，股指推出前，標的指數成份股不僅沒(méi)有上漲，而且在推出前已經(jīng)先于大盤(pán)走弱。

　　對此，國泰君安研究所的觀(guān)點(diǎn)認為，無(wú)論期指推出前的走弱還是推出后的暴跌，其實(shí)都是中國房貸新政、希臘金融危機等背景下極弱的基本面的寫(xiě)照。

　　雖然，短期內股指期貨對現貨指數的影響觀(guān)點(diǎn)不一，但就長(cháng)期而言，比較趨同的看法是，無(wú)論股指期貨還是現貨指數未來(lái)的走勢，都必將取決于經(jīng)濟基本面。

　　美國于1982年4月21日推出S&P500指數期貨，推出前，現貨指數小幅上漲，推出后小幅下跌之后，迅速上漲，6個(gè)月中，現貨指數上漲20%以上。那時(shí)，美國經(jīng)濟處于從嚴重衰退向強勁復蘇的轉折時(shí)期，一系列刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策出臺，比如減稅、削減政府開(kāi)支、改革社保制度、放松管制等，基本面支持了股指期貨和現貨指數的同步上漲。