中新網(wǎng)9月1日電 《中華工商時(shí)報》今日刊載社評指出，若以時(shí)間為坐標，從9月開(kāi)始，中國資本市場(chǎng)的最重要改革———“股改”將進(jìn)入全新的觀(guān)測期。
文章提出，為什么說(shuō)是全新的觀(guān)測期？應該說(shuō)，發(fā)軔于4月，運行于5月，預熱于6月，高漲于7月的股改在進(jìn)入8月后，隨著(zhù)管理層指導意見(jiàn)的出臺，試點(diǎn)工作終告結束。9月，這個(gè)普遍意義上“收獲季節”即將開(kāi)始的時(shí)候，改革已全面推開(kāi)。
值得警惕的是，市場(chǎng)業(yè)已出現的良性反應已經(jīng)讓一些人麻痹大意，有觀(guān)點(diǎn)認為應該乘勝追擊，盡快完成股改。我們認為，這樣的觀(guān)點(diǎn)是十分有害的。
文章指出，四個(gè)月試點(diǎn)的最大收獲是什么？是博弈方式的確定。具體而言，是各方對“對價(jià)”概念的認可，以及A股含權的確定。此外，對試點(diǎn)階段還需認可的是，目前的的管理層對改革的步驟與節奏是基本可控的。
但是，改革才剛剛開(kāi)始。隨著(zhù)股改的全面鋪開(kāi)，這一切會(huì )否順理成章地按照管理層的思路演進(jìn)下去，還需要進(jìn)行深入的探討。
首先，在博弈方式基本確定的前提下，如何才能將按既定的節奏把改革進(jìn)行到底？
我們知道，兩批試點(diǎn)，無(wú)論是公司的選擇還是方案推出后的市場(chǎng)影響，都還是在一個(gè)可控的相對較小的范圍內進(jìn)行的。無(wú)論是試點(diǎn)公司的選擇還是板塊的確定，都清晰地透射出管理層的謹慎考慮。
可以說(shuō)，對市場(chǎng)效應的控制正是對風(fēng)險的控制，管理層在最初設想正是出于對風(fēng)險狀況的不確定。因此，在市場(chǎng)出現問(wèn)題的時(shí)候，管理層也試圖通過(guò)政策力量以穩定市場(chǎng)價(jià)值中樞，在一定范圍內，能夠比較從容地拿出“市場(chǎng)化”了的行政力量來(lái)對市場(chǎng)進(jìn)行干預。而在股改全面推開(kāi)的情況下，僅靠行政力量來(lái)彌補或者修復市場(chǎng)風(fēng)險所帶來(lái)的損失顯然是不夠的，也不是理性的選擇。
在試點(diǎn)階段出現的風(fēng)險初步釋放以后，改革的全面推開(kāi)將面臨更多的不確定：首先是由非流通股全流通所導致的擴容壓力心理預期。此外，是由非流通股股東與流通股股東個(gè)案談判所導致的“對價(jià)”不確定預期，等等。
因此，任何盲目的樂(lè )觀(guān)都將付出慘重的代價(jià)。而避免這樣的結果，就需要明確摒棄“大躍進(jìn)”式的改革思路。
文章稱(chēng)，可以說(shuō)，此前四個(gè)月并非波瀾不驚，從市場(chǎng)的反復表現可以看出，人們對“分散決策”存在著(zhù)相當差異化的預期。而近來(lái)一些創(chuàng )新品種如權證“冰火兩重天”的不尋常表現，更是強化了“高風(fēng)險產(chǎn)品需謹慎推出”的警訓。因此，在改革全面推開(kāi)的時(shí)候，管理層更需要對類(lèi)似的創(chuàng )新舉動(dòng)進(jìn)行有效的控制。要記住，“分散決策”的前一句是“統一組織”，也只有擔負起更明確的職責，后期的風(fēng)險才有可能化解到最小程度。管理層才能以比較小的改革成本交出自己的答卷。
股改已全面推開(kāi)，管理層將面臨大考。
