令人有些意外的是，這一測試中的主權債務(wù)風(fēng)險變量不包括出現違約的情況。就是說(shuō)，在歐盟方面看來(lái)，任何成員國的政府債務(wù)違約都是不可能出現的。

　　根據高盛集團提供給《財經(jīng)國家周刊》記者的分析數據材料，在假定的最差經(jīng)濟和市場(chǎng)條件下出現的5660億歐元資產(chǎn)預估損失中，84%源于貸款減值損失，交易損失和銀行“交易賬戶(hù)”上的政府債券頭寸損失所占比例僅分別為5%和7%。

　　然而，在經(jīng)歷了一場(chǎng)深重的金融和經(jīng)濟危機后，市場(chǎng)參與者更愿意把狀況設想得更壞些，更差些，而不是歐盟委員會(huì )所說(shuō)的最壞情況“非常不可能發(fā)生”。

　　如果詳究各銀行“答卷”，一些疑點(diǎn)隱約浮現。例如，法國的四大商業(yè)銀行持有約116億歐元希臘政府債券和近66億歐元西班牙政府債券，但按照這一測試結果，如果發(fā)生大范圍的主權信用危機，這些法國銀行的核心資本充足率僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　市場(chǎng)人士分析，這種結果或許得益于銀行的賬目安排。根據相關(guān)數據，在接受壓力測試的銀行資產(chǎn)負債表上，希臘政府債券資產(chǎn)的90%被放置在了“銀行賬戶(hù)”上，剩余的10%則出現在“交易賬戶(hù)”上。這對于銀行計提損失準備等提供了很大變通性，也緩解了資本金壓力。

　　這種會(huì )計安排顯然得到歐盟監管方的默認。但是，如果真的發(fā)生大面積主權信用危機，減值和交易損失將涉及各類(lèi)資產(chǎn)并引發(fā)連鎖反應，這一測試中靜態(tài)的、資產(chǎn)價(jià)值相對孤立的損失估算就顯得“準備不足”。

　　74億歐元的“筆誤”

　　盡管歐盟機構贊揚在這次壓力測試中，各成員國監管層和被測試銀行高度配合，使得相關(guān)透明度明顯提高，但就歐洲銀行監管委員會(huì )的解釋看，形成結論所依賴(lài)的數據仍不算充分。測試的91家銀行總資產(chǎn)在歐盟中的占比為65%，部分參加測試的銀行也沒(méi)有提交充分財務(wù)數據。

　　此外，不在測試范圍的歐盟金融機構資產(chǎn)占比也有三成半，這些不能和不愿參加測試的銀行有可能都是資質(zhì)不足之輩，或者說(shuō)也更容易成為未來(lái)導致金融疾患爆發(fā)的病灶。例如，過(guò)去看到的冰島、愛(ài)爾蘭和希臘的情況。

　　還有部分國際投行提及，歐盟的這一測試對于歐洲大型跨國銀行機構的海外資產(chǎn)風(fēng)險沒(méi)有全盤(pán)考慮。對于像匯豐(HSBC)這樣大量業(yè)務(wù)在新興市場(chǎng)的銀行和一些在拉美地區業(yè)務(wù)非�；钴S的西班牙金融機構而言，一旦原來(lái)業(yè)績(jì)較好的市場(chǎng)出現意外變化，很可能導致新傷并發(fā)舊疾，兩面受壓。

　　金融市場(chǎng)常言，看不見(jiàn)的風(fēng)險才是風(fēng)險。上述因素都沒(méi)有在測試中體現出來(lái)。一位英國金融行業(yè)分析師在給《財經(jīng)國家周刊》記者的電子郵件中說(shuō)：“要說(shuō)這是一場(chǎng)考試，也只能算是個(gè)不太殘酷的紙上游戲而已�！�

　　值得提及的是，測試中的一個(gè)細節或許傳遞出某些信息。歐洲銀行監管委員會(huì )就此事首批發(fā)布的5份文件中，有兩份分別是其新聞公告(比三機構聯(lián)合公報略詳)和完整的測試評估報告。

　　在新聞公告中該機構談到“截至2010年7月1日歐盟成員國政府給予各銀行核心資本的資金支持規模為1970億歐元”，而到了完整的測試評估報告中，這一數字變成了1696億歐元，差額74億歐元�？雌饋�(lái)，這應該是一個(gè)筆誤。但對于如此重要的官方聲明，一個(gè)重要數據的差錯不由得讓人生出由此及彼的猜測。

　　監管機構設題，各家銀行填空。歐盟這份銀行壓力測試給出了一個(gè)“多數考生分數還不錯，不及格人數也很少”的結果。然而，今年以來(lái)看慣了歐洲資產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩、歐元持續貶值和主權債務(wù)風(fēng)險積聚的投資者對此是將信將疑。