美聯(lián)儲再度啟動(dòng)數量寬松政策，貨幣貶值和制造通脹的序幕已經(jīng)拉起。這一次美元的再寬松是單方面的，而且是在全球經(jīng)濟開(kāi)始復蘇的背景下進(jìn)行的，美元過(guò)剩問(wèn)題將再度嚴重，未來(lái)美元貶值壓力明顯增大。通過(guò)貨幣貶值、制造通脹很可能是美國再平衡的重要手段。畢竟，“用通脹擺脫債務(wù)的誘惑是無(wú)法抗拒的”。債權國們當心了！

　　通過(guò)印鈔稀釋債務(wù)

　　□魯比尼

　　世界各國的主權財富基金正表現出越來(lái)越明顯的多元化傾向，開(kāi)始著(zhù)手降低美元資產(chǎn)比重。這些投資基金已經(jīng)表現出對向來(lái)是各國央行外匯儲備重要組成部分的美國國庫券的厭惡，而是紛紛將目光移向那些高收益的投資品：從對沖基金到礦物開(kāi)采權都進(jìn)入了它們的投資視野。

　　這一趨勢在未來(lái)幾年仍有可能持續。如果一切順利的話(huà)，美元的衰落將會(huì )是一個(gè)漸近的過(guò)程，而不是突發(fā)的、無(wú)序的崩潰�；蛟S，美國很可能追隨英國的軌跡，霸主地位和貨幣在未來(lái)幾十年里緩緩逝去。歷史上，1872年左右美國就超過(guò)英國成為世界上最強大的經(jīng)濟體，然而，直到40多年后，英鎊卻仍一直是當時(shí)世界的主宰貨幣。只是在第一次世界大戰中，英國從一個(gè)凈債權國變成凈債務(wù)國，英鎊的地位才真正開(kāi)始衰落。盡管如此，直到1928年在國際儲備構成中，英鎊的份額仍然是美元的兩倍。

　　直到1931年英國放棄金本位，英鎊的地位才最終被美元取代。盡管布雷頓森林協(xié)議鞏固了美元的地位，但是直到1956年，隨著(zhù)蘇伊士運河危機和英鎊的進(jìn)一步衰落，美元才最終成為了不可匹敵的國際儲備貨幣。

　　英鎊的衰落整整經(jīng)歷了3／4個(gè)世紀，我們有理由期待美元的衰落也會(huì )采取這樣一種平緩的節奏。美元的好日子似乎已經(jīng)屈指可數。然而這種突然和無(wú)序的美元衰落到底將以什么樣的方式演繹仍撲朔迷離。歷史上，貨幣發(fā)行都或多或少地以金和銀為基礎，而這種關(guān)系在20世紀70年代被徹底割裂。當今的國際貨幣體系所依賴(lài)的不是黃金，而是一種法定貨幣，它本身沒(méi)有任何內在價(jià)值，既沒(méi)有貴金屬的支持，也不能以任何形式固定其價(jià)值。這是一個(gè)前所未有的挑戰，在某種程度上，今天美元的作用和先前黃金的作用一樣。正如幾個(gè)世紀前的國王和銀行家，打開(kāi)自己的金庫，發(fā)現那些堆積如山的硬幣已經(jīng)化為灰塵。今天美元的崩潰可能只是這個(gè)古老故事的現代版本。

　　如果美國不能控制不斷上升的赤字，那么這個(gè)故事總有一天會(huì )變成現實(shí)。一些小國家卻正在懸崖勒馬。這極有可能引發(fā)更多的國家加入停購美國債券的大軍。

　　美國正處在一個(gè)十字路口。如果美國不能改善財政赤字，增加私人儲蓄，那么危機發(fā)生的機率就會(huì )上升。人們很容易想象到一種危機上演的情景，尤其是當未來(lái)幾年美國出現政治僵局時(shí)，前景將更難預料。共和黨否決增稅，民主黨否決減稅，而通過(guò)印刷貨幣來(lái)使債務(wù)縮水則極有可能成為雙方都可以接受的中間道路，由此所引起的通脹也將稀釋美國公共和私人債務(wù)。毋庸置疑，這種“通脹稅”很可能使世界各國的投資者拋售美元，并買(mǎi)入財政信譽(yù)更好的主權貨幣。

　　如果這一切真的發(fā)生，那么美國將為此付出代價(jià)。到目前為止，美國仍能夠以自己的貨幣發(fā)行債務(wù)，從而將美元價(jià)值下降的損失轉移給債權人。如果這些國家結束美元的“超級特權”，那么壓力將由美國自己承擔，借款成本將直線(xiàn)上升，消費和投資也將下降，最終經(jīng)濟增長(cháng)陷入低谷。

　　作者簡(jiǎn)介：努里埃爾·魯比尼，紐約大學(xué)教授。他在2006年準確預測了美國次貸危機并聲名鵲起，此后他又在2008年上半年神奇預言了投行的傾覆。著(zhù)有《末日博士魯比尼的金融預言》。