去年，中國五項社會(huì )保險基金滾存余額近2萬(wàn)億，且在繼續增長(cháng)中。無(wú)論學(xué)者還是官方，都已承認社�；�金存于銀行的現狀———面對通脹造成的“負利率”，長(cháng)期處于貶值狀態(tài)。

　　昨日，全國人大常委會(huì )表決通過(guò)的社會(huì )保險法規定，社會(huì )保險基金在保證安全的前提下，按照國務(wù)院規定投資運營(yíng)實(shí)現保值增值。十七屆五中全會(huì )通過(guò)的“十二五”規劃建議中亦明確提出，積極穩妥推進(jìn)養老基金投資運營(yíng)。

　　現狀

　　社�；�金收益率跑輸CPI

　　中國五項社�；�金結余總額，到2009年已近2萬(wàn)億。據中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文測算，在政策和參數不變的前提下，到2020年僅基本養老金的滾存余額就將達10萬(wàn)億。

　　昨日，鄭秉文在中歐社會(huì )保障高層圓桌會(huì )議上透露，如果以社�；�金理事會(huì )公布的社�；�金收益率和企業(yè)年金收益率的中位數10%為參照，那么中國五項社�；�金從1997年至今，利息損失高達6000億元。

　　而如果僅以CPI作為參數，過(guò)去9年里CPI平均漲幅為2.2%，社�；�金年均收益率不足2%，那么貶值總計也達百億。

　　不過(guò)，對于社�；�金貶值的測算，學(xué)者、機構和官方有著(zhù)不同的看法。中歐社會(huì )保障合作項目基金管理專(zhuān)家格雷森認為，在2008年單月CPI最高漲幅超過(guò)8%的時(shí)候，社�；�金一個(gè)月的損失就在千萬(wàn)元以上。

　　人力資源和社會(huì )保障部一位不愿具名官員表示，該部對社�；�金貶值以及損失亦進(jìn)行過(guò)測算，不過(guò)很難測算準確數字。因為，測算要假定每年多少資金用于投資運營(yíng)、投資到哪里、分別的收益是多少，再和當年的物價(jià)指數相比才能得出測算數據，但這一系列假定涉及多種變量，因此很難算準。

　　盡管存在爭議，但各界對于社�；�金貶值的現狀已有共識———在面臨老齡化帶來(lái)的養老金支付壓力下，實(shí)現社�；�金保值增值變得更為迫切。

　　困境

　　2000縣市各握巨額籌碼

　　對社�；�金進(jìn)行投資運營(yíng)，首先要將資金歸集起來(lái)。

　　鄭秉文介紹說(shuō)，目前中國五項社�；�金的投資管理層次絕大部分以縣市級為主，真正實(shí)現省級統籌的只有京滬等四五個(gè)省份，2萬(wàn)億社保五險基金分布在2000多個(gè)縣市級統籌單位，且不同險種基金的管理核算又是獨立的，社�；�金在全國事實(shí)上被分割成上萬(wàn)個(gè)獨立管理的基本單位。

　　在缺乏完善的法人治理結構和專(zhuān)業(yè)人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社�；�金管理體制，不可能具備實(shí)行市場(chǎng)化投資的基本條件；一旦盲目放開(kāi)，后果將不堪設想。

　　上述人社部官員表示，目前是無(wú)法實(shí)現投資運營(yíng)的，不可能讓2000多個(gè)縣市去做投資主體。而鄭秉文認為，當前通過(guò)提高統籌層次并實(shí)行集中投資管理也是有難度的：在經(jīng)濟發(fā)展不平衡的條件下，如果提高統籌層次，將會(huì )出現地方政府的“道德風(fēng)險”，即那些基金結余多的地區，會(huì )千方百計地把“辛苦”征繳來(lái)的基金留在自己手中。

　　上述人社部官員也認為，單位繳費、各省份與中央的關(guān)系要重新布局，比如社保繳費是交給人社部的社保中心還是交給縣里的社保中心，要重新研究。

　　悖論

　　1.4萬(wàn)億空賬難以做實(shí)

　　近2萬(wàn)億的社�；�金結余中，1.3萬(wàn)億的養老保險基金占了大頭。如果要投資運營(yíng)，養老保險基金必然是重中之重。

　　社會(huì )保險法和中共中央“十二五”規劃建議，也都明確提出了養老保險基礎養老金全國統籌的目標，人力資源和社會(huì )保障部副部長(cháng)胡曉義表示，這可以看作是中央為此提出的“時(shí)間表”。

　　中國實(shí)行統賬結合的養老保險模式，單位根據職工工資總額20%繳費，進(jìn)入統籌基金，用于支付當期養老金，個(gè)人根據工資8%繳費進(jìn)入個(gè)人賬戶(hù)，相當于個(gè)人的養老儲蓄。但長(cháng)期以來(lái)，個(gè)人賬戶(hù)名存實(shí)亡，本屬于參保人個(gè)人的賬戶(hù)資金被用于當期支付，形成迄今規模龐大的1.4萬(wàn)億空賬。

　　2001年，國務(wù)院決定開(kāi)展做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)，目前已有13個(gè)省份開(kāi)展試點(diǎn)，2009年這些試點(diǎn)省份做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的資金超過(guò)1500億，并因此帶來(lái)投資問(wèn)題。面對投資渠道匱乏和CPI上漲的現狀，做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的資金越多，貶值就越多。

　　鄭秉文坦言，“投資運營(yíng)問(wèn)題不解決，做實(shí)賬戶(hù)就是傻子�！�

　　人社部官員表示，對于參保人而言，未來(lái)社�；�金如果實(shí)現良好的投資運營(yíng)，個(gè)人賬戶(hù)的收益很大一部分要歸于個(gè)人賬戶(hù)里，提高參保人待遇，也增強了整個(gè)基金的支付能力。

　　前瞻

　　養老金投資配比成焦點(diǎn)

　　根據專(zhuān)家建議，人社部正在研究五項社會(huì )保險基金的保值增值問(wèn)題。

　　對于今后基金的投資領(lǐng)域，上述人社部官員介紹，必然涉及國債、重大項目、證券市場(chǎng)的資金比例問(wèn)題，不過(guò)現在投資辦法還沒(méi)拿出來(lái)。由于風(fēng)險不同，投資模式和配比會(huì )有區別。

　　在鄭秉文看來(lái)，應先在1至2年內為滿(mǎn)足社�；�金保值的需要，對2萬(wàn)億基金全額發(fā)行特種定向社保國債，將社�；�金的利息損失降到最小。

　　第二步，應利用上述1至2年的時(shí)間，梳理社�；�金的管理體制，實(shí)現社�；�金投資體制的市場(chǎng)化與資產(chǎn)配置的多元化，以提高社�；�金的整體收益率。

　　第三步，涉及社保制度的深化改革。因為在賬戶(hù)基金投資體制改革中會(huì )遇到天量“空賬”與巨量資產(chǎn)并存的悖論，以及做實(shí)賬戶(hù)與當期支付缺口之間的悖論，解決這兩個(gè)悖論則涉及對養老保險制度的改革。

　　胡曉義表示，國務(wù)院有關(guān)部門(mén)已經(jīng)為社會(huì )保險基金的投資運營(yíng)做了大量的基礎研究工作，而且有一部分社會(huì )保險基金已經(jīng)在投資運營(yíng)�！皩τ谶M(jìn)一步的社會(huì )保險基金的投資運營(yíng)問(wèn)題，國務(wù)院有關(guān)部門(mén)正在研究”。 本報記者 楊華云