(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權)
政府必須出手進(jìn)行宏觀(guān)管理。但是，不應使用發(fā)社論等行政調控手段。動(dòng)用行政手段只會(huì )使市場(chǎng)化的努力前功盡棄
5月6日，中國人民銀行行長(cháng)周小川在瑞士巴塞爾參加國際清算銀行10國央行行長(cháng)會(huì )議期間承認，中國的股市泡沫令人擔憂(yōu)。這是金融監管當局對股市發(fā)出的明確警告信號。
自2006年初以來(lái)，上證綜合指數已累計上漲約235%，今年迄今為止更是飆升了40%以上。股市上一夜暴富的神話(huà)在民眾中廣泛流傳，巨大的財富效應吸引眾多民眾殺入股市。官方的統計數字顯示，今年第一季度中國境內新開(kāi)戶(hù)股民高達500多萬(wàn)戶(hù)，超過(guò)去年一年的開(kāi)戶(hù)總量。截至今年4月下旬，中國股民達到9200多萬(wàn)戶(hù)，也就是說(shuō)，大約每14個(gè)中國人里就有一位股民。如果以城市人口為基數，則這個(gè)比例會(huì )更高。
事實(shí)上，城市已經(jīng)出現了“全民炒股”的瘋狂景象。公司員工、公務(wù)員、教師紛紛在工作時(shí)間炒股。各家銀行人滿(mǎn)為患，其中多為老人婦女，他們也興奮地進(jìn)入股市。深圳大學(xué)傳播學(xué)院日前公開(kāi)的一份調查顯示，中國在校大學(xué)一年級學(xué)生有近一成已投身股市，大學(xué)四年級學(xué)生中股民所占比例已近八成。
中國股市如此巨幅上漲是否正常，官、學(xué)各界看法不一。固然，股權分置改革的成功、上市公司透明度的提高以及2007年中國宏觀(guān)經(jīng)濟的良好預期都增加了投資者的信心。上市公司盈利狀況改善，也可以支撐部分上市公司估值的高企。不過(guò)，即使最樂(lè )觀(guān)的評論家也承認，相當比例的垃圾股積累了結構性的泡沫風(fēng)險。整體而言，滬市市盈率高達48倍，深市高達45倍，無(wú)論如何，都是不正常的。
問(wèn)題是，在全民炒股的狂熱氣氛中，這種泡沫風(fēng)險被普通投資者、尤其是新近進(jìn)入股市的投資者普遍忽略。人們看到的是一夜暴富的神話(huà)�！皝喼薰缮瘛焙慊讟I(yè)地產(chǎn)主席李兆基早前曾一語(yǔ)中的：內地股民入市似“盲俠”。很多股評家為這些“盲俠”歡呼不已。他們預測說(shuō)，股市還將上漲幾千點(diǎn)，號召人們入市來(lái)分享中國經(jīng)濟增長(cháng)的收益�！爸袊墒欣庹摗彼坪跻呀�(jīng)成為很多人的觀(guān)點(diǎn)。
不過(guò)，歷史的前鑒不可不察。1929年華爾街股災前，小小擦鞋童也成為炒股專(zhuān)家。有論者謂，當一個(gè)國家的資本市場(chǎng)已經(jīng)火熱到了全民都放下手中的活，只去干這個(gè)事情，那這個(gè)國家的股市與社會(huì )肯定是有問(wèn)題的。有調查顯示:目前14%的股民是通過(guò)借貸炒股的，以房屋做抵押等銀行貸款和私人貸款炒股的股民各占7%。如果考慮到大多數股民對風(fēng)險估計嚴重不足，則不理性者的比例顯然要高得多。
當然，股民爭相入市，從個(gè)人角度看，確實(shí)是一種理性行為，放著(zhù)賺錢(qián)的機會(huì )不用，簡(jiǎn)直就是傻子。至于證券公司、基金經(jīng)理、股評家、投資銀行家鼓動(dòng)民眾入市，也是自身利益所系。但是，全民炒股引發(fā)的非理性群體亢奮，很可能會(huì )引發(fā)嚴重的社會(huì )問(wèn)題。尤其是在中國，很多人缺乏個(gè)人自擔風(fēng)險的意識。越是收入較低的群體，越傾向于認為，政府應當為股市的穩定承擔責任。而事實(shí)上，前兩年，中國政府的不同部門(mén)通過(guò)直接發(fā)信號和證監會(huì )操作等手段一味地要把股票的價(jià)格提上去。因而，假如股市泡沫破滅，個(gè)人遭受?chē)乐負p失，其不滿(mǎn)與憤怒的矛頭很可能指向政府。
可以設想，股市目前處于進(jìn)退兩難的境地。十七大、奧運會(huì )等重大政治活動(dòng)在即，需要繁榮的經(jīng)濟來(lái)配合，而股市之繁榮，當然是經(jīng)濟繁榮的引擎。此時(shí)假如出手調控，很有可能拖累整個(gè)經(jīng)濟，尤其是導致民氣低落。但是，如果不進(jìn)行調控，令人目眩神迷的財富效應，可能繼續吸引大量中低收入群體民眾拿著(zhù)養家、養老的錢(qián)殺入股市。假如泡沫——哪怕是局部性泡沫——不斷積累，綁在瘋狂的股市列車(chē)上的人越來(lái)越多，若股市泡沫在某個(gè)出人意料的時(shí)間突然破裂，大量普通投資者損失慘重，很可能出現嚴重社會(huì )問(wèn)題。
因此，政府必須出手進(jìn)行宏觀(guān)管理。但是，切記不應再走回頭路，使用發(fā)社論等行政調控手段。如果此時(shí)動(dòng)用行政手段強行打壓股市泡沫，必然造成嚴重后遺癥，而且，會(huì )繼續對投資者進(jìn)行錯誤的引導，使市場(chǎng)化的努力前功盡棄。
正確的辦法是通過(guò)市場(chǎng)化改革，通過(guò)制度變革，使市場(chǎng)恢復正常。最重要的措施是改革現有的企業(yè)上市審批制度，將審批之權從證監會(huì )手里交到證券交易所。由證券監管當局來(lái)決定哪家公司可以上市，完全是計劃經(jīng)濟的做法，而有悖于通行的市場(chǎng)慣例。這種制度安排導致了企業(yè)上市環(huán)節尋租問(wèn)題，可能造成政府青睞或善于鉆營(yíng)的企業(yè)上市圈錢(qián)，真正優(yōu)良的公司卻無(wú)法上市。尤其是政府人為地控制上市公司數量，控制股市規模，導致股市供應偏小，股價(jià)普遍虛高，極易積累泡沫。當此投資需求高漲之時(shí)，正是推動(dòng)上市制度改革的大好時(shí)機，這一改革可以一箭多雕:既可根除腐敗，又可平抑股價(jià)，還可改善上市公司品質(zhì)，并使證券市場(chǎng)真正地像一個(gè)市場(chǎng)那樣運轉。
