股指期貨的推出將擴大股市的資金規模、加大其流動(dòng)性和交易量，有力地推動(dòng)成份股尤其是大盤(pán)藍籌股的市值，優(yōu)化股市結構，從長(cháng)期來(lái)看，促進(jìn)了股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應看到，由于存在著(zhù)巨大的杠桿效應，股指期貨也蘊含著(zhù)高級別的投資風(fēng)險。
編輯同志：
股指期貨推出后究竟會(huì )對股票市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？會(huì )改變股市的走勢嗎？目前眾說(shuō)紛紜。請幫助分析解答。
讀者 顧樸
我們知道，在美國，股票指數期貨作為動(dòng)態(tài)交易工具，首先通過(guò)動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)，實(shí)現投資組合保險，即利用股指期貨來(lái)保護股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險；其次根據期貨市場(chǎng)所具有的流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。由此，股指期貨逐漸演變?yōu)閷?shí)施動(dòng)態(tài)交易策略得心應手的工具。特別是隨著(zhù)資訊與資金快速流動(dòng)，電腦與通信技術(shù)不斷進(jìn)步的沖擊，新興企業(yè)和投資基金必須考慮如何迅速調整資產(chǎn)組合，而股指期貨則為這一難題找到了解決方案。同時(shí)隨著(zhù)全球金融市場(chǎng)國際化程度的不斷提高，使股指期貨的運用更為普遍，股指期貨更是進(jìn)入了蓬勃發(fā)展期。
目前，美國股指期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成了與股票市場(chǎng)的良性互動(dòng)關(guān)系。股指期貨市場(chǎng)的建立與發(fā)展，降低了投資者在現貨市場(chǎng)大量買(mǎi)賣(mài)股票而造成的市場(chǎng)沖擊成本，同時(shí)又相應提高了股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而形成了股票現貨市場(chǎng)與股指期貨市場(chǎng)相輔相成、互為補充的關(guān)系，增強了資本市場(chǎng)應對危機的彈性。
從美國市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗可以看出，股指期貨推出后，股票現貨和期貨市場(chǎng)往往呈現長(cháng)時(shí)間的同步增長(cháng)，股指期貨不僅增強了現貨市場(chǎng)流動(dòng)性，更對提高資本市場(chǎng)效率、改善定價(jià)機制、培育機構投資者等具有重要作用；可以預見(jiàn)，我國股指期貨推出后，不會(huì )造成股市激烈的流動(dòng)和劇烈的波動(dòng)，股指期貨市場(chǎng)與現貨市場(chǎng)將會(huì )形成良性互動(dòng)、共同發(fā)展的格局。
(一)對流動(dòng)性的影響。股指期貨在上市之初，可能會(huì )吸引部分風(fēng)險偏好者由現貨市場(chǎng)轉向股指期貨市場(chǎng)，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現象。從整體和長(cháng)期看，股市和股指期貨市場(chǎng)能夠實(shí)現長(cháng)期平衡的協(xié)同發(fā)展。
首先，股指期貨交易的推出使投資者可以進(jìn)行當前股票現貨市場(chǎng)上無(wú)法進(jìn)行的賣(mài)空操作，利用其套期保值功能對沖系統性風(fēng)險。由于股指期貨的套期保值功能，將會(huì )吸引一批套利者的加入，股市的規模和流動(dòng)性將會(huì )有較大的提高，從而實(shí)現股市和期市的“雙贏(yíng)”。
其次，股指期貨的推出給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會(huì )。這有利于激發(fā)投資者的投資積極性，有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，有利于推動(dòng)那些注重長(cháng)期投資的保險基金和社�；鸬葯C構投資者進(jìn)入證券市場(chǎng)，最終有利于證券市場(chǎng)成熟理性投資主體的培育和發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)值理念的真正形成。
(二)對波動(dòng)性的影響。股指期貨的推出在短期內可能會(huì )引起股市的波動(dòng)，但從長(cháng)遠看，會(huì )減少現貨市場(chǎng)的股價(jià)指數的波動(dòng)，并有利于我國股市走向成熟和完善。
以往投資者只能以賣(mài)出現貨股票的方式來(lái)規避風(fēng)險，但當交易方向趨同時(shí)，勢必造成個(gè)別品種或者整個(gè)市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險也隨之放大，對宏觀(guān)經(jīng)濟帶來(lái)不利的影響。隨著(zhù)股指期貨的推出，相當于市場(chǎng)引入了做空的機制，這樣，投資者在規避風(fēng)險時(shí)就不必一定在現貨市場(chǎng)大量賣(mài)出或者買(mǎi)進(jìn)，而是可以通過(guò)設置現貨和期貨的套頭操作來(lái)降低投資風(fēng)險。此外，股指期貨的價(jià)格發(fā)現功能也會(huì )使得一些被低估或者高估的股票重新實(shí)現價(jià)值回歸，這可能會(huì )使股市發(fā)生一定的波動(dòng)性，但這一功能最終有利于提高股市的有效性。因此，我們在推出股指期貨后，短期內可能會(huì )引起股市的波動(dòng)，但從長(cháng)遠看，這種波動(dòng)是良性的，一旦價(jià)格發(fā)現功能完成后，并不會(huì )增加股市的波動(dòng)性。而且，股指期貨的推出還有助于降低市場(chǎng)換手率，引導部分投資者從投機走向投資，延長(cháng)了市場(chǎng)波動(dòng)周期，從而使我國股市走向成熟。
(三)對股市走勢的影響。全球主要股指期貨推出的過(guò)程中，并沒(méi)有發(fā)生股指期貨左右股票市場(chǎng)走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對指數帶來(lái)擾動(dòng)影響。因此，股指期貨的推出長(cháng)期來(lái)看也不會(huì )影響我國股市的走勢。
總的來(lái)說(shuō)，股指期貨的推出將擴大股市的資金規模、加大其流動(dòng)性和交易量，有力地推動(dòng)成份股尤其是大盤(pán)藍籌股的市值，優(yōu)化股市結構，從長(cháng)期來(lái)看，促進(jìn)股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應看到，由于存在著(zhù)巨大的杠桿效應，股指期貨也蘊含著(zhù)高級別的投資風(fēng)險。因此，普通投資者在進(jìn)行股指期貨交易之前，應當對合約制定、交易規則及操作風(fēng)險等各個(gè)方面認真學(xué)習和理解，結合自身的風(fēng)險承受能力，來(lái)制定切合實(shí)際的投資策略。(陳華 姜曉華)
