5月30日，印花稅從1%。提高到3%。政策出臺后，市場(chǎng)出現急速下挫，兩市連續4日觸及跌停板個(gè)股高達700多家，500多只個(gè)股跌幅超過(guò)30%，基金凈值由此遭受重大損失。4天內單位凈值跌幅超過(guò)10%的基金個(gè)數高達120只，損失之慘重歷史罕見(jiàn)。對于這次調整，廣大基金持有者是如何應對的呢？以基金為代表的機構投資者又是如何看待的呢？調整之后，QFII還會(huì )繼續唱空A股嗎？下階段，基金重倉的藍籌股將會(huì )重新奪得話(huà)語(yǔ)權嗎？
凈值四天最大跌幅達18%
印花稅調整政策出臺后，市場(chǎng)出現急挫，四個(gè)交易日最大跌幅達23%，兩市連續4個(gè)交易日觸及跌停板個(gè)股高達700多家，500多只個(gè)股跌幅超過(guò)30%，中小投資者損失之慘重歷史罕見(jiàn)。
與股指同時(shí)暴跌的還有基金凈值，統計顯示，自5月30日至6月4日，4個(gè)交易日內，215只偏股型基金單位凈值平均累計跌幅達到10.69%。其中，4個(gè)交易日累計跌幅最大的竟高達18.55%，累計凈值跌幅超過(guò)15%的基金個(gè)數達到15只。跌幅之猛，前所未有。
值得慶幸的是，隨著(zhù)股指隨后的企穩回升，跌下去的基金凈值快速獲得補償。統計顯示，從5月30日到上周五收盤(pán)，8個(gè)交易日內，上述215只偏股型基金的單位凈值累計平均跌幅為3.55%，這意味著(zhù)前四日跌去的基金凈值在最近四個(gè)交易日內多半已經(jīng)得到回補。由此看出，市場(chǎng)恢復的動(dòng)能還是非常強。
從單只基金凈值近期的表現來(lái)看，在這次調整過(guò)程中，小規�；鸷椭笖祷鹗艿降挠绊戄^大，排在凈值跌幅榜前列的幾乎全部為這兩類(lèi)基金。指數基金調整幅度大的原因主要是因為其被動(dòng)跟蹤指數、滿(mǎn)倉操作的特性所致；小規�；饎t可能主要是受其重倉品種連續下跌的影響。
不過(guò)，也有個(gè)別基金在這次調整中凈值始終相對穩定，如匯豐2016、盛利配置、德盛安心、博時(shí)平衡配置、嘉實(shí)穩健等，這類(lèi)基金操作風(fēng)格相對保守，因此受損失也較小。
基民：申購還是贖回
與往年市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)基金就遭遇巨額贖回不同，在這次前所未有的劇烈調整中，多數基金的規模還是保持了相對穩定。華安基金市場(chǎng)部負責人對記者說(shuō)：“基金的整體規模還是相對穩定，贖回并不明顯，事實(shí)上，在市場(chǎng)連續下跌后，反而是出現了凈申購”。國聯(lián)安基金公司德盛精選基金經(jīng)理李洪波也表示，此次調整散戶(hù)贖回并不明顯，對基金操作影響不大。
在上海證券報中國證券網(wǎng)上周五進(jìn)行的“大跌后，你選擇贖回基金還是逢低買(mǎi)進(jìn)？”的調查顯示，在參與調查的11507人當中，選擇堅決不贖回的人數為3151人，選擇逢低買(mǎi)進(jìn)的人數為2921人，這兩項合計占比達到52.76%，選擇全部贖回的人數為4720人，選擇已經(jīng)贖回一半的人數為715人。
上述結果說(shuō)明，中小基金持有人對市場(chǎng)的信心還是比較充足。華富基金整合營(yíng)銷(xiāo)部總經(jīng)理林燁焓對記者說(shuō)：“在目前的基金持有人當中，比較不穩定的主要是那些前期已經(jīng)賺了些錢(qián)的，市場(chǎng)一下跌就急于獲利兌現的人，而那些較老的基金持有人和新進(jìn)來(lái)的人都相對穩定”。
大量的研究也表明，在市場(chǎng)發(fā)生群體性恐慌的時(shí)刻，驚慌失措和隨波逐流往往會(huì )帶來(lái)令人懊惱的結果。在市場(chǎng)整體趨勢向好的大背景下，長(cháng)期持有基金才是實(shí)現財富最大化的最好方式。
事實(shí)上，與多數的散戶(hù)股民相比，基民在此次暴跌當中承受的風(fēng)險還是相對較小的。某基金公司人士對記者說(shuō)：“本次大跌對個(gè)人投資者是一次深刻的教訓，股票市場(chǎng)并非菜場(chǎng)，選一些便宜的買(mǎi)就能夠輕松戰勝機構投資者只能是暫時(shí)的和短暫的”。
基金經(jīng)理：增倉還是減倉
“現在多數基金都是看空不敢做空”，某基金公司基金經(jīng)理對記者說(shuō)到，這主要源于基金對A股長(cháng)期牛市的看好。據記者了解，在此輪調整中，多數基金并未過(guò)多的主動(dòng)性減倉，而由于機構資金贖回導致的部分被動(dòng)減倉較為明顯。
華安中國A股基金基金經(jīng)理盧赤斌對記者說(shuō)：“這次調整可能會(huì )持續一段時(shí)間，但基本可以肯定地是，4300點(diǎn)不會(huì )是今年的頂�！鄙鲜稣f(shuō)法也是大多研究機構的觀(guān)點(diǎn)。
國聯(lián)安基金公司在其最新發(fā)布的2007年夏季投資策略報告指出，調控政策推出的實(shí)際意義在于抑制目前股市中盲目炒作和過(guò)度投機的行為，市場(chǎng)強烈調整之后，那些前期過(guò)度炒作的“垃圾股”、“概念股”將持續消沉，市場(chǎng)將向業(yè)績(jì)藍籌股進(jìn)行結構性轉變，價(jià)值投資理念將進(jìn)一步得到深化。
華富基金認為，這次大盤(pán)的調整是一場(chǎng)完整的結構性調整。從一開(kāi)始的小盤(pán)股題材股下跌，到緊隨其后的二線(xiàn)藍籌股，到今天大盤(pán)藍籌股的堅持到走軟。華富基金堅持認為，在經(jīng)濟增長(cháng)、本幣升值的背景下，整個(gè)牛市基礎仍然牢固，場(chǎng)外資金充裕度不減的環(huán)境下，牛市格局不會(huì )輕易改變，下跌只是牛市中的階段性調整。
友邦華泰基金紅利ETF基金經(jīng)理張婭表示，結合目前的市場(chǎng)特征，考慮到前期主導市場(chǎng)的散戶(hù)在經(jīng)歷此次風(fēng)險洗禮后需要一段時(shí)間恢復信心，且處于恢復期的市場(chǎng)容易對貨幣緊縮政策謹慎回應，我們認為，散戶(hù)主導的市場(chǎng)結構或將結束，本輪調整結束企穩后，市場(chǎng)相比于前期，機構投資特征將更為明顯，機構近期對后市的布局判斷將從大體上決定下階段的市場(chǎng)熱點(diǎn)。
QFII：唱多還是唱空
當大盤(pán)股指爬上4000點(diǎn)位時(shí)，國際投行唱空A股的聲音不絕于耳，還有QFII額度首次出現剩余的消息。有消息稱(chēng)，5月份的第二周，國際投資者從EPFR中國股票基金中累計撤出了5.74億美元，這也是此類(lèi)基金自今年1月中旬以來(lái)首次出現凈流出的現象。經(jīng)濟學(xué)家韓志國更是發(fā)文表示，國際投行唱空中國股市的背后是希望中國政府出政策打壓股市以便抄股市的底。那么在此次調整之后，QFII還會(huì )繼續唱空中國嗎？
美國保德信金融集團國際投資主席、總經(jīng)理史蒂芬·帕樂(lè )特上周接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，市場(chǎng)調整是非常正常的一件事情，我們應該從長(cháng)期的視角去看問(wèn)題，這個(gè)長(cháng)期會(huì )是10年到20年的時(shí)間。他說(shuō)：“中國的市場(chǎng)正處于快速成長(cháng)的前期，它將會(huì )給所有參與者帶來(lái)機會(huì )，我們對未來(lái)寄予厚望”。
史蒂芬表示，從長(cháng)期來(lái)看，投資機會(huì )和市場(chǎng)點(diǎn)位關(guān)系不大，A股市場(chǎng)上漲的背后是中國經(jīng)濟強大的基本面在驅動(dòng)，不斷擴大的居民財富效應將使巨額儲蓄存款不斷向投資、消費等領(lǐng)域轉移，這將給資本市場(chǎng)的長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)強有力的支持。
他同時(shí)透露，保德信集團正在積極申請QFII額度，下一批很可能獲準。史蒂芬表示，申請的額度一旦獲批，將會(huì )成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)投資中國市場(chǎng)的基金。
某外資投行人士對記者說(shuō)，自2005年末以來(lái)，A股市場(chǎng)持續飆升，上證指數從998點(diǎn)一路沖上4300點(diǎn)，指數飆升的速度讓人驚愕，部分行業(yè)和公司的確出現了價(jià)值高估的現象，這是國際投行和QFII前期看空A股市場(chǎng)的直接原因。此外，海外機構投資者的贖回也是造成QFII資金離場(chǎng)的一個(gè)非常重要的原因。
他說(shuō)：“沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，這是市場(chǎng)運行的基本規律。印花稅調整只是為市場(chǎng)回調提供了一個(gè)很好的機會(huì )。但從長(cháng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)牛市趨勢的根基并未動(dòng)搖”。該人士表示，市場(chǎng)有其自己運行的規律，不會(huì )輕易被一個(gè)機構的行為所左右。QFII的策略還是更注重長(cháng)期的戰略性投資，而短期風(fēng)險積聚過(guò)大暫時(shí)離開(kāi)也是很正常的事情。
藍籌股：眾望所歸還是時(shí)機未到
對于調整后預期回歸理性的市場(chǎng)，多數機構已對前段時(shí)間相對滯脹的藍籌股形成較為一致的樂(lè )觀(guān)預期。
友邦華泰紅利ETF基金經(jīng)理張婭認為，調整后估值趨于合理的市場(chǎng)，將對未來(lái)成長(cháng)性具有明確可預期性的金融、房地產(chǎn)，以及高端消費行業(yè)的藍籌發(fā)出首肯信號。此外，具有明顯周期波動(dòng)弱化、出口競爭優(yōu)勢明顯、且未來(lái)1-2年內成長(cháng)趨勢較為明確的周期性行業(yè)也會(huì )逐漸回暖，如機械、鋼鐵和石化。
張婭認為，部分前期被散戶(hù)反復炒作、同時(shí)缺乏基本面和題材真實(shí)性支撐的低價(jià)股、概念股和題材股將被打回原形，但也有部分具有較為明確優(yōu)良資產(chǎn)注入或整體上市計劃預期的題材股被錯殺后會(huì )再次王者歸來(lái)。
國聯(lián)安基金2007年夏季投資策略報告指出，在中國經(jīng)濟高增長(cháng)的背景下，未來(lái)看好：證券、房地產(chǎn)、機械、電器設備、鋼鐵、石化、食品飲料和商業(yè)等板塊，同時(shí)關(guān)注具有資產(chǎn)注入和整體上市題材的公司。
華富基金認為，最近很長(cháng)一段時(shí)間里，在大多數散戶(hù)“行為金融”的指導下，低價(jià)股發(fā)了瘋似地猛漲，嚴重偏離其估值指導和基本面情況。而真正有良好業(yè)績(jì)支撐的大盤(pán)藍籌股卻沒(méi)有太大的漲幅。但接下來(lái)，特別是集中在下半年3、4季度，藍籌股將有機會(huì )帶領(lǐng)大盤(pán)指數的進(jìn)一步上漲。華富基金認為，現在光從大盤(pán)點(diǎn)位數字上來(lái)看市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有什么實(shí)際意義，更多的是要考慮怎樣選擇有業(yè)績(jì)基本面支撐，估值合理的個(gè)股，我們依然堅持價(jià)值投資的理念。(記者賈寶麗）
