調整利息稅與發(fā)行特別國債昨日送呈人大常委會(huì )審議。分析人士認為，股票市場(chǎng)或將因此形成“短多中空”的運行態(tài)勢。短期看，利息稅調整將使加息預期暫時(shí)降低，刺激市場(chǎng)上漲；而中期看，特別國債的發(fā)行又可能顯著(zhù)收縮流動(dòng)性，進(jìn)而對股市構成壓力。
利息稅調整短期利多
利息稅的調整理論上將對股市帶來(lái)兩點(diǎn)負面影響。一是市場(chǎng)預期收益水平將發(fā)生變化。此前部分投資者一直將一年期稅后存款利率的倒數作為A股市場(chǎng)理論估值上限的參照。目前，一年期存款利率為3.06%，稅后利率為2.448%，其倒數為40.85，這一數字也被視為A股市場(chǎng)合理市盈率的上限(如果超過(guò)這一水平，則投資股市不如將錢(qián)存入銀行)。而取消利息稅后，A股市場(chǎng)理論估值上限將由40.85倍市盈率下降為32.68倍，這或許會(huì )給A股市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步估值壓力。二是取消利息稅會(huì )直接提高實(shí)際利率，從而可能導致部分資金從股市回流銀行。
但是，從實(shí)際情況看，利息稅調整給股市帶來(lái)負面影響的可能性其實(shí)較低。
首先，新近出爐的CPI數據表明，即便取消利息稅，居民存款實(shí)際利率也仍然為負值。在此背景下，股票市場(chǎng)前期的財富效應仍對居民具有更強的吸引力。也就是說(shuō)，股市資金因此大幅度流出的可能性幾乎沒(méi)有。此外，取消利息稅在增加銀行存款的同時(shí)，也將加大其放貸沖動(dòng)，而這部分信貸資金會(huì )不會(huì )重新流回股市仍有待觀(guān)察。
其次，對上市公司業(yè)績(jì)的預期是決定市場(chǎng)實(shí)際估值水平的更重要因素。天相投資分析師表示，今年1-5月份，全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)42.1%，這為上市公司半年報業(yè)績(jì)高增長(cháng)奠定了基礎。由于部分工業(yè)行業(yè)利潤增速可能快于工業(yè)企業(yè)，加之資產(chǎn)注入、股權收益等因素，上市公司今年上半年整體利潤增長(cháng)可能會(huì )快于全部工業(yè)企業(yè)的利潤增長(cháng)。因此，我們也并不能得出市場(chǎng)估值壓力會(huì )進(jìn)一步加大的結論。
在負面影響有限的情況下，分析人士認為，利息稅調整短期內可能刺激股市上揚。一方面，在利息稅調整后，短期內加息的可能無(wú)疑降低了，而加息預期一直是此前市場(chǎng)的主要壓力之一。另一方面，利息稅調整不會(huì )增加企業(yè)的財務(wù)成本，因此對上市公司的影響遠小于加息。
特別國債帶來(lái)不確定預期
與利息稅調整相比，發(fā)行特別國債的影響要深遠得多，或會(huì )使股市中期走勢增加不確定性。
巨額貿易順差引發(fā)我國外匯儲備增加，并導致基礎貨幣投放量增加，進(jìn)而引發(fā)國內流動(dòng)性泛濫，被認為是本輪證券市場(chǎng)牛市的最根本力量。而發(fā)行特別國債有可能顯著(zhù)收縮流動(dòng)性。
分析人士認為，如果特別國債發(fā)行真的達到2000億美元或更多，則意味著(zhù)其規模已經(jīng)與今年我國的外貿順差規模大致相當。而這將對國內流動(dòng)性起到顯著(zhù)的收縮作用，并使得支撐股市上漲的最根本力量在一段時(shí)期內大為削弱。此外，經(jīng)濟體整體流動(dòng)性的降低，對地產(chǎn)、鋼鐵等資金流動(dòng)性要求高的行業(yè)顯然是利空，而上述投資類(lèi)股票恰恰構成了A股市場(chǎng)的半壁江山。
當然，從短期來(lái)看，由于外匯投資公司剛開(kāi)始運作，因此預計其投資規模不會(huì )很大，也就不會(huì )對國內流動(dòng)性產(chǎn)生顯著(zhù)的收縮作用。此外，如果發(fā)債認購對象主要為銀行和保險機構，銀行和保險類(lèi)股票的預期收益將會(huì )相應提高，反而會(huì )對短期市場(chǎng)構成支撐。(記者 龍躍)
