只要是中國人，都對饅頭比較了解，有句話(huà)叫做“水多了加面，面多了加水”，這是做饅頭的基本方法，我們認真思考一下，其實(shí)做饅頭與管理層調控股市是有很多相似之處的，我們稱(chēng)之為“做饅頭之道”。
作者認為：對于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“面”就是上市企業(yè)的質(zhì)量和數量。所以，管理層和投資者要精挑細選“面”，企業(yè)不僅要質(zhì)量好，還要有可持續發(fā)展能力�！八本褪琴Y金，就是廣大投資者的投資熱情和信心�！八蹦茌d舟也能覆舟，沒(méi)有廣大投資者的投資熱情，資本市場(chǎng)便失去了融資功能，也就失去了存在的意義。而調控的最高境界便是在激烈的市場(chǎng)博弈中真正實(shí)現“水”與“面”的動(dòng)態(tài)平衡。
只有靜下心來(lái)，才能認真品味“做饅頭之道”的真正含義�！八嗔思用�，面多了加水”。這是對做饅頭技術(shù)不夠嫻熟人的寫(xiě)照。中國股市從創(chuàng )立之初到現在的政策調控是不是也是這樣呢？股市紅火時(shí)，投資者熱情高，指數上漲得快，但市場(chǎng)出現了非理性的投資行為，存在一定的風(fēng)險，管理層于是加強控制，加“面”，使用一系列手段打壓股市，抑制股市的“水”——資金的流入，于是股市經(jīng)歷了短暫的牛市后又迅速步入了漫漫“熊途”。
管理層打擊了市場(chǎng)的投機行為，擠掉了股市“泡沫”，降低了市場(chǎng)風(fēng)險，但是卻發(fā)現市場(chǎng)沒(méi)有了活力，資源配置效率下降，融資功能喪失，投資者對股市冷漠并遠離股市，這是“水”少了，于是加“水”。出臺一系列繁榮股市的政策，重新恢復投資者的熱情和信心，于是股市又步入了“牛市”。
雖然現在大多數有理智的人都不會(huì )否認，今年以來(lái)的股市上漲過(guò)快，虧損股、績(jì)差股價(jià)成倍翻翻，存在著(zhù)結構性“泡沫”等問(wèn)題，這很不正常，這樣下去整個(gè)股市累計的風(fēng)險巨大，管理層應該調控股市，這是管理層的責任與權力，但是如何調控需要認真研究，慎重行事。如果調控力度不到，沒(méi)有效果，調控力度過(guò)大，時(shí)機不當，則可能出現大的波動(dòng)，造成市場(chǎng)大逆轉或大損失。
客觀(guān)回顧中國股市歷史過(guò)程，不斷總結經(jīng)驗教訓，深入理解“做饅頭之道”的真正含義，提高調控股市的政策水平，掌握好水與面的平衡，即什么時(shí)候加水，加多少水合適，什么時(shí)候加面，加多少合適，才能夠提供適合中國資本市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展的解決方案。在構建“和諧社會(huì )”的號召下，提高管理和調控股市的政策藝術(shù)，建立長(cháng)期穩定健康發(fā)展的“和諧股市”，對于中國股市的各參與主體特別是管理層而言是一項嚴峻的任務(wù)，更是一個(gè)挑戰。
首先，我們應掌握好政策的短期效果與長(cháng)期影響的平衡。在中國資本市場(chǎng)建立初期，由于缺少經(jīng)驗，特別是法律不健全，制定一些政策來(lái)劃定市場(chǎng)的大致框架是有其必要性的，即使有些政策可能不周到，由于當時(shí)的市場(chǎng)規模還很小，對社會(huì )產(chǎn)生的影響力也不是很大。但是，今天的股市無(wú)論從規模還是從其影響來(lái)看，已和“股改”前不可同日而語(yǔ)，股市的市場(chǎng)化、國際化、規范化成為不可逆轉的趨勢，由于政策調整而引起的股市大幅波動(dòng)不僅對中國的經(jīng)濟和社會(huì )穩定發(fā)展而且也將對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響。隨著(zhù)市場(chǎng)法律制度的不斷健全，特別是在《證券法》、《公司法》早已深入人心的今天，管理部門(mén)更應該注重用法律來(lái)管理、規范市場(chǎng)，用制度自覺(jué)規范和約束管理層的行為。
鑒于以往我國股市長(cháng)期處于政策主導的“政策市”，鑒于目前市場(chǎng)處于政策敏感期，心理對政策影響的承受能力較為脆弱。為此，針對股市的各項直接和間接調控政策應進(jìn)一步增強可預期性，并充分考慮其對市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展可能帶來(lái)的不利影響，保持政策的穩定性和連續性，給投資者以明確的政策預期，防止政策“上下左右”地頻繁搖擺，避免“政策波動(dòng)”幅度太大的局面發(fā)生。
其次，我們應運用市場(chǎng)化調控手段實(shí)現“供”“求”關(guān)系的平衡。目前中國股市最突出的表象問(wèn)題有三個(gè)：一是資金供給旺盛；二是優(yōu)質(zhì)的、可供投資的上市公司不足；三是虛假信息和內幕交易嚴重，一些ST公司烏鴉變鳳凰的神話(huà)成為現實(shí)的財富效應，使得人們熱衷于以賭博的心理炒作垃圾股。這些問(wèn)題必須解決，但如何解決需要在總結經(jīng)驗教訓的基礎上慎重行事。管理層應采用合適的“組合拳(在大的方面，可以歸納為四個(gè)方面，即需求管理、供給管理、規則管理以及結構管理)”等市場(chǎng)化手段進(jìn)行梳理，有針對性、有節奏地采取多樣化的市場(chǎng)手段。盡量避采用行政手段來(lái)調控股市，雖然行政手段見(jiàn)效快，但其容易產(chǎn)生較大的副作用。針對當前市場(chǎng)供球失衡的主要矛盾，最重要的調控措施應該是運用市場(chǎng)化手段調控股市的供求關(guān)系。在調控供求關(guān)系的過(guò)程中，要把握好調控的時(shí)機、力度和步驟，把握好調控“供”與“求”關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡，既要及時(shí)調控股市非理性的連續上漲，又要及時(shí)調控股市非理性的連續下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，以維護整個(gè)市場(chǎng)的和諧平衡。另外，應摒棄簡(jiǎn)單的壓制投資需求的“需求端”管理方式，而在擴大供應的“供應端”開(kāi)動(dòng)腦筋，以保護投資著(zhù)的積極性和信心，有效引導巨額資金的走向，促進(jìn)中國金融體系市場(chǎng)化改革的進(jìn)展。
第三，我們應維持“政策性”利多和利空措施的平衡。正常的市場(chǎng)應該是一個(gè)和諧平衡市場(chǎng)，多空雙方的博弈使得市場(chǎng)有漲有跌，如果一段時(shí)間內市場(chǎng)失去平衡，出現了非理性的連續上漲或非理性的連續下跌甚至暴跌和大幅度震蕩，管理層應該起到平衡角色作用，以“政策性”利多和利空措施的平衡來(lái)維持市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)平衡，保持市場(chǎng)的持續穩定和諧發(fā)展，維護廣大中小投資者的根本利益。(石建勛）
