銀河證券基金研究中心
高級分析師 王群航
從南方全球精選一天之內的491億元超額認購，到華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國一天之內的631億元、738億元超額認購，再到上周上投摩根亞太優(yōu)勢一天之內的超千億元超額認購，說(shuō)明目前國內投資者對于QDII類(lèi)基金的追捧熱情非常高漲。但如果我們換個(gè)角度來(lái)看，這種情況也有一種盲目“搶購”的成分在里面。造成這種情況的原因是多方面的，如追新的傳統、A股基金的停發(fā)、分散風(fēng)險的需要、投資海外的客觀(guān)需求、可選擇的品種少，等等。但隨著(zhù)后續QDII類(lèi)基金的繼續發(fā)行，以及前四只產(chǎn)品的即將開(kāi)放，投資者將會(huì )面臨越來(lái)越多的可選擇對象。如何選擇好QDII類(lèi)基金呢？我認為投資者要注意兩個(gè)基本問(wèn)題。
準確了解投資對象
現有的四只QDII類(lèi)基金產(chǎn)品都是股票型基金，但在具體的投資范圍上各有特點(diǎn)，每只基金的風(fēng)險/收益特征因此而不同。
首先，從投資范圍來(lái)看，南方全球精選主要投資“已與中國證監會(huì )簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券監管機構登記注冊的境外交易型開(kāi)放式指數基金(ETF)，主動(dòng)管理的股票型公募基金，在香港證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行、上市的股票，貨幣市場(chǎng)工具以及中國證監會(huì )允許本基金投資的其他金融工具”。
華夏全球精選主要投資于全球證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括銀行存款、短期政府債券等貨幣市場(chǎng)工具，政府債券、公司債券、可轉換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券等固定收益類(lèi)證券，在證券市場(chǎng)掛牌交易的普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證等權益類(lèi)證券，以及基金、結構性投資產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和中國證監會(huì )允許基金投資的其他金融工具。
嘉實(shí)海外中國主要投資于依法發(fā)行、擬在或已在香港交易所上市的股票以及新加坡交易所、美國NASDAQ、美國紐約交易所等上市的在中國地區有重要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或利潤的至少50%來(lái)自于中國)的股票，還可以投資銀行存款等貨幣市場(chǎng)工具、經(jīng)中國證監會(huì )認可的境外交易所上市交易的股指期貨等衍生工具、由托管人(或境外資產(chǎn)托管人)作為中介的證券出借。
上投摩根亞太優(yōu)勢主要投資于亞太地區證券市場(chǎng)以及在其他證券市場(chǎng)交易的亞太企業(yè)。亞太企業(yè)主要是指登記注冊在亞太地區、在亞太地區證券市場(chǎng)進(jìn)行交易或其主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在亞太地區的企業(yè)。投資市場(chǎng)為中國證監會(huì )允許投資的國家或地區證券市場(chǎng)。
由于QDII是一個(gè)全新的品種，并且目標市場(chǎng)的范圍十分巨大，每一只基金產(chǎn)品在此階段尋找自身特色定位的空間范圍也就很大。比較而言，南方全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢產(chǎn)品涉及范圍相對較好。各家基金公司都是初次進(jìn)入國際市場(chǎng)，都應該有一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，從國外市場(chǎng)的基金起步，從亞太地區這個(gè)較小范圍的股票市場(chǎng)起步，都不失為一種較為穩健的入市方法。
其次，比較一下他們的境外投資顧問(wèn)。南方全球精選的境外投資顧問(wèn)是梅隆全球投資有限公司，華夏全球精選的境外投資顧問(wèn)是普信集團，嘉實(shí)海外中國的境外投資顧問(wèn)是德意志資產(chǎn)管理公司，上投摩根亞太優(yōu)勢的境外投資顧問(wèn)是JF資產(chǎn)管理有限公司。
QDII類(lèi)基金產(chǎn)品中的境外投資顧問(wèn)是指為基金管理人提供境外證券投資咨詢(xún)、市場(chǎng)信息、運作平臺、運作服務(wù)等顧問(wèn)服務(wù)的投資機構。對于QDII類(lèi)基金產(chǎn)品的跟蹤與研究，境外投資顧問(wèn)是必須認真關(guān)注的一個(gè)重要方面。作為合資基金管理公司，上投摩根亞太優(yōu)勢的境外投資顧問(wèn)也是與其股東方有著(zhù)密切關(guān)聯(lián)的機構。JF資產(chǎn)管理有限公司是摩根富林明資產(chǎn)管理在亞太地區的業(yè)務(wù)品牌，它早在30多年前就已經(jīng)進(jìn)入到亞太市場(chǎng)，擁有亞太區陣容較為強大的投研隊伍，該團隊將會(huì )為此基金的投資運作提供鼎力支持。在目前所有QDII類(lèi)基金產(chǎn)品的境外投資顧問(wèn)當中，從背景關(guān)系、市場(chǎng)定位的角度來(lái)看，這個(gè)顧問(wèn)的作用發(fā)揮可能會(huì )更加有效。
確立合理的風(fēng)險／收益預期
當前投資者對于QDII類(lèi)基金產(chǎn)品的投資熱情甚至可用“狂熱”來(lái)形容。造成這種熱情的重要原因之一在于國內基金近兩年的收益很高，因此很容易讓投資者對于國際市場(chǎng)也形成一種較為不切實(shí)際的、偏高的收益預期，這樣的心態(tài)值得警惕。
目前QDII類(lèi)基金產(chǎn)品的宣傳中有兩個(gè)現象值得注意：(一)以國外市場(chǎng)或接近或高于國內市場(chǎng)的漲幅來(lái)說(shuō)明國外市場(chǎng)的價(jià)值。這種做法是否合適有待商榷。以國內市場(chǎng)為例，從2005年下半年至今已經(jīng)上漲了五倍，后市還會(huì )有多大的機會(huì )呢？國際市場(chǎng)亦同理；(二)有公司宣傳說(shuō)，他們的外方投資咨詢(xún)機構可以推薦好股票給他們買(mǎi)，他們可以不考慮國家資產(chǎn)配置、國家風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險等問(wèn)題。外國人真有那么好嗎？外國人真的那么有能耐嗎？在金錢(qián)面前，每一個(gè)人的本性都是一樣的，外國人不是活雷鋒。
某只QDII基金將投資全球至少49個(gè)國家，至少有2700只股票納入它的投資范圍，而且完全是依靠外方投資咨詢(xún)機構100多名全球股票分析師組成的研究團隊提供研究支持，這就相當于每?jì)蓚�(gè)多人負責一個(gè)國家，這樣的人力資源配置顯然偏少，更何況這100多人還不是專(zhuān)職為該公司服務(wù)的。因此，一些QDII類(lèi)基金的研究支持狀況也值得擔憂(yōu)。
另外，我們不可能對許多國家的上市公司進(jìn)行基本的調研、深入的研究，設立在境外某個(gè)國家和地區的研究機構同樣也不可能對大多數國家的上市公司有很深入的研究和基本的調研。因此，多數QDII這種有點(diǎn)類(lèi)似于紙上談兵式的研究模式，可能蘊含了不少的風(fēng)險。
QDII類(lèi)基金將來(lái)會(huì )對多個(gè)國家的市場(chǎng)進(jìn)行投資，基金資產(chǎn)的國家配置是一個(gè)很正常的現象。每一個(gè)國家的股票市場(chǎng)都會(huì )有自己的行情走勢，因此，指望所有的國家都走出步調一致的大牛市、長(cháng)牛市，是完全不切實(shí)際的想法。較為合理的收益預期應該是：由于QDII類(lèi)基金產(chǎn)品投資海外市場(chǎng)的多個(gè)國家，每個(gè)國家的證券市場(chǎng)存在著(zhù)不同的投資機會(huì )，基金公司發(fā)揮他們的專(zhuān)業(yè)投資管理優(yōu)勢，把握住投資成功的概率會(huì )相對較高，未來(lái)給投資者所創(chuàng )造出來(lái)的較高的正收益的概率也會(huì )比較高。
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