發(fā)表評論 全球金融市場(chǎng)和美國息息相關(guān)。伯南克接任后美國即進(jìn)入減息階段，2008年1月以來(lái)，隨著(zhù)次貸危機愈演愈烈，美聯(lián)儲降息的步伐越發(fā)加大，最近連續降息75個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)，以拯救岌岌可危的投資者信心。但花旗、美林、瑞銀、法國興業(yè)這些銀行天文數字般的虧損，使得市場(chǎng)對于美聯(lián)儲的降息就像癮君子對毒品一樣產(chǎn)生了依賴(lài)，一旦利好兌現則市場(chǎng)隨即陷入疲弱狀態(tài)，即使是布什政府以極高的效率宣布近1450億美元的經(jīng)濟振興計劃，金融市場(chǎng)也沒(méi)有買(mǎi)賬，全球金融市場(chǎng)的股災其實(shí)預示的是美國經(jīng)濟的減速。
若從經(jīng)濟學(xué)原理來(lái)分析減息這樣的貨幣政策，我們有這樣的認識：一國央行在堅持了長(cháng)期貨幣政策的穩定之后，利率決策的突變往往意味著(zhù)經(jīng)濟體系內在增長(cháng)體制的深刻變遷，這實(shí)際上也是我們看待美聯(lián)儲近期連續降息決策的出發(fā)點(diǎn)。針對次貸危機爆發(fā)全面化的大幅降息，更多的是屬于被迫性層面，這也恰恰印證了美國經(jīng)濟內在衰退風(fēng)險的集聚。
回顧一下美國近年來(lái)的多次金融風(fēng)波，1998年的長(cháng)期資本管理公司破產(chǎn)和2001年網(wǎng)絡(luò )科技股泡沫破裂都導致了世界金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。從表面看，現在的各大銀行不斷曝出次貸黑洞，銀行股股價(jià)狂瀉與1998年長(cháng)期資本管理公司破產(chǎn)時(shí)的市況十分類(lèi)似，風(fēng)險好像僅局限于金融市場(chǎng)，但實(shí)際上次貸危機反映的是美國房地產(chǎn)市場(chǎng)或者更大范圍內的消費市場(chǎng)的問(wèn)題，更接近于當年網(wǎng)絡(luò )股泡沫破滅時(shí)各類(lèi)科技公司破產(chǎn)這樣的實(shí)體經(jīng)濟問(wèn)題的范疇，好在美國政府的財政援助和美聯(lián)儲降息要解決的就是實(shí)體經(jīng)濟面臨的困難。從歷史經(jīng)驗看，美國政府的這些措施能夠解決或者緩解這些困難，需要的僅是時(shí)間。有人樂(lè )觀(guān)預計，在08年四季度或者09年初，美國即可以擺脫次貸危機的困擾。而且另外一個(gè)有利因素是中國、印度等國的經(jīng)濟增長(cháng)可以在一定程度上緩解美國經(jīng)濟放緩的壓力。就美國市場(chǎng)而言，今后的幾周是財報集中推出的時(shí)期，大小炸彈不斷被引爆，最壞的時(shí)刻正在過(guò)去。
回到國內市場(chǎng)，08年以來(lái)的這次調整的導火索是次貸危機引發(fā)的，但我們的市場(chǎng)是半封閉的資本市場(chǎng)，次貸危機對我國上市公司的殺傷力不是很大。其實(shí)市場(chǎng)下跌的主因還在于企業(yè)盈利增速下降、估值高企導致的持股信心降低和市場(chǎng)資金的相對缺乏，一句話(huà)，未來(lái)誰(shuí)為現在的股價(jià)埋單？
美國經(jīng)濟減速的確會(huì )對我國部分行業(yè)產(chǎn)生負面影響。但實(shí)際上，我國證券市場(chǎng)面臨的是資金推動(dòng)型牛市所產(chǎn)生的泡沫的消化問(wèn)題。2007年上證指數上漲一倍，個(gè)股上漲5倍6倍者比比皆是，而中期業(yè)績(jì)增長(cháng)70%、三季度增長(cháng)63%、全年增長(cháng)大約50%左右，企業(yè)盈利增速下降已成必然，如果考慮到牛市帶來(lái)的巨額投資收益在2008年難以再現，那么2008年我們很可能看到的是券商的預減公告；對于大權重的銀行板塊，由于年初央行即執行從緊的貨幣政策，在貸款額度基本持平的大前提下，以存貸差為主要收入來(lái)源的銀行恐怕也很難見(jiàn)到動(dòng)輒50%以上的盈利增幅了。
2001年股市開(kāi)始走熊，一個(gè)原因是當時(shí)國有股的流通問(wèn)題，而現在市場(chǎng)面臨的最緊迫的問(wèn)題也是大小非的流通，特別是大小非意識到公司股價(jià)難以創(chuàng )出新高以后，賣(mài)壓紛紛涌現。交易所在中旬有個(gè)統計，“近一個(gè)月以來(lái)上市公司的大非選擇減持套現的次數達到143次，平均一個(gè)交易日超過(guò)7次，比前一個(gè)月加速了100%。根據滬深兩市披露的控股股東及5%以上股東限售股份減持情況顯示，近1個(gè)月以來(lái)，上市公司大非選擇減持套現的次數達到143次。而在此前的一個(gè)月，上市公司大非減持的次數僅43次，大非減持速度在不知不覺(jué)中已經(jīng)快了兩倍以上�！惫善笔且环N商品，短期內供大于求則價(jià)格必然下跌，看一看民生銀行、興業(yè)銀行的走勢和其公告，我們就能明白大小非減持的威力。2008年將有3萬(wàn)億元的“大小非”獲得流通權，而我們的市場(chǎng)總的流通市值現在已經(jīng)不足9萬(wàn)億元，未來(lái)11個(gè)月誰(shuí)來(lái)為這些成本極其低廉的“大小非”埋單？
中國平安的融資計劃招致了市場(chǎng)的責難，是因為在市場(chǎng)心理極其脆弱的時(shí)刻推出方案，此例一開(kāi)必有效仿者。但為什么中信和萬(wàn)科的融資在當時(shí)就那么受市場(chǎng)歡迎呢？盡管現在看來(lái)，當時(shí)的買(mǎi)入者盡在套中。所以，有漲必有跌，在當前股市下跌的時(shí)候，不要凈拿次貸危機說(shuō)事。(長(cháng)江證券 宋中慶)
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