發(fā)表評論 (聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權)
中國股市已經(jīng)走過(guò)了18年，監管部門(mén)駕馭市場(chǎng)的能力已經(jīng)相對成熟，清楚什么時(shí)候該做什么
從2007年的10月A股沖上6124點(diǎn)的高峰至今，中國的股市經(jīng)過(guò)幾輪的持續探底，進(jìn)入了3300點(diǎn)至3600點(diǎn)之間的寬幅震蕩期。然而，在市場(chǎng)信心不足的情形下，股指還有繼續探底的可能。
對于普通的投資者來(lái)說(shuō)，信心不足的一個(gè)根本原因是關(guān)于救市的利好遲遲未見(jiàn)出臺。一個(gè)佐證是，從今年2月以來(lái)，救市之聲一直伴隨著(zhù)股指的下挫，呼聲越高，下挫越快。
“這反映了股民對政府政策長(cháng)期的依賴(lài)心理，在行情下跌的時(shí)候尤為如此�！敝型蹲C券總部一位朱姓分析師對《中國新聞周刊》記者表示。在他看來(lái)，中國政府常常在股市暴漲的時(shí)候出政策打壓，在股市暴跌的時(shí)候又出政策扶持。
眾所周知，在2007年第三季度，股指幾次沖擊6000點(diǎn)，皆被管理層成功狙擊。去年10月的6124點(diǎn)高峰，也因監管部門(mén)的窗口指導而成為所謂的“政策頂”。在目前市值已經(jīng)回吐50%以上的時(shí)候，政府為何不救市？
一位接近證監會(huì )的業(yè)內人士亦對《中國新聞周刊》表示：“管理層應該比普通投資者考慮得更為周全�！彼J為，中國股市已經(jīng)走過(guò)了18年，監管部門(mén)駕馭市場(chǎng)的能力已經(jīng)相對成熟，清楚什么時(shí)候該做什么。
監管政策變革
監管層對股市一直沒(méi)有明確的表態(tài)，但卻有很多改變策略的跡象。
3月13日，正值全國兩會(huì )召開(kāi)之際，滬指跌破4000。股市暴跌，政府會(huì )不會(huì )救市成為代表和委員們熱議的話(huà)題。全國政協(xié)委員、中國證監會(huì )副主席范福春當時(shí)對中國新聞社記者表示，中國證監會(huì )并不會(huì )承擔“救市”角色，不會(huì )重蹈“政策市”覆轍，但會(huì )研究股市下跌背后的情況。
“這可以被看作是政府想改變傳統‘調控’手法的一個(gè)信號�！蔽錆h科技大學(xué)教授董登新對《中國新聞周刊》表示。長(cháng)期從事美國證券市場(chǎng)研究的他強調，政府的作用是讓市場(chǎng)真正發(fā)揮功能，維護比“救市”更重要。
這種維護體現在多種市場(chǎng)化手法的運用，比如新基金的發(fā)行。截至4月3日，4月第一周共有10只開(kāi)放式新基金在發(fā)，其中股票型基金5只、債券型基金4只、QDII基金1只，除此之外，還有17只已經(jīng)獲批而等待發(fā)行的新基金，基金業(yè)出現了10年來(lái)最密集的新基金發(fā)行潮。據統計，今年以來(lái)新批基金已經(jīng)達到30只。
自2007年8月底，華夏復興獲準發(fā)行后，新基金發(fā)行開(kāi)始停滯。為了給市場(chǎng)打氣，自今年2月以來(lái)，新基金發(fā)行重新開(kāi)閘，化解股市資金壓力。這種輸血，雖然不能完全填補大小非解禁的資金缺口，但也能一定程度上舒緩股民對股市的擔憂(yōu)。
除此之外，監管部門(mén)多用引導的方式來(lái)履行職責。
據3月31日《上海證券報》報道稱(chēng)，證監會(huì )要求基金堅持長(cháng)期理念價(jià)值投資，對基金管理公司開(kāi)展特定客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提出明確要求。實(shí)際上是窗口指導，當初6000點(diǎn)之上管理層就是采用這種方法把股市打壓下來(lái)的。
4月1日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院2008年工作要點(diǎn)》，提出要促進(jìn)股票市場(chǎng)穩定健康發(fā)展；4月2日，證監會(huì )緊急出來(lái)辟謠，稱(chēng)“一季度基金凈贖回超千億”報道嚴重失實(shí)，實(shí)際上是一季度基金凈申購超300億元；4月7日，證監會(huì )七項舉措完善上市公司治理……此時(shí)正值市場(chǎng)持續陰跌，股市盛傳即將出臺下調印花稅利好之時(shí)，因股民對政策出臺期望高企，證監會(huì )的種種引導之舉，并未從根本上改變下跌格局，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃重。
“但這預示著(zhù)中國政府未來(lái)將會(huì )更加積極主動(dòng)地改用市場(chǎng)化的手段來(lái)調節股市，這將是中國股市監管模式與調控方式根本轉型的標志�！倍切抡f(shuō)。
另外一個(gè)理由是，中國經(jīng)濟整體向好，并無(wú)美國那樣的次貸危機需要拯救。
“既然不存在整體的系統性風(fēng)險，政府無(wú)必要立即出手救市�！蹦俏唤咏C監會(huì )的業(yè)內人士對《中國新聞周刊》說(shuō)。他認為，還是要由市場(chǎng)自身發(fā)揮作用，監管部門(mén)也要做必要的探索和嘗試。
市場(chǎng)可自我調節
據《中國新聞周刊》了解，A股市值從2006年底的9萬(wàn)億躍升到2007年底的32.5萬(wàn)億，增速位居全球第一，市盈率最高達到70倍�？v觀(guān)全球股市，美國股市，日本股市都曾在50倍以上的市盈率發(fā)生暴跌。
“漲過(guò)頭必然跌過(guò)頭�！背戳�10多年股票的老股民黃福站對《中國新聞周刊》記者說(shuō)。已近40歲的黃，是從事黃金期貨交易的分析師，已經(jīng)經(jīng)歷了三輪牛市行情。在他看來(lái)，股市有漲就有跌，這是市場(chǎng)的選擇�，F在的恐慌性心理，說(shuō)明一些高位進(jìn)入的新股民，投資預期太高了，沒(méi)有心理準備跌怕了，將“大小非解禁”“政府不救市”等利空的消息放大了。
但即使經(jīng)歷如此的暴跌，A股仍然是全球最貴的�，F在港股，美股市盈率大概在12倍左右，但A股還是在28倍左右。比如中石油，在A(yíng)股是17元左右，在香港H股是9元左右；中石化在A(yíng)股為12元左右，在香港就是6元左右。
據前述中投證券總部朱姓分析師對《中國新聞周刊》介紹，目前大盤(pán)從6124點(diǎn)下行至今，在3000點(diǎn)以上的位置經(jīng)過(guò)數周的掙扎已經(jīng)構筑了一個(gè)相對平穩的底部，個(gè)股價(jià)格還有走低的可能；但銀行類(lèi)等大的指標股已經(jīng)止跌了，雖成交量還不夠，但中石油跌破發(fā)行價(jià)的可能性已經(jīng)很小。
而對于是否已經(jīng)見(jiàn)底，4月2日南方基金發(fā)布的投資策略市場(chǎng)點(diǎn)評，判斷卻不樂(lè )觀(guān)，他們認為，承受巨大的政策面宏觀(guān)調控的壓力的市場(chǎng)，將繼續維持弱勢探底走勢。
“救市的前提是準確判斷底在哪里，否則要是救在了半山腰，那就是害市不是救市�！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(cháng)華生對記者表示。原因在于，市場(chǎng)非自身止跌形成的底部，一旦政策利好兌現，大盤(pán)在經(jīng)歷一個(gè)“短命”的陡漲后，則必然快速重回下跌通道，跌勢將更猛。
“一旦市場(chǎng)自身的底部形成，加上利好，很容易走出一波漂亮的上揚行情�！鼻笆鲋型蹲C券總部朱姓分析師認為。這樣主力資金在洞悉政府已經(jīng)認可這樣的一個(gè)估值空間，才容易形成做多的氣氛。
“若把政府的利好消息當成救市的話(huà)，這樣的理解是膚淺的。政府應該從未來(lái)經(jīng)濟正常增長(cháng)、從完善金融市場(chǎng)核心制度的角度出發(fā)，來(lái)穩定股市的正常發(fā)展，使證券市場(chǎng)制度完善起來(lái)�！敝袊嗣翊髮W(xué)教授吳曉求近日對《南方都市報》表示。
通脹是頭號敵人
中國股市是否面臨系統性風(fēng)險？
事實(shí)上，若由“結構性通脹”轉化為全面的通脹，就必然面臨此風(fēng)險。國際著(zhù)名金融專(zhuān)家、美國環(huán)球證券首席投資執行官丁大衛教授，在多次被邀請給證監會(huì )和銀監會(huì )的監管人員培訓時(shí)，感到了他們對此的迷惑。
“在面臨外有次級債危機內有高通脹的兩難下，要求監管部門(mén)處理當前中國股市一定站在高處、通盤(pán)考慮、從長(cháng)計議，不可顧此失彼�！倍〈笮l對《中國新聞周刊》表示。
復旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授認為，這次通脹可能是建國以來(lái)最難調控的一次。雖然，3月份的統計數據還沒(méi)有最后公布，但結果仍不容樂(lè )觀(guān)。法國巴黎百富勤中國公司分析師孟原預計，3月份中國CPI漲幅8.2%，略低于2月份8.7%。
而自去年10月以來(lái)，高居不下的CPI加劇了股民對宏觀(guān)基本面的擔憂(yōu)�！敖�(jīng)濟的不確定因素，必然在作為中國經(jīng)濟晴雨表的股市身上體現出來(lái)�！鼻笆鲋型蹲C券朱姓分析師說(shuō)。
緊縮性政策就如懸在股市上空的達摩克利斯劍。3月底，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2008年第一季度例會(huì )提出，下一階段仍然要堅持從緊貨幣政策取向。過(guò)度緊縮性的貨幣政策必然給目前股市雪上加霜，但是考慮到物價(jià)是宏觀(guān)政策最主要的調控目標，有關(guān)部門(mén)在進(jìn)行相應決策的時(shí)候必然不會(huì )把貨幣政策對股市的不利影響放在最重要方面。
如若高通脹、經(jīng)濟偏熱不解決，即便管理層調降印花稅，采取措施緩和供求矛盾，也不可能從根本上改變大盤(pán)的弱勢格局。因此，4月9日《證券時(shí)報》分析指出，有效治理通貨膨脹，才是最好的“救市”。 (本刊記者/孫春艷 實(shí)習生/余佼佼)
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