自印花稅上調引發(fā)股市大幅波動(dòng)以來(lái)，滬深兩市認沽權證便遭遇“爆炒”而一飛沖天，券商則趁機爭先恐后創(chuàng )設。因為認沽權證的這種瘋漲，反而給券商提供了幾乎無(wú)風(fēng)險的套利機會(huì )，從中可以獲得豐厚的收益。
暴漲引發(fā)券商創(chuàng )設套利
5月30日，印花稅上調后出現了戲劇性的一幕：滬深股市大跌，但認沽權證卻集體暴漲。不用交印花稅的權證市場(chǎng)不僅將此舉視為利好，而且股市大跌更讓其找到了上漲的理由。鉀肥JTP1、招行CMP1等認沽權證自此出現連續暴漲，在5月30日至6月1日的三個(gè)交易日內，鉀肥JTP1暴漲619.19%；在6月8日至12日三個(gè)交易日內，招行CMP1暴漲375.15%，漲幅相當驚人。
出于降溫目的，5月30日以來(lái)，交易所明顯加快了批準券商創(chuàng )設認沽權證的步伐。統計顯示，截至昨日，自5月30日印花稅上調以來(lái)，券商累計創(chuàng )設認沽權證4.71億份。除去其中的國電JTB1的700萬(wàn)份以外，其余的4.64億份均為招行CMP1。其中，包括申銀萬(wàn)國、國都、國信、長(cháng)江等13家證券公司參與了創(chuàng )設。
顯然，券商創(chuàng )設認沽權證并非看空市場(chǎng)，而是因為創(chuàng )設成本極低，幾乎穩賺不賠。由于招行CMP1最新行權價(jià)為5.48元，而招商銀行昨日收盤(pán)價(jià)為22.64元，因此理論上招行CMP1到期后就是一張廢紙，一文不值。因此，如果以昨日收盤(pán)價(jià)格2.928元賣(mài)出，券商自5月30日以來(lái)創(chuàng )設的4.64億份招行CMP1理論上可以獲利13.59億元。其中，國泰君安、海通、華泰與申銀萬(wàn)國招行CMP1創(chuàng )設量都在5000萬(wàn)份以上，成為主要贏(yíng)家。
國泰君安研究員梁靜表示，近來(lái)，作為券商創(chuàng )新業(yè)務(wù)之一的權證業(yè)務(wù)增長(cháng)很快，許多券商僅此項業(yè)務(wù)每年都有1至2億元的收益,如光大、廣發(fā)等證券公司權證業(yè)務(wù)都開(kāi)展的相當不錯�！叭踢@段時(shí)間創(chuàng )設認沽權證，可以獲得很高的收益。不過(guò)，目前只有22家創(chuàng )新類(lèi)券商有資格開(kāi)展此項業(yè)務(wù)。而且權證創(chuàng )設力度，還取決于券商的資金實(shí)力以及整體創(chuàng )新業(yè)務(wù)能力�！�
據了解，創(chuàng )設認沽權證資格屬于創(chuàng )新類(lèi)券商，在獲得交易所核準后，該券商需在中國證券登記結算公司專(zhuān)用賬戶(hù)內按每股行權價(jià)，押上對應創(chuàng )設認沽權證份數的擔保費用，然后交易所會(huì )給該券商創(chuàng )設相應的認沽權證，該項擔保費用截至行權期滿(mǎn)后解凍。不同的創(chuàng )新券商，交易所會(huì )給予不同的創(chuàng )設額度，一般是根據券商現金流和凈資本測算。
“逼空”風(fēng)險可化解
鉀肥JTP1、招行CMP1的行權截止日分別是今年6月29日和8月31日，由于離行權日越來(lái)越近，因此有市場(chǎng)人士擔憂(yōu)其中的主力會(huì )否采取逼空行為。在這種投機行為作用下，原本到期變?yōu)閺U紙的認沽權證可能不會(huì )回零，創(chuàng )設券商因而面臨逼空風(fēng)險。不過(guò)，業(yè)內人士指出，現在券商發(fā)行的權證，到期后選擇贖回注銷(xiāo)只是一種不成文的說(shuō)法，在創(chuàng )設時(shí)并沒(méi)有明文規定。
“類(lèi)似招行認沽權證CMP1理論上到期應該是一張廢紙，如果到期日其價(jià)格受非理性因素作用仍居高不下，券商可以放棄贖回注銷(xiāo)，而選擇等待行權�！眹甲C券分析師吳明指出。在這種情況下，現在被爆炒的認沽權證仍將是廢紙一張，可見(jiàn)其中隱含著(zhù)巨大風(fēng)險。
備兌權證是方向
允許券商創(chuàng )設權證的初衷是通過(guò)增加權證供給，來(lái)抑制權證市場(chǎng)的過(guò)分投機，進(jìn)而平抑交易價(jià)格。但現在由于權證創(chuàng )設規定存在制度漏洞，一方面導致權證出現非理性投機風(fēng)險，另一方面也成了券商無(wú)風(fēng)險套利的工具。
國泰君安研究員蔣瑛琨表示，我國股市權證創(chuàng )設與海外成熟市場(chǎng)不同，如香港的備兌權證市場(chǎng)，不同創(chuàng )設機構可以發(fā)行不同的權證，在權證品種、行權價(jià)格、行權期限等方面都由發(fā)行主體自己確定。因此在香港市場(chǎng)，同一只股票可以有好幾十種權證，從而有效抑制市場(chǎng)投機。目前滬深股市14只在交易的權證，基本來(lái)源于股改及可分離交易可轉債的發(fā)行兩個(gè)途徑。但隨著(zhù)權證相繼到期退市，權證市場(chǎng)將逐步萎縮，規模難以大幅增長(cháng)。
與海外成熟的資本市場(chǎng)相比，我國券商能夠通過(guò)創(chuàng )設權證無(wú)風(fēng)險套利，原因在于股本權證和創(chuàng )設權證使用同一代碼共同交易。因此，蔣瑛琨建議，未來(lái)內地權證市場(chǎng)的發(fā)展方向是類(lèi)似香港等海外成熟市場(chǎng)的備兌權證，可以借鑒其交易機制，但在發(fā)行商要求及一些具體細節方面可能不同。目前，交易所及有關(guān)券商已經(jīng)在積極研究準備。(記者 趙彤剛)
