美國次級債危機引發(fā)了全球股市的“黑色一周”，市場(chǎng)對危機影響的范圍、程度的預期在升高。盡管昨日美股上漲，但次級債陰影仍然困擾投資者，分析師多認為悲觀(guān)預期短期內難以盡數抹去。
但國內多數分析師認為，A股市場(chǎng)不太可能受到拖累，基本面仍繼續支持國內股市，投資者不必過(guò)分恐慌。
美債危機的源頭
美次級債危機指的是美國次級抵押貸款支持的債券出現危機。前期美元匯率曾受其影響大幅走低。而上周美國股市，及受其影響的全球多國股市均大幅跳水。道瓊斯指數連續兩天暴跌500多點(diǎn)。上周五歐洲三大股市、日經(jīng)指數均下跌。
有的國內投資者開(kāi)始擔心A股市場(chǎng)也受到拖累，有的甚至認為這將會(huì )演變成一場(chǎng)新的全球金融危機。要證實(shí)這種擔憂(yōu)是否必要，首先應理清美債危機的原因和影響。
美國住房市場(chǎng)持續下滑是引發(fā)危機的直接因素。上半年開(kāi)始，隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，越來(lái)越多的借款人開(kāi)始拖欠住房貸款，美國兩家最大的抵押貸款公司出現巨大潛在虧損。7月10日穆迪、標普下調數百種美抵押貸款的信用等級。7月19日美聯(lián)儲主席伯南克也公開(kāi)對次級抵押貸款危機表示擔憂(yōu)。一連串的事件使得美國投資者悲觀(guān)情緒積累。
上周四美國公布的6月新宅銷(xiāo)售數據下降6.6%，創(chuàng )1月來(lái)的最大跌幅。這一數據激發(fā)市場(chǎng)做空動(dòng)能集中釋放，誘發(fā)股市大跌。
如果尋找危機的根源，實(shí)際上是由于全球流動(dòng)性過(guò)剩以及“9·11”之后美國低利率政策對投機資金的吸引，導致炒房空前火爆。利率大幅升高后，利益傳導鏈條斷裂，最終造成危機的爆發(fā)。
中投證券宏觀(guān)經(jīng)濟分析師李云潔認為，流動(dòng)性過(guò)剩和美國金融機構和監管部門(mén)的監管不力，為危機埋下隱患。2004年美基準利率降至1.5%，極低的利率水平在提振經(jīng)濟的同時(shí)也引起資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。
伯南克對危機造成的損失評估為500億-1000億美元。市場(chǎng)人士認為這一評估數字顯然偏低。幾年來(lái)，抵押貸款評價(jià)標準在實(shí)際執行中被降低，以次級債為標的的投資品也受到市場(chǎng)熱烈追捧。僅去年一年，市場(chǎng)就銷(xiāo)售了近4500億美元該類(lèi)產(chǎn)品，由于去年房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始疲軟，這些產(chǎn)品風(fēng)險都很大。
李云潔認為，美聯(lián)儲和評級機構對危機認識不足和反應遲緩，可能延長(cháng)危機的過(guò)程。
A股市場(chǎng)相對安全
次級債的涉及面很廣，首先，抵押貸款的參與各方最先被波及。美國的個(gè)人(炒房者)、抵押貸款公司、銀行、投資抵押貸款債券的機構投資者都將受到影響，投資收益和利潤下滑。
其次，次級債引發(fā)市場(chǎng)投資者信心低落，對風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)的偏好度降低。股市大跌就是這種悲觀(guān)情緒的集中體現。債券市場(chǎng)上，債券價(jià)格可能下跌，企業(yè)債受影響最明顯。
再次，對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)信心下滑、減息預期增加，導致美元匯率可能受到打擊。因為市場(chǎng)預期美聯(lián)儲很有可能再度降低利率，減輕次級債各方壓力，緩解危機升級。
但是，以上這些負面影響很難直接傳導致國內。多數分析師認為，對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)相對封閉“躲過(guò)一劫”，目前股市沒(méi)有明顯的利空信號。
安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文認為，以下幾個(gè)方面將繼續支持國內市場(chǎng)：一是國內無(wú)論公司還是個(gè)人，鮮有投資于次級抵押貸款支持債券的，因此直接暴露于這一風(fēng)險的可能不大；二是雖然海外投資機構可能重新安排資金配置，但這對相對封閉的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險也不大；三是美次級債很可能加劇美元貶值，相應的促進(jìn)人民幣升值，對A股市場(chǎng)反而形成激勵作用；四是海外機構資金如果從美國市場(chǎng)撤出，也不排除看中A股市場(chǎng)的可能。
另外，高善文認為，最重要的原因是中國出口未必會(huì )受到太大負面影響。近幾個(gè)季度以來(lái)中國對美出口增長(cháng)并不快，顯著(zhù)慢于對歐出口增速。推動(dòng)中國出口增長(cháng)的基礎沒(méi)有動(dòng)搖。因此即使次級債危機升級，美國經(jīng)濟增長(cháng)受到較大影響，其對中國出口和經(jīng)濟增長(cháng)的影響也不大，股市的基本面因素沒(méi)有動(dòng)搖。
因此，從經(jīng)濟增長(cháng)、企業(yè)盈利、市場(chǎng)資金來(lái)看，都不會(huì )受到太大打擊。A股市場(chǎng)或免受美次級債危機之“禍”。(記者 王棟琳)
