上證指數沖上5000點(diǎn)大關(guān)之后，一直上上下下顫顫巍巍，昨日大盤(pán)忽上忽下，正是這一階段的典型寫(xiě)照。
“不能再玩了，我要撤了�！痹趯Σ糠稚�(hù)的采訪(fǎng)中，記者發(fā)現這是一種較為普遍的觀(guān)點(diǎn)，“恐高癥”溢于言表。
市場(chǎng)上絕對的主力——基金也開(kāi)始出現了分化，部分對市場(chǎng)堅定地看好，“目前市場(chǎng)估值有點(diǎn)高，但仍然在合理區間，指望市場(chǎng)大幅下跌是不現實(shí)的�！彼麄儽硎疽坏┠玫叫逻M(jìn)來(lái)的資金，將迅速建倉，“將來(lái)的股票會(huì )比現在更貴�！倍碛幸恍┗饎t開(kāi)始強調防御，提出要提防調控組合拳所帶來(lái)的壓力。
錢(qián)多是上漲根源
近期以來(lái)，利空傳聞很多。記者就這些利空傳聞一一求證于基金經(jīng)理，詢(xún)問(wèn)他們的反應。從結果來(lái)看，他們大多較為樂(lè )觀(guān)。
利空中最現實(shí)的就是加息，但在基金看來(lái)，加息只是穩定通脹預期，不會(huì )直接沖擊股市。寶盈策略增長(cháng)基金經(jīng)理趙龍認為，今年以來(lái)加息次數雖然比較多，幅度累計也不小，但實(shí)際上力度仍然很溫和，實(shí)際利率仍然還是負利率。以上周五的一次加息為例，存貸款各加27個(gè)基點(diǎn)，活期存款又不加，顯示出調控仍然相當溫和，其目的更多在于控制通脹預期，以免通脹失控。南方基金投資人士判斷說(shuō)，9月份貨幣政策力度和頻率的加大表明了央行緊縮流動(dòng)性、調控通脹的堅定立場(chǎng)，但上周五加息已被市場(chǎng)提前預期，對A股流動(dòng)性和總體盈利影響不大，短期內央行不大可能再有新的貨幣政策出來(lái)，從而減輕了市場(chǎng)心理壓力。
長(cháng)盛同智優(yōu)勢成長(cháng)基金經(jīng)理丁駿認為，現在正處于加息的初期，在加息的初期或是中期，只能說(shuō)明GDP目前的增速非�？�，所以管理者才要加息，所以股市反而要漲，只有在加息的后期，GDP開(kāi)始放緩的時(shí)候，股市才會(huì )下跌。他認為目前的存款利率仍然是負利率而且貸款利率還沒(méi)有到他的預期，市場(chǎng)的牛市格局短期還不會(huì )馬上調轉方向。
強制減持3000億國有股這一傳聞則被基金經(jīng)理普遍看輕，他們認為，“市場(chǎng)上的錢(qián)太多了”，即使這一消息是真的，那也只是一天半的交易量，不足為懼。
記者在調查中也發(fā)現，正是外圍的錢(qián)太多，有力支撐起基金經(jīng)理對市場(chǎng)保持強勢的信心。富國基金首席策略分析師林文軍判斷說(shuō)，CPI數據公布加速儲蓄外流的趨勢，將進(jìn)一步強化股市資金推動(dòng)的行情。長(cháng)盛基金投資人士分析認為，在目前市場(chǎng)點(diǎn)位，資產(chǎn)的收益與風(fēng)險配比已經(jīng)發(fā)生重要轉變，市場(chǎng)上升動(dòng)力已經(jīng)完全轉換至流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的資金推動(dòng)，基于能夠拿到的公開(kāi)統計數據，“這種資金推動(dòng)力在短期內不會(huì )消失殆盡�！�
私募基金有可能被逼空
“在這樣的環(huán)境下，指望市場(chǎng)大跌讓空倉的人拿便宜貨是不可能的�！倍辔换鸾�(jīng)理如此表示。他們同時(shí)分析說(shuō)，牛市的基礎到現在其實(shí)沒(méi)有任何改變，經(jīng)濟增長(cháng)仍然很快，并且超出預期的可能性還很大，CPI在溫和上升，導致投資領(lǐng)域生產(chǎn)資料價(jià)格仍然在上升，利潤增速超出預期。
在他們眼里，目前的市場(chǎng)估值還是比較合理的，雖然確實(shí)有一些貴，但也只是在合理估值的上端而已，泡沫其實(shí)是難以避免的。長(cháng)城品牌優(yōu)選基金經(jīng)理楊毅平認為，2月份市場(chǎng)就在爭論泡沫，其爭論的理由是美國、印度、香港的市盈率都在20倍左右，但事實(shí)上對于一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，到底給多少倍的市盈率并沒(méi)有一個(gè)準確的說(shuō)法，每個(gè)國家的情況是不一樣的，每個(gè)市場(chǎng)的資金成本不一樣，經(jīng)濟增長(cháng)速度也不一樣，經(jīng)濟高增長(cháng)，必然意味著(zhù)高估值。景順長(cháng)城基金公司投資人士認為，只要經(jīng)濟持續高增長(cháng)，優(yōu)質(zhì)的上市公司都保持兩位數以上的資本回報率，即使市場(chǎng)存在泡沫，也可以通過(guò)時(shí)間和高成長(cháng)性來(lái)消化。華夏基金預測說(shuō)，基金重倉的優(yōu)質(zhì)股盡管短期靜態(tài)估值略高，但一旦調整20%左右，動(dòng)態(tài)市盈率又會(huì )顯得有吸引力。
寶盈策略增長(cháng)基金經(jīng)理趙龍表示，在牛市基礎不變的情況下，因為估值可能高出10%——15%就指望投資人大幅度賣(mài)出股票是不現實(shí)的，這也意味著(zhù)市場(chǎng)難以出現大跌。在基金經(jīng)理的心目中，市場(chǎng)跌不下去還在于有一批大藍籌估值較為合理，比如招商銀行、工商銀行、中國銀行等，近期都沒(méi)怎么漲過(guò)，指望它們大幅度下跌并不現實(shí)。另外，即使是它們出現了下跌，近期持續營(yíng)銷(xiāo)規模增大、倉位同時(shí)偏低的基金無(wú)疑就會(huì )成為其最大的“主顧”。
今年以來(lái)，正逐漸成為市場(chǎng)重要一極的私募基金不少業(yè)績(jì)欠佳，公開(kāi)數據顯示，一些私募基金今年以來(lái)的凈值增長(cháng)還不到50%，遠遠低于公募基金今年以來(lái)翻番的業(yè)績(jì)。其重要原因在于他們對于市場(chǎng)上漲比較謹慎，很早就開(kāi)始減倉，持有現金觀(guān)望。研究人士認為，接下來(lái)市場(chǎng)如果繼續上漲，將形成對私募基金強烈的逼空壓力：現在的股票雖然貴，但將來(lái)可能會(huì )更貴，想舒舒服服地買(mǎi)到便宜貨不太現實(shí)。在這樣的壓力下，不少前期看空的私募基金有可能接下來(lái)會(huì )反手做多，這也會(huì )形成推動(dòng)市場(chǎng)上漲的重要動(dòng)力。
樂(lè )觀(guān)中也有擔心
盡管對近期的市場(chǎng)較為樂(lè )觀(guān)，但一些基金人士也保持著(zhù)謹慎心態(tài)。他們強調說(shuō)，很多人士認為美國次級債的風(fēng)波已經(jīng)過(guò)去，但是實(shí)際上是不是真的過(guò)去還要觀(guān)察一段時(shí)間。如果貨幣與信貸緊縮對美國經(jīng)濟產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，中國經(jīng)濟能夠完全與美國脫鉤嗎？這些都是必須保持高度關(guān)注的問(wèn)題。
長(cháng)盛基金研究部人士向記者表示，國內經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變是否需要陣痛代價(jià)的問(wèn)題也值得關(guān)注：CPI的高企究竟是周期性還是成本推動(dòng)型的結構性問(wèn)題，核心CPI指數來(lái)年是否一樣會(huì )面臨流動(dòng)性傳導的壓力？如果政府與學(xué)界的解讀逐漸偏向后者，那么理性的政策措施必然是利率的快速上升，而這樣會(huì )否對整個(gè)資本市場(chǎng)的價(jià)值中樞產(chǎn)生較大壓力，是否會(huì )對市場(chǎng)中幾個(gè)重要行業(yè)如金融、地產(chǎn)、有色產(chǎn)生不利于經(jīng)營(yíng)層面的影響？
與此同時(shí)，基金人士也擔心上市公司60%的業(yè)績(jì)增長(cháng)能否持續。長(cháng)盛基金研究部認為，現在必須確定今年上半年接近60%的凈利潤增長(cháng)有多少是來(lái)自于內生的ROE提高，有多少是來(lái)自于外部資產(chǎn)注入與短期投資收益的貢獻？以中小板企業(yè)與滬深300成份股的比較為例，可以發(fā)現，兩個(gè)市場(chǎng)成份股公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)都是20%左右，但凈利潤增長(cháng)率差異較大，中小板企業(yè)主要集中在中下游制造行業(yè)，以民營(yíng)企業(yè)為主，不占有太多低成本要素資源，如資本、礦產(chǎn)等等，因此他們30%出頭的凈利潤增長(cháng)率大部分來(lái)源于內生性，比較能夠反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)增長(cháng)能力。
在采訪(fǎng)中，記者也了解到，一些基金開(kāi)始采取防守策略，博時(shí)新興成長(cháng)基金經(jīng)理何肖頡認為，雖然從長(cháng)期來(lái)看，對經(jīng)濟的增長(cháng)和對市場(chǎng)的發(fā)展還是比較樂(lè )觀(guān)，但從短期來(lái)看，尤其是考慮到一些短期投資收益特別是股票市場(chǎng)的投資收益對于公司業(yè)績(jì)的影響，目前會(huì )更多地考慮防御性操作策略。而與之同公司的博時(shí)精選股票基金經(jīng)理陳豐也判斷說(shuō)，市場(chǎng)內在的調整壓力進(jìn)一步顯現，9月下旬前后有可能會(huì )出現較長(cháng)一段時(shí)間的調整。益民基金投資人士提出，最近一段時(shí)間，消息面對市場(chǎng)風(fēng)險的暗示與提示明顯增多，自北京銀行開(kāi)始還取消了向戰略投資者配售新股，加上建設銀行、中海油服的閃電過(guò)會(huì )，都是短期內大幅增加股票供給的舉措，在風(fēng)險與收益難以匹配的環(huán)境下，要有一定的風(fēng)險意識，提防組合拳所帶來(lái)的壓力。
昨日，滬深股市大幅震蕩，股民的情緒也隨著(zhù)大盤(pán)的起落而上下不定。(易非 劉丹)
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