“港股直通車(chē)”為什么還沒(méi)有通車(chē)？究竟何時(shí)通車(chē)？車(chē)似乎已經(jīng)準備好了，為什么發(fā)車(chē)的信號還沒(méi)有傳來(lái)？其中還有沒(méi)有變數？哪些方面存在變數？……
大家都在等待，等待信號燈亮起，而在這等待的背后，是有關(guān)各方的博弈，銀行與銀行間，銀行與監管部門(mén)間，不同部門(mén)之間……中國銀行的內部人士說(shuō)暫緩通車(chē)是因為要“利益均沾”，在等其他銀行也做好通車(chē)準備；專(zhuān)家易憲容說(shuō)不管從地緣還是從市場(chǎng)都不明白為什么不選把車(chē)通往上�；蛏钲�；國家外匯管理局把“上車(chē)”門(mén)檻定在10萬(wàn)，而銀監會(huì )則希望拉高到30萬(wàn)，可能就此限制“乘車(chē)人數”。
博弈尚未結束，各方還在努力，變數主要就集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門(mén)檻上。至于發(fā)車(chē)時(shí)間，中行總行內部人士透露說(shuō)目前設定了兩個(gè)時(shí)段，“要么在9月底，要么在10月底之后�！薄 �
8月20日，國家外匯管理局公布一項后來(lái)被稱(chēng)為“港股直通車(chē)”的新政：允許境內居民不限量購買(mǎi)外匯投資香港股票，指定中國銀行天津分行獲得該項業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。
新政發(fā)布后第二天，天津中行即著(zhù)手接受預約登記。來(lái)自全國各地的申請，以每天數百人的速度增加。中國銀行新聞發(fā)言人王兆文8月29日表示，中行對內地個(gè)人直投港股的準備工作已經(jīng)就緒，“直投港股第一單隨時(shí)可能產(chǎn)生”。
然而就在同一天，銀行監管部門(mén)發(fā)出不同的聲音。中國人民銀行新聞發(fā)言人李超表示，相關(guān)方案仍在研究，暫時(shí)未有正式開(kāi)展計劃的時(shí)間表。
中行高管最近一次針對該項業(yè)務(wù)表態(tài)發(fā)生在9月8日，副行長(cháng)朱民在受訪(fǎng)時(shí)表示，相關(guān)準備工作至少完成了一半。至此以后，權威部門(mén)再未正式就此問(wèn)題發(fā)表過(guò)實(shí)質(zhì)性的言論。
如今距離新政公布已經(jīng)過(guò)去一個(gè)多月，“港股直通車(chē)”仍未接到發(fā)車(chē)信號，與此有關(guān)的消息更顯撲朔迷離。天津，這座正在崛起的城市，是否是港股直通車(chē)唯一的首發(fā)站？中行，這家曾經(jīng)在歷史上長(cháng)期把持外匯業(yè)務(wù)的國有銀行，是否還將在境外直投領(lǐng)域繼續壟斷的神話(huà)？而股民，在試水境外資本市場(chǎng)之前，究竟要面臨多高的資金門(mén)檻？不同媒體從不同渠道打探到不同的消息，甚至同一家媒體在不同時(shí)段，報道口徑也前后不一。
各種跡象表明，在這些復雜紛繁的表象背后，隱藏著(zhù)一個(gè)銀行和銀行之間，以及銀行和監管部門(mén)之間相互博弈的過(guò)程。
至于“港股直通車(chē)”究竟何時(shí)發(fā)車(chē)，中行總行內部人士透露說(shuō)，目前設定兩個(gè)時(shí)段，“要么在9月底，要么在10月底之后”。
中國銀行將和競爭對手同時(shí)起跑
“現在‘港股直通車(chē)’出現變數，亦是出于‘利益均沾’的考慮�！�
從某種意義上說(shuō)，“港股直通車(chē)”的暫緩，是有關(guān)部門(mén)在銀行之間選擇利益平衡的結果。
最近幾年來(lái)，個(gè)人理財業(yè)務(wù)逐漸成為國有銀行主要的利潤增長(cháng)點(diǎn)。以個(gè)人理財業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛的工商銀行為例，個(gè)人金融業(yè)務(wù)對工商銀行利潤的貢獻已近四成�，F在國內銀行已經(jīng)不僅僅滿(mǎn)足于代銷(xiāo)第三方金融產(chǎn)品，各家銀行都將個(gè)人理財業(yè)務(wù)的重心，轉移到開(kāi)發(fā)自己的金融產(chǎn)品上。
就“港股直通車(chē)”而言，銀行感興趣的包括：收取一定比例的手續費，以及吸收投資者的沉淀資金。而后者，恰恰是銀行爭取該項業(yè)務(wù)的主要動(dòng)力。
早在去年5月份，國內居民儲蓄存款月新增額就開(kāi)始呈現出不斷下降的勢頭。今年以來(lái)，資本市場(chǎng)主要是A股市場(chǎng)對儲蓄存款的分流作用日益明顯，現在中國股民開(kāi)戶(hù)數正以平均每天20萬(wàn)戶(hù)的速度增長(cháng)。央行最新公布的數據顯示，截至8月末，居民儲蓄存款已減少418億元。
儲蓄余額是銀行開(kāi)展信貸、投行等各項業(yè)務(wù)的基礎，實(shí)現個(gè)人理財和儲蓄業(yè)務(wù)的捆綁，無(wú)疑是“港股直通車(chē)”的魅力所在。
來(lái)自銀行方面的消息人士透露，同時(shí)提出該項業(yè)務(wù)申請的國有銀行共有3家。而“港股直通車(chē)”之所以最終花落中行，一方面是因為中國銀行歷史上曾經(jīng)長(cháng)期壟斷外匯業(yè)務(wù)，即使是在相關(guān)業(yè)務(wù)已經(jīng)面向其他銀行開(kāi)放的今天，中行在該領(lǐng)域仍然占據半數以上的市場(chǎng)份額；另一方面則是因為中行具備相對完善的集團架構，旗下中銀國際是最早躋身國際投資銀行的中資機構之一，在香港等地具有多年證券經(jīng)紀、項目融資及直接投資等領(lǐng)域的成功經(jīng)驗。
“但審批并非含有排他性質(zhì)”，這位消息人士說(shuō)，“中行不過(guò)是先行一步”。
印證這種說(shuō)法的消息是：9月7日，工商銀行董事長(cháng)姜建清在大連舉行的夏季達沃斯論壇首屆新領(lǐng)軍者年會(huì )上表態(tài)說(shuō)，工行有望成為第二家“港股直通車(chē)”試點(diǎn)銀行。目前，工行各項工作正在積極籌備之中，以保證在審批獲準后，可以立刻展開(kāi)業(yè)務(wù)。招商銀行行長(cháng)馬蔚華也在同一天公開(kāi)表示，招行正在申請“港股直通車(chē)”業(yè)務(wù)。隨后，東亞銀行釋放的信號顯示外資銀行也對此業(yè)務(wù)覬覦已久。港股直通車(chē)背后銀行之間的博弈逐漸浮出水面。
出于市場(chǎng)競爭的考慮，中行在外管局公布新政后，高調接受開(kāi)戶(hù)預訂，以及將預約業(yè)務(wù)迅速擴展到整個(gè)中行系統等措施，不免帶有爭奪客戶(hù)群的色彩。
可以預料的是，中行此舉必然招致競爭對手的非議。未經(jīng)證實(shí)的消息說(shuō)，曾有其他券商和銀行集體上書(shū)，反對中國銀行坐享壟斷利益。
“現在‘港股直通車(chē)’出現變數，亦是出于‘利益均沾’的考慮�！敝行袃炔咳耸扛嬖V記者。按照他的說(shuō)法，所謂“暫緩發(fā)車(chē)”，目的在于為其他銀行提供充足的準備時(shí)間，“中行將和對手們站在同一條起跑線(xiàn)上”。
花落天津被指有違市場(chǎng)準則
調整之后的新方案，極有可能出現“港股直通車(chē)”從多個(gè)城市同時(shí)出發(fā)的情況
“港股直通車(chē)”業(yè)務(wù)選擇天津濱海新區，多少帶有點(diǎn)政策傾斜的意味。
2006年6月，這座擁有1200萬(wàn)人口的城市被批準為中國金融體制改革的試驗區�！秶鴦�(wù)院推進(jìn)濱海新區開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》提出：在金融企業(yè)、金融業(yè)務(wù)、金融市場(chǎng)和金融開(kāi)放等方面的重大改革，原則上可安排在天津濱海新區先行先試。
很多人將此次新政視為對上述文件的回應。美國《福布斯》雜志評論說(shuō)：這意味著(zhù)天津將恢復19世紀作為中國金融中心的榮耀。如果一切順利的話(huà)，中國未來(lái)的金融格局將出現一南一北、功能互補的兩大重鎮：上海浦東致力于成為國內企業(yè)融資的主要資本市場(chǎng)；天津則是中國企業(yè)和個(gè)人“走出去”的橋頭堡，與境外資本市場(chǎng)實(shí)現對接的中轉站。
天津市長(cháng)戴相龍一直著(zhù)力推動(dòng)天津的金融業(yè)發(fā)展。他曾是中國加入世界貿易組織的主要談判人之一，在央行行長(cháng)任內，他協(xié)助朱镕基處理亞洲金融風(fēng)暴，積累了豐富的經(jīng)驗。
對于此次港股直通車(chē)的決策過(guò)程，也有專(zhuān)家認為有欠透明。中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容告訴《南方都市報》記者，目前這樣選擇的理?yè)c合法性都不足�！叭绻摰鼐�，在深圳與廣東，其市場(chǎng)的基礎條件，其投資者的便利性及投資者對香港市場(chǎng)的了解等方面肯定會(huì )好于天津。如果從市場(chǎng)的發(fā)展程度來(lái)看，上海也不會(huì )落后于天津，但為什么不是在深圳與上海而是在天津？”
據中行內部人士介紹，“港股直通車(chē)”完全是中行總行擬定的產(chǎn)品，地方政府在其中發(fā)揮的作用相當有限，“天津中行系統，僅僅是被選擇為執行的工具”，而“產(chǎn)品設計方面的細節，可以說(shuō)是中行和監管部門(mén)相互博弈的結果”。
這位內部人士還透露說(shuō)，按照一般程序，境外投資理財產(chǎn)品，批準機構是外匯管理局，銀行只需向銀監會(huì )報備即可。外管局此前曾就此征求過(guò)銀監會(huì )的意見(jiàn)，后者并未明確表態(tài)�！昂髞�(lái)銀監會(huì )高層領(lǐng)導就此提出異議，這讓我們也感到非常意外”。而調整之后的新方案，極有可能出現“港股直通車(chē)”從多個(gè)城市同時(shí)出發(fā)的情況。
針對這一說(shuō)法，易憲容評論說(shuō)：重大的國家開(kāi)放政策，不應視為某個(gè)部門(mén)的特權與專(zhuān)利�！案酃芍蓖ㄜ�(chē)”應該制定有效的市場(chǎng)準入規則。任何壟斷特權，不僅容易制造市場(chǎng)利益沖突，也將導致壟斷者不能夠對市場(chǎng)提供有效的產(chǎn)品與服務(wù)，甚至對國家政策的公信力造成損害。
資金門(mén)檻擬提升為人民幣30萬(wàn)元
既要避免重蹈當年B股覆轍，又要考慮維持國內A股市場(chǎng)穩定
證監會(huì )一位高層人士告訴記者，在“港股直通車(chē)”的問(wèn)題上，外管局和銀監會(huì )的看法出入較大。除了上述反對中行一家壟斷業(yè)務(wù)外，資金門(mén)檻亦是雙方分歧之一。
“港股直通車(chē)”最初方案設定資金門(mén)檻為人民幣10萬(wàn)元。8月20日國家外匯管理局官員在公布新方案時(shí)評論說(shuō)，放寬個(gè)人對外投資的匯兌限制，是促進(jìn)境內個(gè)人充分利用國際金融市場(chǎng)優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險、提高資金收益的有益嘗試，也是深化外匯管理體制改革，拓寬外匯資金流出渠道，促進(jìn)國際收支基本平衡的重要舉措。
但銀監會(huì )對其中“分散投資分險”持有不同意見(jiàn)。中行內部人士引述銀監會(huì )官員觀(guān)點(diǎn)時(shí)說(shuō)：境內投資者在投資習慣上與境外投資者存在重大差異，后者注重分散投資領(lǐng)域以求得均衡收益，而前者出于投機心理往往將“雞蛋裝在一個(gè)籃子中”。一個(gè)例子是：在境內，抵押房產(chǎn)投資股票市場(chǎng)的事情已經(jīng)不止一次見(jiàn)諸報端。
“境內中小投資者抗風(fēng)險能力尤其偏弱”，該中行內部人士說(shuō)，“銀監會(huì )擔心的是，大量中小股民貿然進(jìn)入海外資本市場(chǎng)，一旦失利可能引起社會(huì )動(dòng)蕩”。出于這種擔憂(yōu)，銀監會(huì )官員希望將資金門(mén)檻增至人民幣30萬(wàn)元，優(yōu)選那些資金實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險能力更強的投資者，率先試水海外資本市場(chǎng)。
事實(shí)上，“港股直通車(chē)”可能遭遇的陷阱的確值得警惕。此次方案公布后，香港恒生國企指數一周之內上漲近40%，業(yè)內人士憂(yōu)心內地投資者從境外接過(guò)“火棒”，重蹈當年B股覆轍。
B股市場(chǎng)是2001年2月19日宣布面向內地居民開(kāi)放的，但由于制度上的特殊規定，全面開(kāi)放遲至當年6月1日。B股指數在此期間大漲200%，卻從6月1日起踏上了暴跌之旅，當時(shí)入市的內地居民損失慘重。
有關(guān)部門(mén)另外一層考慮是，維持國內A股市場(chǎng)的穩定。
“港股直通車(chē)”方案發(fā)布后，摩根士丹利曾發(fā)表報告指出，初期會(huì )有500億至1000億美元涌港投資，此后每年再有額外500億至1000億美元涌港。這對國內資本市場(chǎng)而言無(wú)疑是一個(gè)利空消息。因此提升資金門(mén)檻，限制“乘車(chē)人數”，成為后備選項之一。
證監會(huì )的態(tài)度將對“港股直通車(chē)”造成微妙影響，但并非決定性的因素。北京一位長(cháng)期從事金融市場(chǎng)研究的消息人士指出，在證監會(huì )的時(shí)間表上，醞釀更久、市場(chǎng)呼聲更為強烈的股指期貨，應該排在“港股直通車(chē)”之前推出�！岸�，‘港股直通車(chē)’和股指期貨都會(huì )對短期A(yíng)股市場(chǎng)造成沖擊”，“兩大利空先后出臺的可能性非常低”。來(lái)自證監會(huì )的消息稱(chēng)，如果股指期貨順利在10月底以后推出，“港股直通車(chē)”最快也要到年底才能成行。
中行內部人士總結認為，“風(fēng)險評估和利益平衡是導致‘港股直通車(chē)’推遲的主要原因，最終方案與原始方案相比肯定會(huì )呈現諸多差異”，且“變數主要集中在試點(diǎn)范圍、試點(diǎn)銀行和資金門(mén)檻上”。
無(wú)論如何，“港股直通車(chē)”不會(huì )出現重大逆轉，上述內部人士告訴記者，“營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)連廣告片都做好了，一旦監管部門(mén)放行，立刻開(kāi)始投放”。(作者: 賀信周炯)
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