機構認為中期調整已經(jīng)開(kāi)始，建議投資者采取防御性策略，空出適當倉位，增加防御性配置
由于資金通過(guò)QDII渠道外流速度加快、中國石油等大盤(pán)股發(fā)行和以基金為代表的機構投資者集體強調防御策略，上周股市出現恐慌殺跌的現象，上證指數擊穿5600點(diǎn)大關(guān)。分析師認為，市場(chǎng)短期延續震蕩的概率相對較大。在震蕩的市場(chǎng)中，投資者的基金和股票持倉需要做哪些調整？怎樣的策略才算防御策略？
防御策略1 時(shí)機選擇：倉位靈活，深跌吸入
市場(chǎng)會(huì )跌多深？對于這一點(diǎn)的不同看法會(huì )直接影響投資者的投資決策。多家基金公司在上周四下跌時(shí)認為，中期調整已經(jīng)開(kāi)始。
泰達荷銀首席策略分析師尹哲表示，目前已經(jīng)有很多基金重倉股調整較多，價(jià)值初步開(kāi)始體現，短期可能出現技術(shù)性反彈，但是此次調整并未結束，市場(chǎng)寬幅震蕩將主導第四季度。
證券公司的人士也對此持類(lèi)似的態(tài)度。
“我認為調整會(huì )持續到11月底或者12月初，”長(cháng)城證券金融研究所所長(cháng)向威達在該公司阜成門(mén)營(yíng)業(yè)部上周六舉辦的投資策略報告會(huì )上說(shuō)，“如果要說(shuō)這一輪跌到多少，我認為5200或者5100是可能的，跌到5000點(diǎn)也不奇怪�！�
這樣的看法是基于市場(chǎng)在5000點(diǎn)-6000點(diǎn)間的震蕩而做出的，即市場(chǎng)不會(huì )再次深幅下跌，也不會(huì )單邊上漲。向威達說(shuō)，這兩種情況在11月份出現的理由都不夠充分。
但券商提醒，空出適當的倉位是必要的。向威達認為，投資者的倉位應該靈活，在上漲的時(shí)候適當拋出，而在大幅下跌的時(shí)候適當買(mǎi)入。這意味著(zhù)投資者多數時(shí)間內應保持半倉甚至是空倉的水平，并在適當的時(shí)機進(jìn)入。
防御策略2 選股策略：持有為主，果斷換票
長(cháng)城證券研究所首席策略師張勇認為，雖然繼續待在市場(chǎng)中的風(fēng)險不算很大，但投資者該換掉的股票還是要堅決換掉。
上周的下跌過(guò)程中，細心的投資者都會(huì )發(fā)現，即使在下跌過(guò)程中，個(gè)股的分化也十分嚴重。題材股普遍調整幅度較大，部分個(gè)股調整幅度達到5.30前高點(diǎn)的一半，相當于股指處于3000點(diǎn)以下的股價(jià)水平。
但金融股和地產(chǎn)股表現仍算良好。短期內被機構看好的股票主要是金融股。這一點(diǎn)從上周的走勢即可看出。除工行、中行稍弱外，金融股實(shí)際已止跌反彈。機構對地產(chǎn)股的看法有一定的分歧，但上周地產(chǎn)股也開(kāi)始止跌。
另一方面，一些中長(cháng)期被看好的行業(yè)，可能在短期內也仍存有下跌的空間。比如，鋼鐵、汽車(chē)、機械、造紙，上述行業(yè)被看好各有其理由，比如鋼鐵股在市場(chǎng)中相對的低估值，造紙行業(yè)受益于本幣升值等等。但短期來(lái)看，比如鋼鐵，受到出口退稅政策的影響，可能在短期內仍存有下跌空間，張勇如此認為。
歸結起來(lái)，在震蕩市場(chǎng)中換股應及時(shí)，題材股的下跌空間仍在；而另一方面，對于中長(cháng)期看好的股票，也不要急于進(jìn)入，短期利空出盡之后再進(jìn)入更合適。如鋼鐵板塊，分析師分指出在出口退稅新政策落定之時(shí)再介入不遲。
防御策略3 保守基金：倉位變化是信號
相對股民來(lái)說(shuō)，基民的防御策略可能有更多參考訊息。
就在上周，全部公募基金均披露了其第三季度報告。報告一方面披露了基金在9月底的持倉結構，另一方面也提示了基金經(jīng)理下一階段的操作特點(diǎn)。
在第三季度報告中，倉位的變化就顯示了基金經(jīng)理對于第四季度的看法。三季度末全部偏股基金的平均持股比例為80.96%，與上一季相比上升1.92%。說(shuō)明基金經(jīng)理在整體上看好后市，但具體到具體的基金上，各自的策略又有不同。
不少基金在擴募或者持續營(yíng)銷(xiāo)增加規模之后，并沒(méi)有快速提高倉位。一部分大型基金倉位保持在70%以下。即使是部分同一基金公司的不同產(chǎn)品，也因對風(fēng)險的判斷不一，即以產(chǎn)品特點(diǎn)不同而采取了相反的操作。
對于投資者來(lái)說(shuō)，對于倉位在90%以上的基金可以考慮適當調低持有比例。在全部基金組合中，抵御風(fēng)險的品種是那些股票倉位更低的品種。
另一方面，投資者還可以主動(dòng)對基金組合進(jìn)行優(yōu)化，增加一定比例的債券基金比例。這一點(diǎn)也能減低整個(gè)基金投資組合與股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度。
但目前收益高的債券基金普遍在可轉債上持有較高的倉位，其走勢與股票關(guān)聯(lián)度較高，因此也會(huì )使基金具有較大的波動(dòng)性。這也是投資者在改變基金組合時(shí)需要注意的。
防御策略4 看股擇基：提前布局VS當期收益
基金重倉股的分布對于基金的表現有更大的影響。第三季報揭示的重倉股分布與部分基金在上周的表現，更好地證明了這一點(diǎn)。
第三季度中有一些基金顯示出與眾不同的特點(diǎn)，如華夏大盤(pán)精選，半年報時(shí)該基金持有金融股比例為零，在第三季度報告中，這一風(fēng)格仍未改變；另一只東方精選，在前十大重倉股中，出現了7只S股。
從上周的情況看，華夏大盤(pán)一周跌6.18%，東方精選跌6.89%，均居跌幅前列。而相對來(lái)說(shuō)，持有銀行、地產(chǎn)股比例較多的基金，跌幅則相對緩和，不少基金跌幅控制在2%以?xún)取?/p>
但這一情況也存在另一種解讀，即對來(lái)年的提前布局。華夏大盤(pán)精選基金經(jīng)理王亞偉在三季報里寫(xiě)到：“投資策略上將著(zhù)眼于在控制風(fēng)險的基礎上為明年的投資布局，選擇未來(lái)成長(cháng)性有望超出預期而估值合理的長(cháng)線(xiàn)品種�！�
同樣的情形也發(fā)生在基金經(jīng)理對于行業(yè)股的選擇上。一部分基金經(jīng)理認為應該減持周期性行業(yè)。如華安創(chuàng )新基金經(jīng)理劉新勇指出，四季度將減持周期性行業(yè)，增持銀行、食品飲料等穩定性行業(yè)。這一點(diǎn)從第四季度的震蕩走勢看無(wú)疑在凈值表現上會(huì )較好。
另一些基金經(jīng)理則表示，鋼鐵等周期性行業(yè)仍有機會(huì )，而且考慮到2008年的行情，仍需做出提前布局的準備。
投資者如果結合上周的基金表現，不難看出短期內持有第一類(lèi)基金更安全。但若行情變化加快，第二類(lèi)風(fēng)格的基金表現更好時(shí)，投資者則需要考慮年內轉換基金的成本，進(jìn)而對是否購入兩類(lèi)基金以及比例問(wèn)題做出決定。(吳敏 趙俠)
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