最近，中國五家上市公司市值進(jìn)入全球前十的消息再次增加了市場(chǎng)對A股估值風(fēng)險的擔憂(yōu)。對此，多數基金經(jīng)理認為，A股整體估值偏高是事實(shí)，但由于上市公司業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)，A股市場(chǎng)走勢依然相對樂(lè )觀(guān)，而由于一些股票特別是大盤(pán)藍籌股具有較好的流動(dòng)性，因此估值上允許出現一定的溢價(jià)�！ �
高估值引發(fā)擔憂(yōu)
市場(chǎng)對估值的擔憂(yōu)并非今日才有，但近期這種情緒因為“五大公司”的出現而被進(jìn)一步強化。本周一，伴隨著(zhù)中國人壽在滬港兩地證券市場(chǎng)的股票價(jià)格走高，中國人壽的總市值超越美國AT&T公司，成為躋身全球十大市值公司行列的第五家中國上市公司。這是繼中石油、中國移動(dòng)、中國工商銀行和中石化之后，第五家總市值進(jìn)入全球前十名的中國上市公司。
與此同時(shí)，市場(chǎng)對A股能否支撐目前的高估值的爭論也日益升溫，越來(lái)越多的投資者也在重新審視當前的股票價(jià)格，這其中也包括A股最大的機構投資者——基金。一些基金公司在四季度策略報告中已經(jīng)明顯表示，當前的首要任務(wù)是防范估值風(fēng)險。深圳一家基金公司也表示，由于下半年市場(chǎng)行業(yè)分化嚴重，短期內應謹慎一些行業(yè)高估值引起的風(fēng)險，轉而尋找有估值優(yōu)勢、定價(jià)能力強、景氣明顯的行業(yè)等�！ �
激辯A股定價(jià)
對于估值的討論，華安基金經(jīng)理劉光華昨日接受上海證券報采訪(fǎng)時(shí)認為，中國五家公司進(jìn)入全球十大從一定程度上反映了A股估值比較高的現實(shí)。寶盈基金經(jīng)理趙龍則認為，全球市值十大公司中出現幾家中國公司合情合理，并不能將此與A股泡沫化掛鉤�！斑@些公司之所以能進(jìn)入全球前10并非是因為靠目前的盈利情況，而主要是對市場(chǎng)未來(lái)走勢的樂(lè )觀(guān)，也就是對這些公司未來(lái)很長(cháng)一段時(shí)期增長(cháng)預期的肯定�！�
趙龍也坦承，“五大公司”的出現的確說(shuō)明市場(chǎng)目前估值水平較高，但“目前仍然處于比較合理的估值范圍內�！彼麖娬{，考慮到上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)較快，現在的估值水平只能說(shuō)是偏高，并未嚴重高估，“你不能奢望在這么好的牛市里買(mǎi)到比較便宜的股票�！壁w龍認為，由于支撐牛市的基礎并沒(méi)有動(dòng)搖，市場(chǎng)近期保持震蕩態(tài)勢，難以出現幅度較大的下跌，牛市的方向不變。
長(cháng)城基金副總經(jīng)理韓浩則認為，從五家公司來(lái)看，確實(shí)反映目前的高估值情況，但在一個(gè)大牛市的環(huán)境下，目前市場(chǎng)的估值尚屬正常，同時(shí)即便牛市中出現波動(dòng)也不能把它當作大幅下跌的前兆，波動(dòng)在國內的牛市中亦是正�，F象，從目前來(lái)看，牛市的根基仍然沒(méi)有變化，國內A股市場(chǎng)出現較大的轉折點(diǎn)也不大可能�！ �
流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代到來(lái)
與上述人士言論相同，銀華基金管理公司則更進(jìn)一步將估值的討論引向更有代表性的“流動(dòng)性溢價(jià)”。公司發(fā)布的四季度投資策略報告認為，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷價(jià)值發(fā)現和估值回歸階段后，進(jìn)入了流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)代。報告對于四季度A股市場(chǎng)走勢依然保持相對樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，主要看好流動(dòng)性好的大盤(pán)藍籌，以及具有業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)可能的資產(chǎn)注入或具有較高經(jīng)營(yíng)杠桿的公司。
對于市場(chǎng)普遍擔憂(yōu)的估值水平問(wèn)題，銀華基金報告表示，資金和證券供求關(guān)系的變化趨勢以及公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的變化趨勢是兩大影響估值水平的關(guān)鍵因素，其中，公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)是核心因素，但供求關(guān)系的影響作用也不能忽視。如果市場(chǎng)上證券供不應求的狀況進(jìn)一步加劇，那估值水平一定會(huì )更高。
銀華基金報告認為，現在來(lái)看，公司盈利增長(cháng)不斷超出市場(chǎng)預期；同時(shí)，資金還在流入股市，可見(jiàn)，這兩個(gè)趨勢對估值的影響依然是正面的，尤其是流動(dòng)性好的大盤(pán)藍籌會(huì )因為資金的集中而獲得更高的估值�！敖�(jīng)濟總量增長(cháng)放緩的同時(shí)，經(jīng)濟結構在朝著(zhù)均衡、和諧、可持續的方向發(fā)展。隨著(zhù)落后產(chǎn)能的關(guān)停、淘汰，利潤在向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)競爭格局趨于有序，這種趨勢將支持行業(yè)龍頭企業(yè)獲得估值溢價(jià)�！眻蟾孢@樣表示。(安仲文)
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