針對股市近期的劇烈動(dòng)蕩，著(zhù)名投行高盛昨天發(fā)表了名為“相信基本面：對最近市場(chǎng)回調的看法”的研究報告。高盛中國首席策略分析師鄧體順認為，在“兩會(huì )”和2006年業(yè)績(jì)公告期間，市場(chǎng)可能保持短期震蕩局面，預計H股和A股市場(chǎng)還會(huì )有2.5%和15%的下跌空間。但由于中國的宏觀(guān)和企業(yè)基本面依然強勁，如果市場(chǎng)繼續下挫，建議投資者積極買(mǎi)入。
下半年可能恢復增長(cháng)勢頭
截至3月5日收盤(pán)時(shí)，海外上市的中國股票(MSCI中國指數)和A股(滬深300指數)分別由近期高點(diǎn)下挫了21%和9%。此輪大幅下挫與去年5月的市場(chǎng)行情頗為相似，當時(shí)，投資者擔心大宗商品價(jià)格的上升會(huì )導致全球經(jīng)濟出現滯漲局面。鄧體順認為最近市場(chǎng)的疲軟受到了估值攀升(尤其是A股市場(chǎng))、市場(chǎng)對宏觀(guān)形勢和政策的不確定性的持續擔憂(yōu)以及獲利回吐、周期性風(fēng)險偏好下降等技術(shù)因素的綜合影響。與2006年5月時(shí)通貨膨脹導致的回調相比，市場(chǎng)基本上已經(jīng)普遍認為通貨膨脹狀況得到了良好控制，目前似乎更關(guān)注于增長(cháng)前景。
與此同時(shí)，高盛的經(jīng)濟學(xué)家對于全球及中國宏觀(guān)經(jīng)濟的建設性看法并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。他們預計，全球經(jīng)濟可能會(huì )呈現“愉快地放緩”的趨勢，預計2007年的全球經(jīng)濟增長(cháng)率將由2006年的4.8%下降至2007年的4.2%。再考慮到強勁的公司基本面(穩健的每股盈利增長(cháng)和資產(chǎn)負債狀況的增強)、人民幣進(jìn)一步升值的空間和由有利的供求關(guān)系導致的流動(dòng)性上行風(fēng)險，鄧體順的研究團隊仍然從長(cháng)期內看好中國股票的投資前景。由此預測2007年底H股指數將達到12000點(diǎn)，中國股票將在2007年下半年恢復其增長(cháng)勢頭。
長(cháng)線(xiàn)投資出現買(mǎi)入機會(huì )
鄧體順表示，預計近期內H股和A股市場(chǎng)的預期市盈率估值下限分別在14倍和20倍的水平。高盛的研究模型顯示，海外上市的中國股票(H股)和A股的合理預期市盈率估值可能分別位于16-18倍和18-20倍之間。
對于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，鄧體順認為市場(chǎng)可能在自2006年11月開(kāi)始的上漲行情中超過(guò)了其增長(cháng)上限，A股市場(chǎng)的估值可能會(huì )逐漸回調，2007年預期市盈率由當前的23.5倍回穩至20倍左右的水平。如果A股市場(chǎng)的預期市盈率超過(guò)25倍，從基本面來(lái)看是不合理的。
基于這樣的估值下限分析，這意味著(zhù)基于3月5日的收盤(pán)價(jià)，H股和A股市場(chǎng)分別可能還有2.5%和15%的下跌空間。如果市場(chǎng)在盈利沒(méi)有出現顯著(zhù)下滑的情況下進(jìn)一步走弱，這將是非常具有吸引力的買(mǎi)入機會(huì )，對一些可以加入長(cháng)線(xiàn)投資組合的核心股票，投資者可以選擇性地進(jìn)行戰略增持。(程婕）
