二、我國金融市場(chǎng)發(fā)展的宏觀(guān)環(huán)境分析
(一)我國宏觀(guān)經(jīng)濟運行與金融市場(chǎng)
2006年，我國國民經(jīng)濟繼續保持平穩較快發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展總體形勢良好。固定資產(chǎn)投資增速高位趨緩，消費需求增長(cháng)加快；居民收入、企業(yè)利潤和財政收入均有較大幅度提高；價(jià)格走勢總體平穩；貨幣供應量和金融機構貸款總額持續增長(cháng)，貿易順差不斷擴大，外匯儲備繼續增加。
2006年我國實(shí)現國內生產(chǎn)總值(GDP)20.94萬(wàn)億元，同比增長(cháng)10.7%，增速比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；居民消費價(jià)格指數(CPI)總水平上漲1.5%，比上年降低0.3個(gè)百分點(diǎn)；貿易順差1775億美元，比上年增加755億美元；城鎮居民人均可支配收入11759元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)10.4%，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì )消費品零售總額7.6萬(wàn)億元，同比增長(cháng)13.7%；固定資產(chǎn)投資增速高位回落，全年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資為11萬(wàn)億元，同比增長(cháng)24%，增速比上年下降2個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應量M2余額34.6萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16.9%，增速比上年降低0.6個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機構本外幣各項存款余額34.8萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.9%，增速比上年降低2.2個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機構本外幣各項貸款余額23.8萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.6%，增速比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；外匯儲備余額達10663億美元，全年增加2473億美元。在我國經(jīng)濟保持持續快速發(fā)展的背景下，我國金融市場(chǎng)運行總體良好。
在我國宏觀(guān)經(jīng)濟良好的發(fā)展形勢下，我國金融市場(chǎng)資金相對充裕，市場(chǎng)交易較為活躍。國民經(jīng)濟平穩較快發(fā)展和居民收入水平的提高，整個(gè)經(jīng)濟金融體系資金供求規模不斷擴大，對我國金融市場(chǎng)快速發(fā)展起到了積極推動(dòng)作用；國際收支順差，國際儲備大幅增加，導致市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩和資金充裕；企業(yè)盈利能力明顯增強，資本市場(chǎng)投資價(jià)值提高。我國金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，交易規模不斷擴大，2006年，我國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)累計成交分別同比增長(cháng)68.0%、70.6%、186.9%、56.2%和75.0%。
(二)國際經(jīng)濟金融環(huán)境與金融市場(chǎng)
2006年，全球經(jīng)濟繼續保持了良好的增長(cháng)勢頭。美國經(jīng)濟增長(cháng)平穩有力；歐元區經(jīng)濟數據明顯改善，增長(cháng)前景有力；日本走出通貨緊縮陰影，經(jīng)濟復蘇形勢樂(lè )觀(guān)；主要新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家繼續保持較為強勁的增長(cháng)勢頭。美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，歐日貨幣政策逐步趨緊。2006年以來(lái)，美聯(lián)儲先后四次加息，聯(lián)邦基金利率達到5年來(lái)歷史最高水平5.25%；歐元區為抑制通脹小幅升息；日本央行結束實(shí)施五年的超寬松貨幣政策，重回傳統的利率機制，并結束了長(cháng)達多年的零利率政策。在此形勢下，全球金融市場(chǎng)總體向好，美元相對歐元走弱，相對日元略有升值，全球股市大多上漲，市場(chǎng)利率總體上升；石油價(jià)格總體走高，黃金和銅等有色金屬產(chǎn)品價(jià)格沖高后有所回落。
國際金融市場(chǎng)表現不一，總體向好。2006年以來(lái)，歐美股市在小幅波動(dòng)中持續攀升，美國道瓊斯工業(yè)指數、歐元區STOXX50指數和日經(jīng)225指數分別上漲14.9%、10.0%和5.3%；新興市場(chǎng)國家的資產(chǎn)價(jià)格全線(xiàn)飆升，其中股市上漲幅度最大；由于美聯(lián)儲上半年連續4次升息，倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元LIBOR一路上升，下半年受美聯(lián)儲暫停加息和經(jīng)濟增長(cháng)趨緩的因素影響，在達到5.77%高點(diǎn)后緩慢下行，最終報收于5.329%，比年初上升0.49個(gè)百分點(diǎn)；匯市方面，美元跌勢逐漸加重，2006年底，美元對歐元較年初貶值11.6%，美元對日元較年初略升0.93%；有色金屬價(jià)格、國際石油和黃金價(jià)格猛漲后有所回落，波動(dòng)劇烈。
總體看，近年來(lái)尤其是進(jìn)入2006年以來(lái)，在全球流動(dòng)性較為充裕的情況下，全球房地產(chǎn)、證券、黃金和石油等市場(chǎng)十分活躍，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格都出現了大幅上漲的行情。盡管各主要貨幣當局多次加息，但目前利率仍保持在相對較低的水平，全球流動(dòng)性充裕的局面預計還要維持一段時(shí)間。在此背景下，大量國際短期資本在不斷尋找投資套利的可能性。短期資本的大量流入，將進(jìn)一步增加資本流入國的流動(dòng)性，容易引起資產(chǎn)價(jià)格的上漲；國際資本的迅速撤離，又可能對這些國家的金融市場(chǎng)和宏觀(guān)經(jīng)濟造成沖擊甚至形成金融與經(jīng)濟危機。
隨著(zhù)金融市場(chǎng)一體化的發(fā)展，不同市場(chǎng)之間，包括國內市場(chǎng)與國際市場(chǎng)、金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)，越來(lái)越一體化，投資者跨市場(chǎng)操作使得風(fēng)險和危機在不同市場(chǎng)之間傳導速度加快，傳導渠道增多，加劇了動(dòng)蕩的成本。隨著(zhù)金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展和國內外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的增強，我國金融市場(chǎng)運行趨勢也表現出了與國際市場(chǎng)相類(lèi)似的運行特征。金融市場(chǎng)各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，有色金屬期貨、燃料油期貨、天然膠期貨以及國內黃金價(jià)格都出現了較大幅度上漲，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上，短期利率和長(cháng)期利率均有不同程度上漲，且短期利率上漲快于長(cháng)期利率，股票市場(chǎng)也出現了快速上漲，人民幣在雙向波動(dòng)中小幅度升值。
三、進(jìn)一步推動(dòng)我國金融市場(chǎng)發(fā)展的思路
我國金融市場(chǎng)發(fā)展和建設所取得的成績(jì)有目共睹，但仍然面臨著(zhù)不少矛盾和問(wèn)題。這些矛盾和問(wèn)題主要是：直接融資和間接融資結構不平衡的矛盾依然突出，銀行貸款在社會(huì )融資總量中仍占絕對比重；市場(chǎng)發(fā)展不平衡，債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對滯后；信息披露、信用評級等基本市場(chǎng)約束和激勵機制尚未完全發(fā)揮作用；金融產(chǎn)品的種類(lèi)和層次不夠豐富，市場(chǎng)的功能有待進(jìn)一步提升等等�？傊�，金融市場(chǎng)創(chuàng )新和發(fā)展的任務(wù)依然十分艱巨和緊迫。
2007年，我國金融市場(chǎng)發(fā)展將繼續把握發(fā)展機遇，堅持“創(chuàng )新、發(fā)展、規范、協(xié)調”，繼續推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng )新和對外開(kāi)放，不斷加強制度建設和基礎設施建設，處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險的關(guān)系，切實(shí)強化市場(chǎng)監管和市場(chǎng)風(fēng)險防范，建設多層次金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)的全面協(xié)調可持續發(fā)展。
(一)加快推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng )新
以金融產(chǎn)品創(chuàng )新為重點(diǎn)，依靠市場(chǎng)主體的積極性和創(chuàng )造性，繼續大力推動(dòng)金融創(chuàng )新，并建立金融創(chuàng )新的長(cháng)效機制，進(jìn)一步提升我國金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。要適應金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動(dòng)國際化、金融交易電子化和金融產(chǎn)品多樣化的發(fā)展趨勢，大力推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng )新。金融市場(chǎng)創(chuàng )新一定要從我國國情出發(fā)，根據需要和可能，積極穩步推進(jìn)。金融市場(chǎng)創(chuàng )新要與加強金融監管相互協(xié)調、相互促進(jìn)。
一是穩步擴大銀行間市場(chǎng)創(chuàng )新產(chǎn)品的規模，穩步發(fā)展短期融資券市場(chǎng)，繼續做好金融債、商業(yè)銀行次級債、混合資本債等債券的發(fā)行管理，積極穩妥地推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推動(dòng)銀行間市場(chǎng)的快速發(fā)展；二是要加快黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng )新，研究推出黃金衍生產(chǎn)品，積極探索黃金市場(chǎng)從現貨市場(chǎng)向衍生品市場(chǎng)過(guò)渡的有效途徑；三是要加大外匯市場(chǎng)創(chuàng )新力度，進(jìn)一步研究在場(chǎng)外市場(chǎng)推出人民幣衍生產(chǎn)品；四是支持證券公司進(jìn)行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng )新，豐富基金產(chǎn)品類(lèi)別，穩步推進(jìn)封閉式基金轉型的創(chuàng )新；五是以穩妥推出金融期貨為重點(diǎn)，適時(shí)推出新的商品期貨品種，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)職能；六是大力加強金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)工作，確立金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展規劃，積極推動(dòng)相關(guān)機構加快金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)準備。
(二)加強制度建設和基礎設施建設
總體而言，我國金融市場(chǎng)仍然處在發(fā)展初期，大力加強制度性和機制性建設是解決我國金融市場(chǎng)問(wèn)題的重要工作。一是要加強市場(chǎng)法律法規制度建設，鞏固市場(chǎng)發(fā)展成果，制定相關(guān)的辦法或規則，爭取盡早出臺《全國銀行間債券市場(chǎng)債券托管和結算管理辦法》、《同業(yè)拆借管理辦法》等，盡快頒布《上市公司監管條例》、《證券公司監管條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》等相關(guān)文件，進(jìn)一步健全交易、信息披露、并購重組制度。二是要進(jìn)一步完善行業(yè)自律組織的功能，充分發(fā)揮證券、期貨、會(huì )計師、律師和信用評級機構等行業(yè)協(xié)會(huì )或自律組織的自律管理作用，協(xié)助監管部門(mén)履行職能，維護市場(chǎng)秩序，促進(jìn)中介服務(wù)機構不斷提高自身執業(yè)水平和公信力，使信息披露和信用評級等市場(chǎng)約束和激勵機制真正在金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮作用。
(三)處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險的關(guān)系
有效的監管體系是維護金融市場(chǎng)良好秩序和促進(jìn)金融市場(chǎng)長(cháng)遠健康發(fā)展的保障。要切實(shí)加強和改進(jìn)金融監管，樹(shù)立依法行政、依法監管的理念，通過(guò)實(shí)施有效的監管，努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率，降低市場(chǎng)的系統風(fēng)險。同時(shí)順應金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢，不斷完善金融監管協(xié)調機制。積極探索功能監管的新思路，加強金融監管部門(mén)在統一金融產(chǎn)品標準、統一執法合作等方面的制度安排。推動(dòng)市場(chǎng)協(xié)作監管機制建設，實(shí)現信息資源共享，提高監管效率，努力構建保障金融市場(chǎng)協(xié)調健康發(fā)展、有效防范化解風(fēng)險的長(cháng)效機制。要加強金融市場(chǎng)體系和跨市場(chǎng)風(fēng)險監測指標體系的研究，建立起金融市場(chǎng)的風(fēng)險預警體系，妥善處理推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng )新發(fā)展與加強風(fēng)險防范的關(guān)系。
(四)構建多層次的金融市場(chǎng)體系
多層有序、結構合理、運行安全的統一金融市場(chǎng)體系是金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展的有力保障。我國金融市場(chǎng)的發(fā)展，要以推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng )新和制度建設為抓手，以增強市場(chǎng)功能為著(zhù)力點(diǎn)，加快發(fā)展和構建多層次的金融市場(chǎng)體系。要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，擴大直接融資規模和比重。加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極穩妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。同時(shí)，也要注重貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險市場(chǎng)等的協(xié)調發(fā)展，建立各市場(chǎng)之間穩定、規范、合法的市場(chǎng)準入和資金流動(dòng)渠道，進(jìn)一步提高金融市場(chǎng)的整體效率，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)有效配置資源的作用。
當前要進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。在現代市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，作為直接融資的主渠道，債券市場(chǎng)對于有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導、維護宏觀(guān)經(jīng)濟健康運行等發(fā)揮著(zhù)重要作用。以科學(xué)發(fā)展觀(guān)統領(lǐng)我國債券市場(chǎng)發(fā)展全局，促進(jìn)債券市場(chǎng)持續健康發(fā)展。努力擴大企業(yè)債券發(fā)行規模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制、市場(chǎng)化發(fā)行機制和發(fā)債主體的自我約束機制。要堅持創(chuàng )新理念，加強債券市場(chǎng)產(chǎn)品和工具的創(chuàng )新；建立規范的市場(chǎng)機制，包括債券發(fā)行的備案管理、信息披露和債券評級等；注重債券市場(chǎng)的協(xié)調和統籌，主要依托場(chǎng)外市場(chǎng)，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內市場(chǎng)的互通互聯(lián)；大力發(fā)展機構投資者，積極引入和培育證券公司、保險機構、基金等機構投資者；堅持市場(chǎng)化發(fā)展方向，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)行業(yè)自律的作用。
當前要穩步發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系。資本市場(chǎng)作為現代市場(chǎng)經(jīng)濟的重要組成部分，在一定程度上發(fā)揮著(zhù)血液調節中樞的功能。發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，對于提高市場(chǎng)的籌資能力和資本配置功能，對于保護好市場(chǎng)、控制市場(chǎng)風(fēng)險具有重大意義。要依托現有市場(chǎng)體系，逐步形成以交易所主板市場(chǎng)和中小企業(yè)板市場(chǎng)為主體，以場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補充，各類(lèi)市場(chǎng)內部合理分層的資本市場(chǎng)體系，并通過(guò)各層次市場(chǎng)的差別化制度安排，實(shí)現市場(chǎng)風(fēng)險的分層管理和市場(chǎng)整體效率的提高。要穩步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極培育藍籌股市場(chǎng)，吸引優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸，推出創(chuàng )業(yè)板以及加快全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的籌建，完善股份報價(jià)轉讓系統。要以解決體制性、機制性問(wèn)題為重點(diǎn)，加強資本市場(chǎng)基礎制度建設，著(zhù)力提高上市公司質(zhì)量，改善上市公司整體結構，健全上市公司自我約束機制，嚴格信息披露制度。要進(jìn)一步加強市場(chǎng)監管，切實(shí)保護投資者尤其是中小投資者的合法權益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的持續健康發(fā)展。
(五)積極穩妥推進(jìn)金融市場(chǎng)對外開(kāi)放
要適應全球化和加入世界貿易組織的新形勢，統籌國內發(fā)展與對外開(kāi)放的要求，循序漸進(jìn)、積極穩妥地推進(jìn)金融市場(chǎng)對外開(kāi)放。一方面，要提高法規和政策透明度，創(chuàng )造公平和可預見(jiàn)的市場(chǎng)環(huán)境，繼續推動(dòng)合格境外機構參與國內金融市場(chǎng)投資與融資活動(dòng)，積極借鑒國際先進(jìn)經(jīng)驗與技術(shù)，提高我國金融機構的競爭力，進(jìn)一步深化交流與合作，擴大我國金融市場(chǎng)的影響力。另一方面，要搭建我國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的聯(lián)通渠道與平臺，積極利用國際金融市場(chǎng)資源，推動(dòng)我國金融機構、企業(yè)與居民參與國際金融市場(chǎng)活動(dòng)，促進(jìn)我國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)的融合，提升我國金融市場(chǎng)在國際金融市場(chǎng)中的影響與地位。適時(shí)適度地擴大對外開(kāi)放，有利于進(jìn)一步完善我國金融市場(chǎng)的運行機制和約束機制，不斷增強我國金融市場(chǎng)在開(kāi)放條件下的競爭實(shí)力和發(fā)展能力，為我國金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng )造良好的外部環(huán)境。(完)
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