童道馳：“那么這個(gè)我們債券市場(chǎng)余額現在大概是六萬(wàn)億左右，不到六萬(wàn)個(gè)億，就是去年年底，我們的股票市值去年年底是差不多9萬(wàn)個(gè)億，債市和股市相比，去年相當于債市是股市的大概2/3左右，那么這個(gè)比例在國外是什么樣呢，就是債市和股市比在美國，去年它的這個(gè)債券市場(chǎng)有一個(gè)是30萬(wàn)億美元，它的股票市場(chǎng)是是值是19萬(wàn)億美元，所以它是倒過(guò)來(lái)，就是說(shuō)股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)是股票市場(chǎng)的差不多1.5倍以上，是這么一個(gè)格局�！�
盡管造成中國債券市場(chǎng)短板的原因有很多，不過(guò)在業(yè)內人士看來(lái)，公司債的缺失顯然是一個(gè)重要因素。
中國國際金融有限公司投資銀行部執行總經(jīng)理程強：“企業(yè)債券存量差不多在2800億左右，06年底的數據，它占GDP的占比差不多百分之一點(diǎn)幾，百分之二不到一點(diǎn)五的樣子。然后在國際市場(chǎng)上看的話(huà)，差不多在30%到50%之間這么一個(gè)比例，整個(gè)來(lái)講，他(公司債)的空間增長(cháng)是非常大的�！�
童道馳：“應該說(shuō)現在推出這個(gè)公司債或者是發(fā)展債券市場(chǎng)，不亞于股票市場(chǎng)的重要性，實(shí)際上所以從這個(gè)方面來(lái)講，我們公司債是一個(gè)，一個(gè)戰略性或者是一個(gè)重要意義的里程碑在資本市場(chǎng)上�！�
事實(shí)上，早在很多年前我國就有了企業(yè)債，不過(guò)這并不是真正意義上的公司債。發(fā)債人通常是大型國有企業(yè)，募集的資金主要用于國家重點(diǎn)建設項目，所以這種債券也被人稱(chēng)為“項目債”。 企業(yè)債采用嚴格的銀行信用擔保，由國家發(fā)改委進(jìn)行額度審批，這使企業(yè)債具備了“準國債”的性質(zhì)。盡管債券風(fēng)險得到了有效的控制，不過(guò)由于額度很少，不僅滿(mǎn)足不了眾多企業(yè)的融資需求，也限制了企業(yè)債規模的發(fā)展。 那么即將面世的公司債和企業(yè)債相比，會(huì )有什么新的突破呢？
童道馳：“實(shí)際上對過(guò)去的制度都進(jìn)行了相應的變化，比如我們不再使用這個(gè)額度審批制，我們認為只要是符合條件的企業(yè)都可以申請，所以就不再實(shí)行這個(gè)額度制，而實(shí)行核準制，就是依法核準符合條件的可以發(fā)行債券�！�
在金融業(yè)內人士看來(lái)，核準制是公司債市場(chǎng)化的一個(gè)重要標志，也意味著(zhù)未來(lái)有更多的公司可以更加方便地發(fā)行債券。而公司債的另外一個(gè)重大突破就是采用信用評級制度。
童道馳：“我們不強制要求它進(jìn)行擔保，因為過(guò)去的項目債，它都是要求國有銀行進(jìn)行擔保，那實(shí)際上這個(gè)償債的風(fēng)險還是在國有銀行上，那這個(gè)間接的在國家的自身身上，就是國家自身承擔了這個(gè)風(fēng)險，而不是以企業(yè)自身的信用來(lái)進(jìn)行發(fā)債，所以我們這次公司債券，有一個(gè)重要的特點(diǎn)，實(shí)際上就是以企業(yè)的信譽(yù)來(lái)發(fā)債�！�
程強：“如果這個(gè)發(fā)展能夠比較順利的話(huà)，對信用風(fēng)險的建立，對整個(gè)固定收益產(chǎn)品市場(chǎng)，整個(gè)債券市場(chǎng)發(fā)展也是非常有積極的一個(gè)意義�！�
公司債為資本市場(chǎng)打開(kāi)新的空間
作為最直接的受益人，上市公司對即將面世的公司債抱有很高期望。但在未來(lái)的債券市場(chǎng)上，想唱主角的還不止是它們，隨著(zhù)證監會(huì )試點(diǎn)辦法出臺，不少證券中介機構發(fā)現，一旦公司債這只超級航母在資本市場(chǎng)順利啟航，將帶來(lái)又一塊巨大的蛋糕。
2007年6月12日，中國證監會(huì )發(fā)布《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法(征求意見(jiàn)稿)》，公開(kāi)向全社會(huì )征求對公司債券發(fā)行規則的具體意見(jiàn)，征求意見(jiàn)的時(shí)間是一個(gè)星期。盡管這只是一個(gè)征求意見(jiàn)稿，不過(guò)還是讓很多人為之振奮。在業(yè)內看來(lái)，這是一個(gè)重要的信號，意味著(zhù)公司債即將揚帆啟航。
程強：“我第一個(gè)反應就是終于出來(lái)了，我們非常高興這個(gè)事情就是說(shuō)，是終于推向這個(gè)市場(chǎng)，我覺(jué)得大家都是比較期盼這個(gè)產(chǎn)品能夠健康的推出�！�
在對試點(diǎn)辦法進(jìn)行仔細研究以后，程強和他的同事們敏銳地意識到，擺在他們面前的將是一個(gè)超級大蛋糕。
程強：“我們一個(gè)預計就是說(shuō)，是感覺(jué)在未來(lái)的三年到五年當中，這個(gè)規�？赡苣軌蜃龅竭@個(gè)5千到1萬(wàn)億元的這個(gè)存量，應該是可以期待的，應該是有比較快的發(fā)展的階段，放在我們面前�！�
其實(shí)對于像中金這樣的證券公司來(lái)說(shuō)，公司債的啟動(dòng)遠遠不只為承銷(xiāo)發(fā)行這一項業(yè)務(wù)帶來(lái)機遇。
程強：“首先是承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，因為發(fā)行人的話(huà)呢，它有這個(gè)發(fā)行公司債券的需求，他需要找主承銷(xiāo)商和保薦機構來(lái)做這件事情，所以這是一個(gè)業(yè)務(wù)機會(huì )，另外就是你這個(gè)債券到了市場(chǎng)上以后，他有很多這個(gè)交易的機會(huì )，所以存在可能我們的交易業(yè)務(wù)團隊可能也會(huì )有些機會(huì )，另外的話(huà)，對我們資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)團隊，他具有很多的品種，可以投資，可以去做資產(chǎn)配置，所以這樣的話(huà)，也是非常好的業(yè)務(wù)機會(huì )�！�
對于券商來(lái)說(shuō)，公司債將為他們開(kāi)辟出大片新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，大家都希望在即將開(kāi)始的這個(gè)新戰役上，打一場(chǎng)大勝仗，事實(shí)上，一些證券公司早在幾個(gè)月前就開(kāi)始備戰公司債。
程強：“一方面是人才的這個(gè)吸引，另一方面是人才的培訓，我們相信從我們自身的角度來(lái)講，已經(jīng)做好了非常充分的準備，來(lái)迎接這么一場(chǎng)挑戰和機遇�！�
這些證券公司從公司債身上發(fā)現了多重利好，無(wú)論做承銷(xiāo)、交易還是投資，公司債都將為他們打開(kāi)新的空間，不過(guò)，按照國際慣例，未來(lái)公司債最大的買(mǎi)主還會(huì )是銀行、保險、社�；疬@些機構投資者，那么在中國的公司債啟航之際，這些機構又有些什么打算呢？
作為美國大都會(huì )人壽公司亞太總部的投資主管，巫政今年到中國內地的時(shí)間越來(lái)越多，比去年甚至多了一倍。
大都會(huì )人壽亞洲投資有限公司投資主管巫政：“隨著(zhù)公司債可能推行，還有其他投資產(chǎn)品的不斷出現，在這方面的業(yè)務(wù)也越來(lái)越多，所以我到這邊的機會(huì )也越來(lái)越多�！�
巫政所在的大都會(huì )人壽是美國最大的壽險公司，巫政在美國總部工作了八年后，一年前被調派到位于香港的亞太總部，主要負責中國和韓國的債券投資業(yè)務(wù)，巫政說(shuō)，大都會(huì )人壽對中國市場(chǎng)的動(dòng)向一直特別關(guān)注，其實(shí)在去年他們就隱約感覺(jué)到中國可能會(huì )推出公司債。
巫政：“我們增加了兩個(gè)人在香港總部，最近在北京方面，我們增加了人員也是處于公司債信用分析方面的考慮�！�
在大都會(huì )人壽看來(lái)，公司債是一個(gè)非常重要的投資項目。實(shí)際上，在大都會(huì )人壽美國總部，公司債是他們最主要的投資品種。
巫政：“我們總資產(chǎn)現在是達到了3200多億，其中超過(guò)90%以上債券方面的投資，其中公司債占的比例是大概是40%�！�
記者：“那占你們整個(gè)那個(gè)投資的比重應該是第一把�！�
巫政：“是的，這是最大的，占最大的一個(gè)部分是公司占�！�
記者：“像國債會(huì )有投資嗎？”
巫政：“國債會(huì )有，國債也是很重要的投資的項目，我們國債投資大概是5%，到15%左右�！�
不過(guò)中美大都會(huì )的投資結構和大都會(huì )美國總部則完全不同。由于中國公司債的缺失，所以國債成了中美大都會(huì )最大的投資品種，大致占了50%的比例，剩下的一半投資在企業(yè)項目債和金融債等品種上。不過(guò)巫政表示，在中國的公司債啟動(dòng)以后，這種結構將會(huì )改變，公司債將是他們未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注和投資的品種。
巫政：“隨著(zhù)公司債的發(fā)展，和其他產(chǎn)品的出現，我想這個(gè)投資渠道會(huì )打開(kāi)，作為保險公司會(huì )有更多更多的投資產(chǎn)品，這是我們需要希望看到的，也希望監管部門(mén)逐步推廣，開(kāi)發(fā)的一個(gè)方向�！�
看來(lái)不管是本土還是境外的金融機構，不管是公司債的發(fā)債人還是投資者，市場(chǎng)各方都非�？春霉緜奈磥�(lái)前景。不過(guò)，也有一些人擔心，資本市場(chǎng)的資金總量畢竟是有限的，如果公司債這個(gè)龐然大物出籠，會(huì )不會(huì )分流資金，從而對股票市場(chǎng)造成沖擊呢？
童道馳：“我覺(jué)得這個(gè)擔心，我覺(jué)得是沒(méi)有必要的，那么債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)他是必行不悖的兩個(gè)市場(chǎng)，有些投資者它把錢(qián)看的安全性、穩定性看的是最重要的，那么這部分投資者它是可能投資公司債券，你即使沒(méi)有債券它也不可能投資股票市場(chǎng)�！�
上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖同樣認為，公司債的啟動(dòng)并不會(huì )對股市造成沖擊。
上海證券交易所總經(jīng)理朱從玖：“有一些資金是適合股市的，有一些資金就是要投資債券的，你可以了解一下，保險公司他的資產(chǎn)的結構，保險公司的配置是有嚴格要求的，就是說(shuō)他有多少可以配置在股票上，有多少可以配置在債券上，是要符合他這個(gè)保險產(chǎn)品的特點(diǎn)的，所以有一些資金就是要購買(mǎi)債的，那么有一些錢(qián)就是要購買(mǎi)股票的，所以大致有一個(gè)比例，應當說(shuō)它不會(huì )直接對這個(gè)股票市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊�！�
在童道馳看來(lái)，公司債不僅不會(huì )沖擊股票市場(chǎng)，而且還會(huì )有利于股票市場(chǎng)。
童道馳：“因為發(fā)行債券可以降低公司的財務(wù)成本，降低它財務(wù)成本，它就提高它的盈利能力，提高它的盈利能力，企業(yè)的盈利提高了，它在價(jià)格上面會(huì )表現出來(lái)，股價(jià)上面表現出來(lái)了，所以這個(gè)角度來(lái)講，我們覺(jué)得發(fā)行債券公司這個(gè)本身長(cháng)期是一個(gè)利好，所以對股票市場(chǎng)也是一個(gè)利好�！�
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