被動(dòng)型基金還是主動(dòng)型基金？
指數型基金的存在即有合理性，其優(yōu)勢主要有：由于采用盡量復制模擬指數的表現進(jìn)行選股，管理者盯牢指數即可，無(wú)需進(jìn)行主動(dòng)選股，因此，可以收取較少的管理費用；同時(shí)可以持有很高倉位的股票，牛市中可以盡享股市上漲之收益。由于被動(dòng)跟蹤指數，在指數上升時(shí)能夠順勢而上，2006、2007年的指數型基金大幅獲利就受益于大盤(pán)的翻番。同時(shí)，指數型基金不需要基金經(jīng)理投入過(guò)多的精力去進(jìn)行市場(chǎng)調研和個(gè)股篩選，也不需要經(jīng)常換股。因此，保證了基金的收益與大盤(pán)的收益率接近，避免因為錯誤的主動(dòng)操作而損失慘重。在中國，盡管主動(dòng)管理型股票基金無(wú)疑仍然占據基金市場(chǎng)中的絕對主流，但是2006、2007年以來(lái)，幾乎所有的指數基金都表現良好，不僅戰勝了大多數主動(dòng)管理的股票基金，而且在所有基金凈值增長(cháng)排行表上獨占鰲頭，搶盡風(fēng)頭。
事實(shí)上，被動(dòng)型投資需要滿(mǎn)足幾個(gè)市場(chǎng)條件，才能發(fā)揮出相當的威力。
首先，信息對資源配置起主導作用的市場(chǎng)中，主動(dòng)搜尋整理信息并選股無(wú)疑能戰勝被動(dòng)式的投資。而我國股市中，科學(xué)合理的價(jià)格發(fā)現機制需要長(cháng)時(shí)間的努力才能建立起來(lái)，所以中長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)股市的高位震蕩，指數基金還不具備持續穩定戰勝大多數主動(dòng)管理的股票基金的條件。
展望2008、2009年，隨著(zhù)股指期貨的推出，指數基金尤其是以滬深300為標的的指數基金或者ETF基金，存在明顯的波段操作、短線(xiàn)套利的機會(huì )。隨著(zhù)機構投資者的增加，中國股票市場(chǎng)有效性在逐步提高，要戰勝市場(chǎng)，就需要戰勝其他機構投資者，這就增加了超越指數的難度。因此，在市場(chǎng)單邊上漲的情況下，指數型基金是一種收益較高的投資品種。從長(cháng)期來(lái)看，滬深300指數等標的指數規模中等的指數型基金有望獲得良好的表現。
其次，熊市牛市交替或者持續的熊市都會(huì )產(chǎn)生部分板塊或股票上漲，但指數不漲甚至下降的結果，此時(shí)，無(wú)疑指數型投資的結果是不盡如人意的。2006、2007年盡管其間股市有所震蕩和調整，但是幅度和時(shí)間較為有限，所以指數基金基本上還是運行在幾乎單邊上漲的牛市，自然業(yè)績(jì)表現不俗。2008年之后，指數基金能否演繹同樣的精彩，取決于往后股票指數運行的格局和形式。
綜上所述，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，歷史的經(jīng)驗數據和理論分析都表明一點(diǎn)，那就是：市道不同、各有所長(cháng)。在非理性市場(chǎng)中的理性選擇，便是購買(mǎi)主動(dòng)管理型基金，讓專(zhuān)業(yè)管理團隊運用其所長(cháng)來(lái)為投資者賺取超過(guò)大盤(pán)收益的利潤吧。當然，2008年之后挑選主動(dòng)型基金的難度在加大，畢竟從2007年開(kāi)始許多主動(dòng)型基金的業(yè)績(jì)表現千差萬(wàn)別。但是，如果我國的股票市場(chǎng)發(fā)展成熟到美國市場(chǎng)那樣的水平，或者我們預判2008、2009年中國股市仍然是短線(xiàn)震蕩中線(xiàn)牛市、近似單邊上漲的牛市格局，毫無(wú)疑問(wèn)，應該首選指數基金。
債券基金還是股票基金？
近兩年來(lái)，股票基金創(chuàng )造了驚人的投資回報，導致債券基金淪落為明日黃花。2007年5月和10月開(kāi)始，股票市場(chǎng)出現大幅調整，債券基金尤其是可以打新股的債券基金異軍突起。截至11月底，在近三個(gè)月的投資業(yè)績(jì)排行榜上，數量有限的債券基金竟然有多只占據了前10的席位，于是債券基金呈現少有的凈申購格局，絕大部分債券基金2007年的投資收益率高達20%左右。
先來(lái)看債券基金超額收益率的來(lái)源。2007年以來(lái)，在多次加息背景下債券基金的投資操作是比較困難的，純債券基金能夠獲得4%~5%的年化收益率已經(jīng)相當不錯，那么，另外的超額收益來(lái)自哪里呢？從業(yè)績(jì)歸因分析來(lái)看，絕大部分超額收益來(lái)自股票投資部分，鑒于近年來(lái)中國股票發(fā)行市場(chǎng)全球規模第一，股票二級交易市場(chǎng)又恰逢牛市，債券基金之類(lèi)的機構投資者又具有基金、信息、專(zhuān)業(yè)、申購資格等方面的比較優(yōu)勢，債券基金分享股票發(fā)行的盛宴，獲得既比較穩健又比較可觀(guān)的投資收益也就順理成章了。原來(lái)只有寶康債券基金、大成債券基金等少數債券基金可以申購新股，后來(lái)多數債券基金紛紛修訂基金契約才陸續加入到申購新股的行列，據稱(chēng)現在只有融通和招商債券基金尚未轉型。
再來(lái)分析一下債券基金的市場(chǎng)前景。從短期來(lái)看，中國股市在可預見(jiàn)的將來(lái)仍將是全世界最為活躍的規模最大的股票發(fā)行市場(chǎng)之一，而絕大部分債券基金可以參與申購新股。股市歷史表明，無(wú)論是在國內還是在國外、無(wú)論是在熊市還是牛市申購新股都可以取得較為穩定的投資收益。所以，大多數債券基金在2008年、2009年的預期投資收益率仍將達到5%~20%。當然，純債券基金在可預見(jiàn)的加息周期中仍將收益微薄，尤其是在通貨膨脹加快的情況下，實(shí)際收益率會(huì )較低。從中期來(lái)看，由于基金投資已經(jīng)逐漸深入人心，中國人儲蓄轉基金的進(jìn)程仍將延續，利用基金理財或者其他理財計劃替代自己的積蓄必將成為基民不可逆轉的選擇，隨著(zhù)政府大力推進(jìn)債券市場(chǎng)的措施不斷落實(shí)，國債、金融債、企業(yè)債、可轉債的規模日趨擴大，債券基金的規模預計將會(huì )繼續擴大。從長(cháng)期來(lái)看，由于具備較低風(fēng)險、較穩收益的風(fēng)險收益特征，債券基金必將成為人們進(jìn)行多元化配置、長(cháng)期性投資的重要品種。當然，從長(cháng)期的角度來(lái)看，正如世界著(zhù)名的基金經(jīng)理彼得•林奇所說(shuō)的，要想長(cháng)期投資增值更快，投資債券市場(chǎng)不如投資股票市場(chǎng)。(本版文/華寶興業(yè)基金管理有限公司市場(chǎng)總監宋三江)
[上一頁(yè)] [1] [2] [3] [下一頁(yè)]
相關(guān)報道
