●匯率改革促進(jìn)股市健康發(fā)展
●股權分置改革奠定制度基礎
●宏觀(guān)經(jīng)濟運行支撐股市上漲
●股市穩步上揚轉由業(yè)績(jì)推動(dòng)
明年我們將迎來(lái)中國改革開(kāi)放30年。股市作為國民經(jīng)濟的晴雨表，也必將反映我國在這30年來(lái)所取得的舉世矚目的經(jīng)濟發(fā)展成果，使更多人可以分享到經(jīng)濟發(fā)展所帶來(lái)的切實(shí)好處。當然，任何國家股市上漲不可能是一蹴而就的，中國也不例外，當前適度的調整有利于化解由于股市過(guò)快上漲所集聚的風(fēng)險、鞏固股權分置改革成果，為中國股市未來(lái)又好又快的發(fā)展打下堅實(shí)基礎。那么,中國股市究竟會(huì )不會(huì )出現“黃金十年”？
中國證券市場(chǎng)這輪牛市始于2005年，而2005年對于中國的改革開(kāi)放又是關(guān)鍵的一年，人民幣匯率改革在當年順利實(shí)施，使得匯率作為一國經(jīng)濟內外均衡調節器的功能得以發(fā)揮,促進(jìn)了股市健康發(fā)展。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的增長(cháng)人民幣在國際上的地位得到不斷提高，而人民幣升值對于國內成本推動(dòng)型通貨膨脹起到了抑制作用。美元持續疲軟并且扮演著(zhù)國際央行的角色，正在制造并且輸出全球性通脹，人民幣對美元的升值在一定程度上緩解了原材料及能源價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本推動(dòng)型通貨膨脹壓力。同時(shí)人民幣匯率的升值也進(jìn)一步促進(jìn)了中國經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)結構升級，促進(jìn)外貿增長(cháng)方式的轉變——由傳統的產(chǎn)能相對過(guò)剩且附加值較低的加工貿易向自主品牌等高附加值的服務(wù)貿易轉變。
始于2006年的股權分置改革的順利實(shí)施，有效地統一了上市公司大股東與中小股東的利益，也使得上市公司利潤不斷顯性化，提升了上市公司的業(yè)績(jì)。根據上市公司公布的2006年年報和2007年中報情況來(lái)看，上市公司業(yè)績(jì)普遍大幅度提升，無(wú)論是主營(yíng)收入、凈利潤，還是每股收益、凈資產(chǎn)收益率，均有明顯改觀(guān)。2007年上半年，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)了28.56%，可比公司凈利潤同比增長(cháng)69.87%，可比公司每股收益同比增長(cháng)52.6%。股權分置改革奠定了市場(chǎng)發(fā)展的制度基礎，使得我國的證券市場(chǎng)得到和諧發(fā)展。
2006年中國宏觀(guān)經(jīng)濟運行整體情況良好，成為支撐股市上漲的重要力量。自2001年底加入WTO以來(lái)，中國經(jīng)濟市場(chǎng)化國際化程度大幅度提高，并進(jìn)入新一輪快速增長(cháng)期。2003年以來(lái)GDP增速持續保持在10%以上，2006年達到11.1%，今年前三個(gè)季度更是達到11.5%。到今年年底，中國經(jīng)濟總量有望超過(guò)德國，位居世界第三。今后中國經(jīng)濟增長(cháng)還將保持高速增長(cháng)態(tài)勢，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的投資、外貿、消費這三駕馬車(chē)將齊頭并進(jìn)，和諧前行。
消費在中國經(jīng)濟增長(cháng)中的作用不斷增強，為中國經(jīng)濟長(cháng)盛不衰增添了源源動(dòng)力。今年以來(lái)我國消費品零售總額保持了較快的增長(cháng)速度，11月份，社會(huì )消費品零售總額達到8105億元，同比增長(cháng)18.8%，1至11月累計社會(huì )消費品零售總額80195億元，比去年同期增長(cháng)16.4%。隨著(zhù)人民幣的升值及相關(guān)進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)政策的調整，我國進(jìn)出口貿易結構也日趨合理，“兩高一資”產(chǎn)品的出口得到了限制，出口產(chǎn)品的技術(shù)含量不斷提高，服務(wù)貿易進(jìn)一步得到發(fā)展。今年1至10月份我國加工貿易出口增長(cháng)速度為21.4%，而一般貿易增長(cháng)速度為30.8%。一般貿易增長(cháng)速度遠遠快于加工貿易，說(shuō)明我國進(jìn)出口貿易結構正逐漸趨于合理。
當前的通貨膨脹是對我國經(jīng)濟發(fā)展的重要考驗。今年我國經(jīng)濟增長(cháng)由偏快轉向過(guò)熱趨勢更加明顯：貿易順差過(guò)大、信貸投放過(guò)多、投資增長(cháng)過(guò)快，集中反映在流動(dòng)性過(guò)剩。在經(jīng)濟高速增長(cháng)的同時(shí)適度的通貨膨脹是正常的也是經(jīng)濟增長(cháng)所需要的，但是為了中國經(jīng)濟持續和諧增長(cháng)，政府部門(mén)不得不防微杜漸，采取從緊貨幣政策。今年，央行貫徹穩健貨幣政策取得了一定效果，但仍不盡如人意，特別是受到全球大宗商品價(jià)格上漲因素的影響，我國食品價(jià)格上漲速度偏快，如不采取進(jìn)一步措施，中國經(jīng)濟的長(cháng)期穩定和協(xié)調發(fā)展將受影響，央行的宏觀(guān)調控能力也將遭到質(zhì)疑。因此，此次中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出防“過(guò)熱”、防通脹的政策可謂未雨綢繆。
毫無(wú)疑問(wèn),經(jīng)濟和諧發(fā)展才會(huì )有目前熱議的股市“黃金十年”。隨著(zhù)中國經(jīng)濟的長(cháng)期和諧發(fā)展，中國股市的穩步上揚也將由資金推動(dòng)型向業(yè)績(jì)推動(dòng)型轉變，投資者在投資意識增強的同時(shí)也會(huì )更加理智，上市公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)將會(huì )是最終推動(dòng)股市上漲的動(dòng)力源泉。
(作者胡俞越 為北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)、教授)
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