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　　印花稅情結：暖風(fēng)頻吹下的暴跌

　　“兩會(huì )”前夕和整個(gè)“兩會(huì )”期間，政策暖風(fēng)不斷。雖然政策意圖與市場(chǎng)呼吁的救市有距離，但穩定發(fā)展市場(chǎng)的意圖十分清晰。

　　2008年“兩會(huì )”期間，由于剛剛渡過(guò)年初的冰雪災害，并且股市已經(jīng)出現較大幅度回落，有關(guān)資本市場(chǎng)的暖風(fēng)頻吹，維護股市穩定的呼聲初步升溫。

　　來(lái)自管理層、學(xué)界和企業(yè)界的人大代表、政協(xié)委員都對當時(shí)的股市稅收政策提出了建議，以期形成吸引長(cháng)期投資資金入市的良好機制。

　　全國政協(xié)委員、中國證監會(huì )副主席范福春認為，培養投資者的長(cháng)期投資理念是個(gè)長(cháng)期的過(guò)程�！坝泻芏嗾�策法律要配套，特別是稅收�！彼�坦承，“我們現在有很多規定和資本市場(chǎng)的發(fā)展要求存在著(zhù)不匹配的問(wèn)題，這要在發(fā)展過(guò)程中通過(guò)改革來(lái)加以解決和完善�！�

　　全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券研究所所長(cháng)賀強提交的兩個(gè)提案之一就是在保持稅率不變的情況下，改變證券交易印花稅的征收方式，變雙邊征收為單邊征收。賀強同時(shí)對征收資本利得稅的提議進(jìn)行了批評駁斥。

　　來(lái)自企業(yè)界的全國人大代表如富潤控股集團有限公司董事局主席趙林中等提出，降低印花稅率或者改為單邊征收，將降低交易成本，提高資本市場(chǎng)運行效率，能讓每個(gè)投資者都可以享受低稅率帶來(lái)的好處。

　　此外，在“兩會(huì )”召開(kāi)之前，中國證監會(huì )發(fā)言人向媒體發(fā)表談話(huà)，對股市調整給以“定性”，并回應了市場(chǎng)對于再融資的擔憂(yōu)。這位發(fā)言人指出，“股市波動(dòng)增大與外部影響和自身調整需要有關(guān)”。當時(shí)上證綜指在4300點(diǎn)附近，這番話(huà)被理解為管理層認可股市調整。對于再融資擔憂(yōu)，證監會(huì )發(fā)言人則表示，要嚴格審核融資申請，并強調上市公司應根據市場(chǎng)情況和自身實(shí)際需求，慎重考慮籌資規模和籌資時(shí)機，慎重考慮投資者的承受能力。這番話(huà)則被理解為管理層傾向于通過(guò)市場(chǎng)自身力量約束再融資沖動(dòng)。

　　總體上，“兩會(huì )”前夕和整個(gè)“兩會(huì )”期間，政策暖風(fēng)不斷。雖然政策意圖與市場(chǎng)呼吁的救市有距離，但穩定發(fā)展市場(chǎng)的意圖十分清晰。

　　在此期間，輿論的焦點(diǎn)是印花稅和再融資問(wèn)題。人們紛紛呼吁政府改變2007年5月30日作出的上調股票交易印花稅的決定，遏制上市公司“惡意”再融資行為。

　　不少投資者和市場(chǎng)人士對于管理層未能制止“中國平安巨額再融資計劃”以及印花稅遲遲不降很不滿(mǎn)。而事實(shí)上，所謂的中國平安巨額再融資一直只在中國平安董事會(huì )層面討論，只是一個(gè)預案，距離上報中國證監會(huì )審核還有距離；印花稅降與不降雖然不具有改變市場(chǎng)趨勢的作用，但卻是一個(gè)政府表態(tài)的重要標桿。

　　就在這些遲疑之中，不僅“兩會(huì )”期間上證綜指下跌了679.64點(diǎn)，幅度達15.63%，而且在“兩會(huì )”結束后，更是加速下跌。從3月19日至4月22日，僅僅25個(gè)交易日，上證綜指下跌了613.81點(diǎn)，跌幅達16.3%。

　　直到4月22日晚，政府宣布將印花稅由現行的向買(mǎi)賣(mài)雙方征收3‰調回2007年5月30日之前的水平，即向買(mǎi)賣(mài)雙方征收1‰，市場(chǎng)才表現出穩定回升態(tài)勢。4月23日當天，上證綜指漲幅達到4.15%。

　　從4月23日至5月5日，上證綜指上漲613點(diǎn)，漲幅達到19.5%。至此，股指大體回升到了“兩會(huì )”閉幕次日即3月19日的點(diǎn)位。3月19日上證綜指收盤(pán)為3761.60點(diǎn)，5月5日上證綜指收盤(pán)為3761.01點(diǎn)，兩者差距可以忽略不計。

　　新基金發(fā)行提速 兩度對基金“喊話(huà)”

　　證監會(huì )對基金公司進(jìn)行這樣的“窗口指導”，意義非同尋常。兩次“喊話(huà)”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔憂(yōu)，以及確保股市穩定的愿望

　　從“兩會(huì )”閉幕到印花稅重回1‰的4月22日，總共34個(gè)自然日、24個(gè)交易日。管理層不斷向市場(chǎng)釋放“維穩”信號，同時(shí)出臺了相關(guān)措施。

　　“兩會(huì )”期間，中國證監會(huì )批準了8只股票方向基金發(fā)行，QFII投資額擴容至300億美元后首家境外機構獲得資格許可。2008年第五批、第六批共8只股票方向基金在兩會(huì )期間出爐。2月以來(lái)至“兩會(huì )”閉幕，證監會(huì )連批15只股票方向基金。從數量上看，今年2月份以來(lái)，批準發(fā)行的新基金數量已相當于去年全年的半數。

　　投資取向更加專(zhuān)業(yè)化，是這些基金的共同特點(diǎn)。比如，興業(yè)社會(huì )責任基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為65%-95%，債券投資比例0-30%。該基金與眾不同之處在于，將著(zhù)眼于投資在社會(huì )責任方面表現良好的股票，將是國內首只社會(huì )責任投資產(chǎn)品。

　　在“兩會(huì )”期間，哥倫比亞大學(xué)是QFII投資額擴容至300億美元后首家獲得QFII資格的機構。事實(shí)上，自2007年2月份以來(lái)，QFII資格和投資額度就一直處于停批狀態(tài)，直至此次再度開(kāi)閘。

　　“兩會(huì )”之后，新基金發(fā)行繼續呈現小高潮。3月21日，中國證監會(huì )批準4只新基金，包括3只股票型基金和1只債券型基金。這是2008年連續第七周在周五批準新基金。3月27日，在上證綜指再次出現下探3500點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，信達澳銀精華靈活配置混合型證券投資基金、嘉實(shí)研究精選股票型證券投資基金獲得監管部門(mén)核準，即可展開(kāi)募集。監管層加快新基金審批發(fā)行的速度，帶給了市場(chǎng)一絲遐想。大家期盼入市資金實(shí)現從量到質(zhì)的變化。

　　此后不久，管理層批準韓國保德信資產(chǎn)運用株式會(huì )社QFII資格。同時(shí)，國家外管局表示，外匯管理新規定將放寬QFII資金的鎖定期限制，延長(cháng)QFII資金的匯入期限。

　　股票基金、券商集合理財、基金專(zhuān)戶(hù)理財以及QFII等能多渠道為市場(chǎng)“供血”，在提高機構投資者比重的同時(shí)，也向市場(chǎng)傳達了監管層希望市場(chǎng)穩定的信號。

　　3月24日，證監會(huì )發(fā)布《基金公司公平交易制度指導意見(jiàn)》，將監管重點(diǎn)指向了基金的利益輸送，受到業(yè)界廣泛好評。此前，市場(chǎng)多有傳聞基金在搞利益輸送。

　　3月30日和5月30日，證監會(huì )兩次要求基金要承擔社會(huì )責任，自覺(jué)維護市場(chǎng)秩序與穩定，不論市場(chǎng)如何變化，都要始終保持冷靜和清醒，都要始終堅持長(cháng)期理念和價(jià)值投資，都要始終把基金投資者利益放在首位，強化內部控制，防范市場(chǎng)風(fēng)險。

　　證監會(huì )強調，在思想認識方面，“發(fā)展是第一要務(wù)，穩定是第一責任”，公司管理層和員工要充分重視，要認識到維護穩定的重要性，要有大局意識和政治意識。

　　在上證綜指兩度考驗3500點(diǎn)支撐力度的時(shí)刻，證監會(huì )對基金公司進(jìn)行這樣的“窗口指導”，意義非同尋常。兩次“喊話(huà)”清晰地表明了管理層對股市下跌的擔憂(yōu)，以及確保股市穩定的愿望。