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　　本月有可能出現一波反彈

　　⊙國聯(lián)證券

　　盡管短期A(yíng)股市場(chǎng)仍有繼續調整的可能，但是國內外的政策效用正在累積，A股市場(chǎng)本月走出一波反彈行情成為可能。央行降息通道已經(jīng)打開(kāi)，即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議將就應對全球金融海嘯、擴大內需、保經(jīng)濟增長(cháng)等方面作出重大決策和部署，并為2009年經(jīng)濟政策定調，未來(lái)保增長(cháng)將成為主基調。最近公布的2萬(wàn)億鐵路建設以及4萬(wàn)億基礎設施建設有可能拉動(dòng)國內固定資產(chǎn)投資，而農業(yè)新政策對于三農問(wèn)題有比較大的提升，預計未來(lái)財政減稅政策、擴大內需的措施也將陸續出臺，一系列舉措將對整個(gè)市場(chǎng)形成巨大的中長(cháng)期利好。市場(chǎng)層面，上市公司大股東增持、企業(yè)間的兼并收購也已拉開(kāi)帷幕，一系列利好效應的不斷累計，必將在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)得到釋放。

　　大的投資機會(huì )仍沒(méi)有出現

　　⊙中信建投

　　我們認為，未來(lái)一段時(shí)期影響A股的主要因素為國內宏觀(guān)經(jīng)濟運行狀況和國外股市走勢，如今這兩個(gè)要素都在發(fā)生著(zhù)一些變化。

　　從擴大內需角度來(lái)看，2009年將是政府支出急劇擴大的一年，相應也必將帶來(lái)投資機會(huì )。但單純依靠政府投資來(lái)拉動(dòng)內需是不可持續的，政府在考慮擴大基礎建設同時(shí)提高居民消費意愿也將是其必須做的；降息預期在目前的市場(chǎng)情況下難以對市場(chǎng)形成真正利好。對于降息的影響，我們認為一是要結合宏觀(guān)經(jīng)濟的運行狀況和階段來(lái)解讀；二是要視其下降幅度，只有連續降息的疊加才能對股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)作用；奧巴馬當選給中美經(jīng)濟關(guān)系蒙上了陰影，將對出口依賴(lài)度達70%以上，以制造業(yè)為主的中國工業(yè)生產(chǎn)造成較大壓力。這種挑戰不僅僅是一種周期性的挑戰，甚至將挑戰中國改革開(kāi)放30年以來(lái)的發(fā)展模式。

　　就大環(huán)境而言，奧巴馬的當選并不利于國內經(jīng)濟好轉；減息政策對A股的有效性還有待進(jìn)一步積累。在擴大內需口號下，帶來(lái)的機會(huì )也只能體現在局部領(lǐng)域，因此，大的投資機會(huì )仍然沒(méi)有出現，投資者仍需耐心等待。

　　徹底防御思路應稍有改變

　　⊙上海證券

　　我們認為當前A股市場(chǎng)與周邊市場(chǎng)最大的區別在與市場(chǎng)外部流動(dòng)性不同：信貸危機與“去杠桿”操作并未完全消除周邊市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的危機，但無(wú)論從基金倉位還是信貸政策的松動(dòng)看，A股市場(chǎng)外部流動(dòng)性要遠好于周邊市場(chǎng)，因此短期信心缺失是“影子”市場(chǎng)的癥結所在。我們建議不要被“影子”市場(chǎng)的表象所迷惑，A股市場(chǎng)的中長(cháng)期投資潛力不容低估。

　　我們認為奧巴馬當選美國總統初期，美國貿易保護主義可能會(huì )有所抬頭，美元強、大宗商品弱的格局可能延續。全球再掀“降息潮”進(jìn)一步打開(kāi)了我國利率下調的空間，外部因素均將強化A股市場(chǎng)投資者對啟動(dòng)內需保增長(cháng)經(jīng)濟政策出臺的預期。

　　在外圍市場(chǎng)持續動(dòng)蕩環(huán)境下A股市場(chǎng)初步出現免疫于外盤(pán)跡象，而對G20國峰會(huì )、中央經(jīng)濟工作會(huì )議、保增長(cháng)經(jīng)濟政策等期待，有望給A股市場(chǎng)帶來(lái)積極預期。我們認為，A股市場(chǎng)前期完全強調的徹底防御稍有轉變，即以防御為基礎，配合部分倉位配置以應對市場(chǎng)在積極預期下可能呈現的機會(huì )。

　　明年經(jīng)濟將面臨空前挑戰

　　⊙招商證券

　　繼上周聯(lián)合降息之后，市場(chǎng)預期15日G20金融峰會(huì )后全球可能會(huì )再次聯(lián)合降息。而各國正在積極推進(jìn)經(jīng)濟刺激計劃，中國建設投資計劃將達4萬(wàn)億。這些逆周期舉措必然有助于緩解經(jīng)濟衰退的程度。

　　就中國經(jīng)濟而言，美歐房地產(chǎn)泡沫破裂及金融體系信用收縮將是一個(gè)具有強烈正反饋效應過(guò)程。即使考慮各國經(jīng)濟刺激計劃，外需仍可能繼續回落；中國房地產(chǎn)泡沫破裂也將是一個(gè)具有強烈正反饋效應的過(guò)程，即使考慮國內的經(jīng)濟刺激計劃，內需也仍可能繼續回落。當內外交困、特別是在內外部因素都處于強烈的正反饋過(guò)程中時(shí)，實(shí)際上2009年中國經(jīng)濟面臨的挑戰將空前巨大。

　　金融危機的暴發(fā)將從盈利和估值兩方面加深A股調整的幅度，而A股市場(chǎng)原有的資產(chǎn)供需嚴重失衡特征已經(jīng)因限售股解禁而改變，封閉獨立的特征已經(jīng)因境外機構進(jìn)入與境內機構視野拓展而改變。其最終結果是，一向具有高估值傳統的A股市場(chǎng)在下跌70%之后，卻再度失去估值參照基準——歷史的或現實(shí)的，無(wú)法體現出足夠的安全邊際。

　　前低屢受考驗反彈概率大

　　⊙德邦證券

　　從技術(shù)面看，我們目前仍然堅持市場(chǎng)中長(cháng)期熊市沒(méi)有改變的判斷，但短期看由于市場(chǎng)前期低點(diǎn)1664點(diǎn)經(jīng)受了持續考驗而不破，甚至收出周小陽(yáng)線(xiàn)，同時(shí)成交量快速枯竭顯示惜售心理增濃，所以短期本周出現反彈概率加大。首先，從趨勢線(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)長(cháng)期下跌通道依然沒(méi)有任何改變。中期60日線(xiàn)成為兩市趨勢性下行上軌，新低不斷的各點(diǎn)構成市場(chǎng)下行下軌，自今年2月份以來(lái)滬深兩市還未曾觸及上軌，因此趨勢上看市場(chǎng)依然向下。但是短期市場(chǎng)點(diǎn)位依然在新低附近，下軌向上軌短期靠攏是可能的，短期技術(shù)反彈概率增加。其次，從技術(shù)指標看，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)連續四周甚至更長(cháng)時(shí)間的下跌后，幾乎所有的指標絕大多數時(shí)間處于短期超跌狀態(tài)，技術(shù)反彈隨時(shí)成為可能。最后，從均線(xiàn)系統上看，長(cháng)、中期均線(xiàn)系統排列空頭趨勢不變，但短期5日和10日線(xiàn)已經(jīng)靠攏并有望出現金叉，因此短期反彈概率也在逐步增加。綜合技術(shù)面分析，我們認為本周市場(chǎng)將出現一定的反彈，第一阻力位在1850點(diǎn)左右，中期2000點(diǎn)構成較大壓力。