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　　不必期待2009年牛年牛市

　　招商證券

　　2008并非不堪回首：2008年全球經(jīng)濟與股市經(jīng)歷劇變——從繁榮到崩潰、從通脹到通縮、從加息到減息、從加薪到降薪、從民工荒到返鄉潮、從牛到熊…證券業(yè)的判斷多成笑談。究其原因，除了恐懼和貪婪之外，還有諸如猶豫、僥幸、顧忌、后悔等更多的復雜心理主導市場(chǎng)——包括投資者、研究者、監管者、觀(guān)察者。大變局之下，沒(méi)有勝者，只有剩者；沒(méi)有圣者，只有生者。每個(gè)人都從2008年獲得一生中再難獲得的體驗。每個(gè)人都值得肯定。

　　2009不期牛年牛市：牛年牛市，是投資者在經(jīng)歷了2008年熊市苦痛之后，對2009年市場(chǎng)前景的一個(gè)美好期望。關(guān)于牛市的夢(mèng)想最后定會(huì )成真，但不必執念于牛年牛市。以平常心看牛年，在巨大的經(jīng)濟波動(dòng)風(fēng)險之前，我們不需要期盼牛市，而是需要為即將到來(lái)的各種挑戰做更多的準備。在市場(chǎng)的轉折點(diǎn)真正到來(lái)之前，我們并不知道還要經(jīng)歷多少艱難；但是已經(jīng)經(jīng)歷的艱難磨煉了我們的心性，使我們可以坦然面對未來(lái)的艱難；這是2008年帶給我們的最大財富，甚至大過(guò)了真實(shí)意義上的財富損失。

　　板塊輪動(dòng) 將維持高位震蕩

　　中金公司

　　政策頻出依然可能引致板塊輪動(dòng)，但是熱點(diǎn)料難持久。元旦期間消息面以及轉入正式施行的政策非常頻繁，其中最引人矚目的莫過(guò)于溫家寶表示國家正在制定擴大內需和振興產(chǎn)業(yè)(具體行業(yè)指鋼鐵、有色金屬、石化、汽車(chē)、造船、裝備制造、輕工、紡織和電子信息等9個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，再加上奶制品行業(yè))的“雙十”規劃。其中鋼鐵和汽車(chē)兩個(gè)規劃已經(jīng)制定出來(lái)，3G牌照發(fā)放程序啟動(dòng)，A股市場(chǎng)通信相關(guān)板塊有望走出補漲行情。燃油稅改革和增值稅改革進(jìn)入正式實(shí)施階段，細節將逐漸明朗。四大行關(guān)于存量房貸優(yōu)惠利率措施終于松口，預示著(zhù)2009年銀行貸款面臨的凈息差壓力正在加大�？傮w而言，單從政策面來(lái)看受益行業(yè)可謂精彩紛呈，但是這些政策真正開(kāi)始落實(shí)實(shí)施后，哪些公司盈利能顯著(zhù)獲益有待進(jìn)一步研究。

　　盡管經(jīng)濟數據和消息仍不斷惡化，但是市場(chǎng)似乎已經(jīng)見(jiàn)怪不怪了，市場(chǎng)投資者都把主要希望寄托于美國當選總統奧巴馬上臺后有望推出的大規模經(jīng)濟刺激計劃上，期待美國經(jīng)濟有望半年內反彈。加上“美銀行業(yè)兩大并購完成，美國政府給予通用和克萊斯勒汽車(chē)公司貸款救助”等消息的推波助瀾，海外市場(chǎng)新年行情普遍上漲。

　　考慮到國內投資者新年關(guān)注熱點(diǎn)仍將集中在對“政府保增長(cháng)政策”效果寄予厚望，特別是對具體行業(yè)的新政及實(shí)施細則上，因此，短期市場(chǎng)板塊輪動(dòng)、股價(jià)維持高位震蕩的可能性較大。

　　沒(méi)有必要對年報過(guò)于擔心

　　長(cháng)江證券

　　2009年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢是一個(gè)衰退中筑底和復蘇的前期階段，而股市對于經(jīng)濟底部的反應應該提前。不過(guò)對于實(shí)體經(jīng)濟，我們對上半年保持謹慎。在經(jīng)歷了2008年的經(jīng)濟快速衰退之后，雖然政府已經(jīng)提出一連串刺激計劃，但是由于具體政策的落實(shí)及其執行的時(shí)滯性，效應的出現需要一個(gè)漫長(cháng)過(guò)程。

　　2009年包括股改限售股、首發(fā)限售股等各類(lèi)限售解禁股約為7124億股，而2008年解禁僅為1623億股，基本上翻了兩番。從時(shí)間分布來(lái)看，由于工行、中行、中石化等數千億股票解禁，2009年解禁壓力在下半年尤其突出。但我們預計規模如此之大的解禁股并不會(huì )造成市場(chǎng)單邊下跌局面，主要原因是解禁股的性質(zhì)多為大股東，國有股基本上不會(huì )大規模減持，這是弱市中政府需要考慮的問(wèn)題。相反，一些優(yōu)質(zhì)股票的解禁還可能會(huì )使股價(jià)上漲，主要原因是流通量增加，交易更為活躍。

　　今年一季度上市公司披露的年報數據會(huì )較差，但是我們認為這種情況并不會(huì )持續。根據長(cháng)江證券策略部對宏觀(guān)經(jīng)濟的判斷，今年一季度將迎來(lái)實(shí)際GDP的低點(diǎn)，因此投資者沒(méi)有必要對于年報過(guò)于擔心。反而今年較差的情況可能早已反應在股價(jià)中，利空出盡的時(shí)候要防止踏空。

　　前景仍然充滿(mǎn)了不確定性

　　中信建投

　　元旦假期的四天中，各方面傳遞出眾多利好，給2009年中國股市開(kāi)門(mén)紅打下伏筆：一、國家領(lǐng)導人講話(huà)，堅定市場(chǎng)信心；二、國外股市暴漲，將助推A股飄紅；三、3G牌照發(fā)放獲準啟動(dòng)，3G概念股進(jìn)入收獲期；四、增值稅全面轉型，眾多行業(yè)將受益。此外，關(guān)于存量房貸優(yōu)惠利率措施的實(shí)施、成品油稅費改革的正式實(shí)施也將會(huì )對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生影響，進(jìn)而會(huì )對相關(guān)上市公司的估值水平進(jìn)行重新定位。

　　綜上所述，元旦四日的假期雖然不長(cháng)，但市場(chǎng)已積累了眾多利好消息。我們期待在新的一年里，市場(chǎng)能夠告別2008年單邊下行局面，迎來(lái)一個(gè)好的開(kāi)始。但也要提醒投資者的是，這些消息更多傾向于短期影響。從宏觀(guān)經(jīng)濟和市場(chǎng)走勢來(lái)看，前景仍然充滿(mǎn)了不確定性。就投資時(shí)機和投資品種選擇來(lái)說(shuō)，我們建議投資者采取短線(xiàn)操作，把握結構性機會(huì )。