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　　房地產(chǎn)業(yè)存貨調整是關(guān)鍵

　　西部證券

　　房地產(chǎn)業(yè)存貨調整是關(guān)鍵。由于城市化的推進(jìn)，房地產(chǎn)投資在過(guò)去幾年內占城鎮固定資產(chǎn)投資的比重持續較高。截至2008年三季度，房地產(chǎn)上市公司存貨占全部A股上市公司存貨比例達到26%。房地產(chǎn)業(yè)需求占全部原材料行業(yè)的需求比例很大，房地產(chǎn)業(yè)存貨調整的進(jìn)度直接影響到上游原材料行業(yè)的存貨調整。

　　房地產(chǎn)存貨調整緩慢影響我國存貨調整周期。鑒于房地產(chǎn)業(yè)具有很高的金融業(yè)屬性，國家整體上是希望房地產(chǎn)業(yè)穩定健康發(fā)展。地方政府的財政收入很大一部分來(lái)自于房地產(chǎn)業(yè)的稅收和土地出讓金，部分地方政府對房地產(chǎn)銷(xiāo)售價(jià)格的核準客觀(guān)上抑制了房地產(chǎn)價(jià)格杠桿作用的發(fā)揮。按照目前的銷(xiāo)售速度，結合萬(wàn)科、保利地產(chǎn)、金地集團等房地產(chǎn)企業(yè)的存貨消化大約需要兩年時(shí)間。由于政府干預，房地產(chǎn)存貨調整周期將會(huì )緩慢進(jìn)行。由于房地產(chǎn)業(yè)存貨調整對我國整體存貨調整影響很大，我國存貨調整周期將因此而拉長(cháng)。

　　本輪調整將持續五周以上

　　遠東證券

　　新年伊始，市場(chǎng)首先要面對的是年報壓力。滬深兩市首份年報將于1月15日登場(chǎng)，按照目前公布的預約表，滬市第一家披露年報的公司為中兵光電，披露時(shí)間為2009年1月15日；深市首家披露年報公司為銀基發(fā)展，披露時(shí)間為1月23日。根據統計數據顯示，截至2008年12月28日，已發(fā)布2008年年報業(yè)績(jì)預警公司總數量共1100家，其中業(yè)績(jì)預告報喜公司數量合計590家，業(yè)績(jì)預告報喜公司數量占業(yè)績(jì)預警公司數量占比約為53.6%。與2007年度、2008年三季報業(yè)績(jì)預告報喜公司數量占業(yè)績(jì)預警公司數量占比分別約79.4%、57.9%的水平相比，分別下滑約25.8個(gè)百分點(diǎn)與4.3個(gè)百分點(diǎn)。海通證券認為，上述數據表明2008年第四季度A股公司業(yè)績(jì)增速延續此前加速下滑態(tài)勢已基本成定局。股指技術(shù)上周線(xiàn)、日線(xiàn)均為空頭走勢，日線(xiàn)八連陰、周線(xiàn)兩連陰；從周線(xiàn)看本次至少是周線(xiàn)級別的下跌將持續5周以上到2月中下旬，股指將創(chuàng )出新低。如果有效擊穿前期低點(diǎn)1664點(diǎn)將考驗2006年3月份密集區1200-1300點(diǎn)的支撐。短期在操作上繼續保持謹慎觀(guān)望，不要輕易搶反彈。

　　雙向波動(dòng) 處震蕩筑底過(guò)程

　　天相投顧

　　步入2009年，我們將直面通縮，根據宏觀(guān)分析員的預測，一季度末我國居民消費價(jià)格指數就可能出現同比負增長(cháng)。歷史資料顯示，英國從二戰到2004年大類(lèi)資產(chǎn)的收益率呈現一定規律，即實(shí)物資產(chǎn)(房地產(chǎn)、商品)的市場(chǎng)表現主要取決于經(jīng)濟增長(cháng)，而股市表現好壞則強烈依賴(lài)于是否存在通貨膨脹。如果說(shuō)通貨膨脹是投資最大的敵人，那么股票資產(chǎn)對通脹的反應表現得尤為強烈。隨著(zhù)全球通脹壓力的明顯回落，我們有理由新年伊始，全球股市普遍上漲將對A股市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響，同時(shí)長(cháng)假期間的政策面利好不斷，國務(wù)院正在制定的“雙十規劃”不僅對之前的“國十條”進(jìn)行豐富，還針對鋼鐵和汽車(chē)等重要產(chǎn)業(yè)制定振興規劃，因此我們判斷A股市場(chǎng)有望在2009年第一周迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。但從趨勢角度看，仍處于震蕩筑底過(guò)程中，因此雙向波動(dòng)特點(diǎn)將延續。從投資品種上看，國際大宗商品價(jià)格反彈將提供有色、煤炭等板塊的交易性機會(huì )，而鐵路設備、電氣設備、農業(yè)、節能環(huán)保、軍工等政策導向的行業(yè)可持續重點(diǎn)關(guān)注。

　　可能呈反復震蕩波動(dòng)格局

　　光大證券

　　我們有理由相信2009年的股市將比2008年機會(huì )更多。首先從大類(lèi)資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)，盡管股市還面臨著(zhù)很多的不確定性，短期內看不到趨勢性的機會(huì )，但是從資產(chǎn)配置角度來(lái)說(shuō)，股票比現金、債券更有吸引力，機構手中持有的現金和流動(dòng)性較好的債券的比例已經(jīng)是相當的高，持股比例幾乎處于歷史低位。按照我們的判斷，未來(lái)利率以及存款準備金率還有可能進(jìn)一步下調，這樣現金和債券的吸引力將會(huì )進(jìn)一步下降，同時(shí)新增的流動(dòng)性繼續較大比例流向現金和債券的可能性在下降。

　　其次從投資時(shí)鐘理論來(lái)看，2009年股票的吸引力應該是一個(gè)逐步增加的過(guò)程。從宏觀(guān)面看，貨幣政策會(huì )進(jìn)一步放寬，積極的財政政策會(huì )進(jìn)一步推出和細化并發(fā)揮效力，經(jīng)濟增速將探底回升。同時(shí)通貨膨脹繼續回落，企業(yè)利潤會(huì )快速恢復。但是央行仍保持寬松的政策，流動(dòng)性增加，這時(shí)也是加大配置股票階段。

　　對投資者來(lái)說(shuō)，未來(lái)一段時(shí)間需要做的是大跌敢買(mǎi)入，大漲要拋出。這是因為上市公司業(yè)績(jì)會(huì )有惡化的可能，而市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì )上升，業(yè)績(jì)的不確定性使得一部分投資者對市場(chǎng)相對謹慎，而流動(dòng)性上升使業(yè)績(jì)下降帶來(lái)的估值能維持在一定水平上。因此，一段時(shí)間內A股可能是反復上下震蕩的區間波動(dòng)格局。