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　　可能改變預期的幾個(gè)問(wèn)題

　　⊙廣發(fā)證券

　　我們對可能改變投資者預期的幾個(gè)問(wèn)題予以關(guān)注：關(guān)注一：盈利預測調整：年報負面影響目前尚未顯現，主要有兩點(diǎn)原因：1、投資者普遍對年報持繼續下滑預期，這已提前得到消化；2、年報披露高峰期將出現在3月下旬及4月，屆時(shí)負面壓力將加大，分析師很可能繼續下調今明兩年的盈利預測；關(guān)注二：1月份宏觀(guān)數據：我們認為，只要反映當前經(jīng)濟運行狀況的指標并沒(méi)有出現超預期下滑，與股票市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的M2反彈將占據上風(fēng)，流動(dòng)性改善的積極效應很可能繼續得到體現；關(guān)注三：領(lǐng)先指標預示美國經(jīng)濟稍有企穩：我們將密切關(guān)注美國經(jīng)濟數據，如果其經(jīng)濟加速惡化，那么投資者擔憂(yōu)的信用卡、企業(yè)債違約等風(fēng)險將大幅增加，新一輪的企業(yè)破產(chǎn)潮可能再度引爆危機。我們認為美國經(jīng)濟復蘇尚需一段較長(cháng)的時(shí)間，但只要其維持緩慢筑底局面，新政府及時(shí)出臺挽救措施，打通信貸市場(chǎng)使其得以順暢，那么至少我們的市場(chǎng)將減少恐慌性下挫的幾率。

　　總體來(lái)看，短期內對市場(chǎng)產(chǎn)生積極因素的事件占據上風(fēng)，但風(fēng)險應需防范。

　　震蕩難免反彈趨勢難逆轉

　　⊙上海證券

　　我們對股市流動(dòng)性轉折已經(jīng)確認的邏輯是：信貸增量↑→經(jīng)濟回升預期↑→銀行資金分流預期↑降息預期下降↓→債券價(jià)格↓→股市資金↑→股市財富效應↑→熱錢(qián)流入股市速度↑→短債收益率↑(價(jià)格↓)→資金投資偏好出現改變。這種趨勢的市場(chǎng)影響是：即使本次反彈結束，但資金遷徙形成的股市活躍度回升局面將中期存在。

　　短期來(lái)看數據回暖導致的經(jīng)濟觸底預期，以及市場(chǎng)投資偏好改變使股市流動(dòng)性充裕得到確認，將使A股市場(chǎng)表現出強大的強勢運行趨勢慣性。因此雖然本周市場(chǎng)強勢震蕩難以避免，但反彈趨勢較難逆轉。

　　建議波段操作，并以適當謹慎為原則。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)、鋼鐵行業(yè)，本周主題投資重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng )投概念。

　　反彈至少延續一或兩個(gè)月

　　⊙遠東證券

　　目前的行情屬于明顯的資金推動(dòng)型，只要資金面維持充裕，中短期市場(chǎng)會(huì )繼續維持震蕩走高局面。直到技術(shù)面周K線(xiàn)發(fā)出賣(mài)出信號，股指才會(huì )出現較大級別的調整走勢。而目前周線(xiàn)剛開(kāi)始金叉形成多頭排列，也就是反彈在時(shí)間上至少還會(huì )延續1或者2個(gè)月，而在空間上一旦2100點(diǎn)和半年線(xiàn)得到確認，則股指下一個(gè)目標位在2008年奧運前的成交密集區2800點(diǎn)附近。由于當前是資金推動(dòng)型的行情，所以技術(shù)面的作用會(huì )更大，因此在具體操作上以技術(shù)分析為主，短線(xiàn)可以?huà)伒魸q幅比較大的個(gè)股，逢低買(mǎi)進(jìn)低位橫盤(pán)比較充分的地產(chǎn)和有色金屬等板塊，積極進(jìn)行板塊輪動(dòng)的操作。

　　本輪反彈或已過(guò)中段

　　⊙招商證券

　　我們對后續走勢的樂(lè )觀(guān)程度仍然謹慎，目前而言把握投資機會(huì )更為關(guān)鍵。滯漲板塊開(kāi)始全面補漲，也意味著(zhù)本輪反彈或已過(guò)中段。亂花漸欲迷人眼，估值修復和投機加重也是一個(gè)風(fēng)險積累的過(guò)程，短期加速上漲之后面臨一定的震蕩風(fēng)險。不過(guò)流動(dòng)性推動(dòng)下的反彈應還具備延續的時(shí)間和空間，目前把握投資機會(huì )更為關(guān)鍵。從景氣反彈、板塊輪動(dòng)和估值的角度考慮，銀行保險(信貸大幅增長(cháng)減弱降息預期，估值相對較低)、石化(油價(jià)可能反彈)、家電(輕工業(yè)振興規劃的重點(diǎn)，估值相對較低)、航運港口(進(jìn)口回升，BDI可能繼續反彈至2500點(diǎn))、電力(工業(yè)生產(chǎn)恢復將拉動(dòng)發(fā)電量反彈)、有色(基礎金屬價(jià)格止跌企穩)等行業(yè)還存在繼續反彈的動(dòng)力。在宏觀(guān)經(jīng)濟調整背景下，我們致力于尋找業(yè)績(jì)確定的細分領(lǐng)域龍頭，本周推薦廣電運通和中信海直。創(chuàng )業(yè)板IPO辦法擬“5.1”施行，繼續關(guān)注同方股份、大眾公用、張江高科、電廣傳媒、南天信息、南京高科等創(chuàng )投概念。

　　流動(dòng)性量多質(zhì)優(yōu)推升估值

　　⊙光大證券

　　為了更好的分析流動(dòng)性對股市的影響，我們從量和質(zhì)上來(lái)衡量流動(dòng)性。流動(dòng)性的量，以信貸增速或者貨幣增速衡量。流動(dòng)性的質(zhì)，這個(gè)主要是相對于風(fēng)險來(lái)說(shuō)的，衡量標準是基準利率以及相對于基準利率的溢價(jià)(折價(jià))程度。我們定義低成本，也就是利率低；同時(shí)信用溢價(jià)也低，就是實(shí)際獲得的利率較基準利率有較低的溢價(jià)(或較大的折讓)，那么這種釋放出的流動(dòng)性就是優(yōu)質(zhì)的。日常比較容易理解的例子是，房貸新政前商業(yè)銀行房貸優(yōu)惠利率是8.5折，現在的優(yōu)惠利率是7折，這也意味著(zhù)現在的風(fēng)險溢價(jià)明顯比以前低。同時(shí)隨著(zhù)基準利率下降，經(jīng)過(guò)最近幾次降息，那么獲得流動(dòng)性的成本也急劇下降。因此，現在釋放的流動(dòng)性是量多質(zhì)優(yōu)的。在當前量多質(zhì)優(yōu)的流動(dòng)性支撐下，相對于房地產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟以及債券等，配置股票資產(chǎn)是較佳的選擇，且目前滬深300指數16倍的市盈率也比較低。目前一些票據貼現利率接近于存款利率，說(shuō)明銀行資金是相當充裕，短期內流動(dòng)性還將持續。這樣市場(chǎng)估值中樞將上移，力度可能會(huì )超過(guò)一些人的預期。由此把未來(lái)一段時(shí)間滬深300指數的估值中樞調整為20倍左右的目標。