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　　利潤格局引發(fā)結構性調整

　　⊙天相投顧

　　2008年年報和2009年一季報已經(jīng)披露完畢，我們認為上市公司的利潤情況已經(jīng)渡過(guò)最壞時(shí)期，一季度出現了單季同比轉好跡象。但支持業(yè)績(jì)增長(cháng)的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境仍然具有很大的不確定性，因此，當前投資股市仍然應該以謹慎為宜。

　　經(jīng)歷了連續上漲，股市存在結構性調整壓力，具體表現為利潤的行業(yè)分配格局將引導股價(jià)結構調整。一方面要關(guān)注正常盈利被價(jià)格扭曲的行業(yè)，如石化、電力，另一方面要重點(diǎn)關(guān)注受到需求支持的持續增長(cháng)行業(yè)，如酒店旅游、醫藥、食品、商業(yè)、通信等。在5月份的行業(yè)配置中，結合對數據的解讀，我們建議以防御和成長(cháng)的雙重標準加以選擇，包括石化、商業(yè)、公路、煤炭、醫藥、食品等行業(yè)。

　　恐慌情緒緩解將重拾升勢

　　⊙中信建投

　　受?chē)�際金融危機拖累，1624家上市公司2008年共實(shí)現凈利潤8209.14億元，同比下滑16.88%。業(yè)績(jì)下滑主要體現在下半年，尤其是第四季度；2009年一季度共實(shí)現凈利潤2787.19億元，同比下降23.00%。數據表明盡管宏觀(guān)經(jīng)濟仍處在底部，但是最壞時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。

　　上周末在北美爆發(fā)的“甲型流感”疫情讓本已籠罩在“金融危機”陰霾下的世界經(jīng)濟形勢變得更加撲朔迷離。盡管目前的疫情尚未嚴重到撼動(dòng)全球經(jīng)濟的地步，但對投資者信心的沖擊是無(wú)法避免的。有分析認為，如果疫情加重將影響本已受壓的國際貿易并推遲經(jīng)濟復蘇勢頭。我們認為在目前的經(jīng)濟形勢下，“甲型流感”疫情的發(fā)展或將成為行情走向的最大變數。

　　從上周后幾個(gè)交易日的情況來(lái)看，投資者的恐慌情緒已經(jīng)得到一定程度緩解，我們認為本周市場(chǎng)有望重拾升勢。建議投資者繼續關(guān)注新能源、汽車(chē)等國家政策扶持板塊，水泥、機械等受益于固定資產(chǎn)投資的行業(yè)。而金融地產(chǎn)的崛起，或預示具有一定估值優(yōu)勢的大盤(pán)藍籌股將接過(guò)領(lǐng)漲大旗，建議投資者密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格的轉變。

　　銀行地產(chǎn)將引導市場(chǎng)方向

　　⊙渤海證券

　　綜合分析而言，我們更傾向于認為，即將公布的4月份經(jīng)濟數據最為重要，進(jìn)一步好轉的數據將推動(dòng)反彈行情的延續，而數據的逆轉則可能導致市場(chǎng)進(jìn)入再次回調。就本周而言，在4月份數據公布之前，我們判斷市場(chǎng)將繼續保持短期橫盤(pán)震蕩格局。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)方面，甲型流感在世界范圍的突發(fā)而致使醫藥板塊成為市場(chǎng)資金追逐的焦點(diǎn)，而醫藥板塊的大幅上漲再次驗證了其事件性推動(dòng)的行業(yè)特點(diǎn)，預計短期醫藥板塊的強勢仍將持續一段時(shí)間。同時(shí)我們還注意到銀行、地產(chǎn)板塊的啟動(dòng)成為股指回補缺口后回升的主要動(dòng)力。前期我們一直強調，如果市場(chǎng)熱點(diǎn)轉向藍籌群體必然將由銀行與地產(chǎn)所引領(lǐng)，后市我們將繼續密切關(guān)注其動(dòng)向對整體市場(chǎng)運行方向選擇的指向性作用。對汽車(chē)、新能源，以及“兩個(gè)中心建設”受益的上海本地板塊繼續看好，對于鋼材價(jià)格持續下跌后可能回升受益的鋼鐵板塊也可跟蹤關(guān)注。

　　經(jīng)濟在復蘇關(guān)注消費板塊

　　⊙中金公司

　　節后即將浮出水面的4月份信貸數據將令人關(guān)注，盡管我們認為政府不會(huì )在經(jīng)濟剛出現較為積極信號，但形勢仍未穩定、基礎仍然薄弱、經(jīng)濟仍然在通縮時(shí)就開(kāi)始收緊流動(dòng)性，但是新增貸款規模自然回落可能是必然的結果。我們認為較平穩的貸款增長(cháng)將有助提高市場(chǎng)對經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量與可持續性的信心。另外，更為關(guān)注中長(cháng)期貸款增長(cháng)，以及非政府部門(mén)(主要是房地產(chǎn))投資、發(fā)電與工業(yè)生產(chǎn)改善的情況。

　　國務(wù)院常務(wù)會(huì )議節前宣布對現行固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進(jìn)行調整，這項政策有助于打消部分投資者對財政刺激(尤其是基礎設施投資)進(jìn)展持續性的擔憂(yōu)。同時(shí)穩固市場(chǎng)對未來(lái)保增長(cháng)政策延續性的預期，對股市總體提供一定支撐。對于基礎設施投資相關(guān)的建材、機械、建筑等板塊，該政策帶來(lái)的正面推動(dòng)可能較為短期并有限；對于鐵路、公路、機場(chǎng)、港口等行業(yè)，短期由于受到投資回報率限制，受益程度有限；而對于銀行，過(guò)多的融資負擔意味著(zhù)承擔更多壞賬風(fēng)險，但在具體操作上采取“區別對待”的原則，總體而言應該中性偏負面；這項政策包含房地產(chǎn)行業(yè)，顯示了政府深知房地產(chǎn)是推動(dòng)社會(huì )投資和消費的關(guān)鍵環(huán)節。因此，我們可以預計未來(lái)政策將繼續對這個(gè)行業(yè)在供需兩方面進(jìn)行扶持，對房地產(chǎn)板塊影響正面。如果房地產(chǎn)投資在今后能夠較快回升，也能對鋼鐵等相關(guān)行業(yè)帶來(lái)正面影響。

　　另外，展望未來(lái)，保增長(cháng)政策措施更可能向消費傾斜，我們建議投資者關(guān)注消費相關(guān)的板塊。

　　藍籌帶動(dòng)下將創(chuàng )反彈新高

　　⊙民生證券

　　市場(chǎng)在短暫回調后再次強勢上漲，但驅動(dòng)力量似乎有所變化�；�本面的業(yè)績(jì)改善導致藍籌對股指貢獻較大，題材特別是ST個(gè)股瘋狂過(guò)后開(kāi)始降溫。從業(yè)績(jì)看，一季度業(yè)績(jì)似乎好于預期，同比降幅收窄，環(huán)比出現大幅增長(cháng)。地產(chǎn)等敏感行業(yè)在4月和五一假期的數據繼續向好，周邊股市不懼流感大幅上漲，成為近期推動(dòng)市場(chǎng)的主要力量。同時(shí)4月貨幣物價(jià)等宏觀(guān)數據將陸續出臺，從預期看，貨幣發(fā)行與信貸規模很可能高位回調，流動(dòng)性釋放可能放緩，這樣流動(dòng)性驅動(dòng)的題材炒作降溫應該是一個(gè)趨勢。

　　從短期技術(shù)面看，市場(chǎng)強勢特征未改，股指在權重藍籌帶動(dòng)下可能創(chuàng )反彈新高。但從中期看，經(jīng)濟復蘇需要一個(gè)過(guò)程，暫時(shí)不能構成反轉力量，市場(chǎng)反應過(guò)于強烈將帶來(lái)很大的估值壓力，同時(shí)市場(chǎng)在風(fēng)格轉換過(guò)程中也需要更大的量能配合。投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格變化，這是市場(chǎng)近期走勢的關(guān)鍵，也是市場(chǎng)的主要結構性機會(huì )。