讀者來(lái)信：
目前市場(chǎng)上基金的發(fā)行越來(lái)越火暴，許多基金不得不限時(shí)限量發(fā)行，基金公司為何不愿擴大發(fā)行規模？與小規�；鹣啾�，大規�；鹪谶\作中會(huì )面臨怎樣的問(wèn)題？大規�；鸬臉I(yè)績(jì)普遍如何？
大規�；鹛攸c(diǎn)
首先，大規�；鹩捎诨鹳Y產(chǎn)規模較為龐大，因此在整個(gè)基金資產(chǎn)的配置上分散程度相對較高，往往投資的行業(yè)集中度和股票集中度都會(huì )高于規模較小的基金。分散程度提高后，造成一個(gè)基金經(jīng)理來(lái)運作難度較大，很多大型基金都采用多個(gè)基金經(jīng)理運作的模式。其二，大規�；饘善绷鲃�(dòng)性要求也比較高，大盤(pán)股往往成為其配置的主要方向。在市場(chǎng)熱點(diǎn)切換時(shí)，這類(lèi)大基金及時(shí)把握熱點(diǎn)的能力往往相對較弱，投資方向也受到一定限制，對很多小盤(pán)股參與程度不高，由于以上原因可能錯過(guò)很多投資機會(huì )。因此，大多數大盤(pán)基金的業(yè)績(jì)往往要落后于規模適中的基金品種。這就造成了這些大盤(pán)基金出現贖回，而規模的縮減又將對基金運作的穩定性產(chǎn)生不利影響，從而影響基金的業(yè)績(jì)水平。以嘉實(shí)增長(cháng)為例，成立至今規�？s減6成，目前基金規模下降至160億份，而今年以來(lái)的凈值增長(cháng)率也僅為58.56%，在股票基金中排名倒數第十。
大量贖回壓力的影響
總體上來(lái)說(shuō)，基金出現大量贖回，會(huì )加大基金運作的難度，對基金凈值的穩定增長(cháng)形成不利。如果在基金上市的建倉過(guò)程中出現大量贖回，基金就必須控制股票倉位比例，必須保持較高的現金比例，來(lái)保證基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。這樣將導致基金在同期的總資產(chǎn)凈值增長(cháng)速度低下，低于同類(lèi)基金的凈值增長(cháng)幅度，甚至低于大盤(pán)的漲幅。如果是在股票市場(chǎng)下跌的階段，大量贖回的問(wèn)題就更為嚴重，往往市場(chǎng)的下跌會(huì )伴隨著(zhù)基金的大量贖回。按照理性的投資，市場(chǎng)持續下跌時(shí)會(huì )給基金帶來(lái)一個(gè)以更低成本介入的機會(huì )，但是由于要應對贖回，基金反而要在下跌中被動(dòng)地拋售股票，這加速了基金凈值的下跌�？偟膩�(lái)說(shuō)，一個(gè)穩定適中的規模對基金的運行是十分重要的，是保障基金業(yè)績(jì)持續穩定增長(cháng)的重要條件。所以，投資者宜選擇規模適中的基金進(jìn)行投資。
經(jīng)驗與教訓
由于大多數發(fā)行規模超過(guò)百億元的股票方向基金在業(yè)績(jì)上表現出一定的落后態(tài)勢，因此基金規模遭遇了持續凈贖回，尤其是在2006年成立的大型基金，相當一部分品種的規模已經(jīng)減半，即使在2007年二季度老基金出現凈申購高潮的同時(shí)，這些品種仍然出現了規模滯漲甚至持續凈贖回的狀況。
從基金規模的角度看，單純追求基金的規模，短期內的確能迅速實(shí)現基金公司的規模擴張，并且給基金公司帶來(lái)大額管理費用。但是從中長(cháng)期看，由于規模龐大，贖回情況嚴重，基金運作難度增加，而基金業(yè)績(jì)低下又導致基金贖回進(jìn)一步加大，會(huì )產(chǎn)生不良的循環(huán)模式，無(wú)論是對基金本身的發(fā)展還是對基金公司的聲譽(yù)甚至對基金公司以后新基金的發(fā)行都會(huì )形成消極影響。(上海證券 張瑾）
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