發(fā)表評論 “只有退潮時(shí)，才知道誰(shuí)在裸泳�！笔前头铺氐拿�。
而2008年的上半年就意外地成為這個(gè)謎底揭曉的日子，盡管年初無(wú)數投資人對2008年的奧運行情予以高度期望，但結果是，上半年，A股市場(chǎng)以47%的跌幅重創(chuàng )了包括基金在內的幾乎所有參與者。
那么基金在上半年運作得如何呢？本期基金周刊，替您盤(pán)點(diǎn)基金上半年的投資收益和業(yè)績(jì)高下，(收益率計算截止2008年6月27日)，值得提醒讀者的是，短期的表現并不代表基金未來(lái)業(yè)績(jì)，基金投資團隊的投資能力尚需區別仔細甄別、區別看待。
各類(lèi)型基金業(yè)績(jì)全面滑坡
股市不好，股市基金自然也難以獨善其身。但是，股市不好，債券基金收益也不好，甚至保本基金也在跌……這樣的市道就不是一個(gè)“不好”可以形容的了。
今年上半年就是這樣的慘淡市道。
根據銀河證券基金研究中心的統計顯示，截至2008年6月27日，今年以來(lái)各類(lèi)型基金的平均收益率幾乎全線(xiàn)出現虧損。唯一幸免的基金類(lèi)型是債券基金中的中短債基金，該類(lèi)基金年內累計收益率為1.59%。創(chuàng )造這個(gè)紀錄的原因，相當程度上是因為該類(lèi)基金名下只有一只基金——嘉實(shí)中短債。
股票型基金是今年以來(lái)受創(chuàng )最為嚴重的基金。而股票型中的指數基金則是股票型中的重傷號。該類(lèi)基金今年上半年平均凈值損失程度高達44.35%。其表現與本報基金周刊年初預期的如出一轍。
在所有的指數基金中，今年跌幅最大的是緊跟上證紅利指數的友邦華泰上證紅利ETF，截至6月27日該基金半年的凈值損失為49.9%。在所有基金中名列第一。另外，華安上證180ETF、易方達深證100ETF、大成滬深300指數、華夏上證50ETF等的虧損均在指數基金中名列前茅。
據悉，ETF類(lèi)基金在指數基金中虧損較大，很可能源于其最為“忠實(shí)”地執行其被動(dòng)投資策略的原因�！皾q亦英雄，跌亦英雄”成為指數基金表現的一個(gè)寫(xiě)照。而值得提醒的是，指數基金的表現主要受其跟蹤指數的影響，并不代表相關(guān)投資團隊的投資能力。
除了指數基金外，股票型基金(主動(dòng)投資風(fēng)格)的收益率，也是相當的慘淡，根據上述統計，股票型基金今年以來(lái)的平均收益水平是35.44%，已經(jīng)把前一年的收益抹去大半。
另外，全年的慘淡行情和從頭到尾的單邊下跌，也幾乎抹殺了基金經(jīng)理努力的空間。截至6月27日，今年以來(lái)表現最好的股票型基金的收益水平是虧損22.52%。前五名的虧損幅度達到了26.49%，投資收益可謂慘淡。
而今年以來(lái)收益最低的5只股票型基金則幾乎達到了43.67%—44.74%的虧損幅度。其中，中郵核心成長(cháng)虧損了44.74%，中郵核心優(yōu)選虧損了44.69%。光大量化核心虧損了44.03%，長(cháng)信金利趨勢虧損了43.70%。融通動(dòng)力先鋒虧損了43.67%。
而投資策略更為靈活的混合基金也同樣績(jì)效不佳，截至6月27日，混合基金中的偏股型基金整體虧損幅度達到了35.55%，甚至高于股票型基金。
其中，同期虧損幅度最小的基金整體虧損亦達到了29%。而在混合基金偏股型中，虧損較大的基金，虧損幅度更是達到42.16%—42.83%，幾乎于風(fēng)險程度更高的股票型基金相若。足見(jiàn)，更多的倉位波動(dòng)也無(wú)法抵御市場(chǎng)連續系統性暴跌的威力。
另外，混合基金平衡型今年以來(lái)虧損30.36%，混合基金偏債型虧損20.36%，純債型基金平均虧損1.41%，保本基金平均虧損12.99%。
據悉，權益相關(guān)品種，應該是上述基金虧損的主要來(lái)源。而在契約內盡量增加權益連接品種的投資比例，正是很多基金過(guò)去兩年拉高收益的主要法寶。因此，“為牛市還債”不啻為今年以來(lái)基金收益全面潰退的恰當表述。
基金業(yè)績(jì)凸顯團隊能力、風(fēng)格差異
而根據基金周刊的分析，今年以來(lái)不同基金管理團隊管理的基金業(yè)績(jì)有明顯的差異，基金業(yè)績(jì)和團隊屬性出現了更高的關(guān)聯(lián)度。這顯然是和牛市中，雞犬升天的基金業(yè)績(jì)相比有相當區別的。
那么基金團隊的股票投資管理能力和風(fēng)格差異在今年上半年是如何體現的呢？本報基金周刊特地對此做了專(zhuān)項統計。
考慮到今年股票型基金和混合基金-偏股型基金收益率的相近，本報基金周刊將各公司旗下的上述兩類(lèi)基金合并統計(剔除不可比的指數型基金和平衡型基金)，取平均收益水平進(jìn)行比較。
并對各團隊基金的收益水平按照前1/4，前1/4~前1/2，前1/2~前3/4，以及最后1/4的4個(gè)分位評級。上述兩項合并，得到了各基金投資團隊上半年業(yè)績(jì)的總體評價(jià)。
具體來(lái)看，如果將只管理一只股票型/偏股型基金的管理公司排除在外，那么今年上半年表現最好的前六只基金管理團隊分別是華夏基金、國海富蘭克林、工銀瑞信、金鷹基金、長(cháng)城基金和交銀基金。上述基金管理團隊的平均投資收益水平從-27.45%—31.06%，與行業(yè)相比超額收益達到了5~7個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，如果考慮旗下基金的業(yè)績(jì)一致性。旗下所有上述類(lèi)型基金均列在行業(yè)前1/2位置的基金投資管理團隊為華夏基金、交銀基金、工銀瑞信、金鷹基金、國海富蘭克林、中銀基金等。其中，華夏、交銀、工銀的整體業(yè)績(jì)尤為突出，旗下基金全部排在前1/4分位中。
而在今年上半年基金業(yè)績(jì)暫時(shí)落后的團隊則包括，大成、東方、廣發(fā)、新世紀(其中，新世紀僅管理1只基金)、中郵等。上述團隊旗下股票型/偏股型基金的整體收益水平從虧損39.9%—44.72%。
而考慮基金業(yè)績(jì)一致性的化，廣發(fā)基金、萬(wàn)家基金、華富基金、東方基金、益民基金、光大基金、中郵基金的業(yè)績(jì)整體排在后1/2分位以下。其中，東方、廣發(fā)、中郵等3家基金管理團隊所有上述類(lèi)型基金的業(yè)績(jì)均排在后1/4分位處。顯示，上述團隊的整體投資策略在上半年中受到市場(chǎng)系統性下跌的影響明顯。
領(lǐng)頭羊群體開(kāi)始分化
市場(chǎng)系統性下跌的方向同時(shí)，也給行業(yè)的領(lǐng)頭羊形成了一定的沖擊。而相關(guān)信息顯示，無(wú)論是資產(chǎn)規模、還是基金業(yè)績(jì)，領(lǐng)頭羊群體的分化是相當明顯的。
作為市場(chǎng)的主要中堅力量�！袄鲜摇被鸸芾砉�(指華夏、嘉實(shí)、富國、博時(shí)、華安、國泰、南方、鵬華、長(cháng)盛、大成等業(yè)內最早成立的10家基金管理公司)的管理規模在去年全線(xiàn)飄紅，其中，相對長(cháng)的產(chǎn)品線(xiàn)和相對充足的人力資源隊伍是上述公司得以快速擴張的重要原因。
不過(guò)，從目前看，充足的人力沒(méi)有使得上述基金管理團隊得以回避本次證券市場(chǎng)的系統性風(fēng)險，其中，部分投資團隊管理的基金在本次下跌中表現不佳，業(yè)績(jì)差強人意。
從整體上看，截至6月27日，老十家基金管理的基金的平均收益率為-35.6%，相比全行業(yè)-35.66%的虧損水平基本相當。
與之相比，老十家團隊中的業(yè)績(jì)出現了一定的分化。其中，華夏基金、嘉實(shí)基金和富國基金的整體收益水平排在行業(yè)的相對前列。而大成、長(cháng)盛、鵬華則相對靠后。一些整體規模在業(yè)內居于前列的基金團隊則保持在中游水平。
這其中，華夏基金的整體表現相對亮眼，而部分基金團隊的表現則明顯落后，尤其是去年后半程擴張兇猛的基金團隊。
事實(shí)上，上述情況在全行業(yè)內都有體現。去年后半程資產(chǎn)規模和基金數量高速擴張的基金團隊，在今年上半年的表現整體淪為行業(yè)中下水平。其中投資風(fēng)格激進(jìn)者尤其是成為行業(yè)業(yè)績(jì)殿后的重要力量。
業(yè)內人士認為，過(guò)度擴張的規模導致人力、管理能力的相對吃緊，以及高位建倉后的慣性樂(lè )觀(guān)思維，是上述基金團隊整體表現不佳的重要原因。而兩者因素相互作用，則給部分基金投資團隊的日常管理增加了不少壓力。
區別看待業(yè)績(jì)落后的基金
不過(guò)，盡管基金業(yè)績(jì)整體不盡如人意，但是，基金持有人對于基金的信心并不應該大為喪失，畢竟，基金投資尚需看長(cháng)期，投資基金依然是分享中國證券市場(chǎng)長(cháng)期增長(cháng)的良好載體。
那么對于基金業(yè)績(jì)短期內落后的基金應該如何看待呢？
我們認為，首先應該區別基金類(lèi)型和具體的投資方向。比如，對于股票型基金而言，主要投資方向在股市，基金經(jīng)理以創(chuàng )造相對股市指數的超額收益為主要目標，而保本基金、債券基金則以絕對收益為主要方向，兩者不能等同看待。期望基金牛市是趕上指數漲幅而熊市時(shí)一分不虧是不現實(shí)的，這個(gè)市場(chǎng)長(cháng)期來(lái)說(shuō)也很難有人做到這一點(diǎn)。
其次，應該區別短期收益和長(cháng)期收益。股票型基金雖然最近半年虧損了35%，但是最近2年的收益還有105.5%，最近3年的收益水平則有249%。既然股市有漲跌，基金的業(yè)績(jì)表現也會(huì )有起伏，長(cháng)期投資的獲利才是重要的。
其三，應該區別投資能力高低和投資風(fēng)格差異�；鸨憩F不佳既有基金管理團隊判斷失誤的可能，也有投資風(fēng)格差異導致的結果，比如上半年市場(chǎng)系統性風(fēng)險集中釋放，擅長(cháng)時(shí)機選擇的基金正對路，而著(zhù)重由下至上的基金則可能受傷嚴重一些，觀(guān)察基金業(yè)績(jì)仍然要給一點(diǎn)時(shí)間才好。(記者 周宏)
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