反思外資并購
市場(chǎng)人士認為，最近一系列關(guān)于外資并購的爭議，表明國家已經(jīng)開(kāi)始重新評估外資進(jìn)入各個(gè)行業(yè)，尤其是參與國企改制所帶來(lái)的利弊得失，政策的重心正從“積極吸引外資”逐步轉向“提高外資質(zhì)量”。
據國務(wù)院發(fā)展研究中心最近披露的一份研究報告稱(chēng)，在我國已開(kāi)放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)排名前5位的企業(yè)幾乎都由外資控制。在我國的28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)擁有多數資產(chǎn)控制權。一些跨國公司或基金在華并購有“三個(gè)必須”：必須絕對控股、必須是行業(yè)龍頭企業(yè)、預期收益必須超過(guò)15%。這一策略被稱(chēng)為外資并購的“斬首”策略，已經(jīng)在相當數量的并購案例中得到證實(shí)。
發(fā)改委研究員羅松山說(shuō)，現在跨國公司的競爭戰略已經(jīng)不再是生產(chǎn)能力和產(chǎn)品所占的市場(chǎng)份額，而是核心技術(shù)，整合全球資源的能力和市場(chǎng)標準，還有稀缺資源。在這種情況下，外資已經(jīng)不滿(mǎn)足于最初的合資，合作和獨資幾種形式進(jìn)入中國市場(chǎng)，他們更看重的是直接并購國內現有企業(yè)。重要的一個(gè)原因，就是中國國內企業(yè)的國際市場(chǎng)標價(jià)存在特別嚴重的低估，花錢(qián)控股一個(gè)國內的企業(yè)比新建一個(gè)同樣的企業(yè)花的錢(qián)還要少很多。這樣的案例很多，比如因擔保陷入困境的上市公司新疆啤酒花(600090)，按國內的估值，虧的凈資產(chǎn)僅為負三元多，嘉士伯卻將其收購�！敖窈�，你就是給他再多的錢(qián)他都不賣(mài)了，因為以后新疆出產(chǎn)的啤酒花資源大部分是他的，再找一個(gè)光照時(shí)間和氣候特點(diǎn)一樣的地方來(lái)種植啤酒花，還有嗎？”
有學(xué)者指出，中國改革開(kāi)放之初采取的對外資偏向的激勵機制，通過(guò)各種優(yōu)惠政策吸引外資，這在當初對于沖擊計劃經(jīng)濟體制和一些行業(yè)的封閉式運作模式起到了關(guān)鍵的推動(dòng)作用。盡管成績(jì)斐然，但當時(shí)有點(diǎn)“下猛藥”的意思，執行到現在已經(jīng)產(chǎn)生了極大的負作用。
如何糾偏呢？羅松山建議說(shuō)，許多國家對跨國并購有較為完善的監管體制，比如在德國，《公司法》規定，跨國收購中，當一個(gè)公司收購德國公司25%或50%以上股份或表決權時(shí)，必須通知聯(lián)邦卡特爾局。當收購產(chǎn)生或加強市場(chǎng)控制地位時(shí)，這種收購會(huì )被禁止。而這項工作在中國尚處于起步階段，需要加快完善。
“中國號”基金是出路？
業(yè)內人士指出，對于洛軸這種老國企，牽涉的事情太多了：歷史債務(wù)重，地方政府又拿不出錢(qián)，面臨的問(wèn)題不是單方面能解決的。中國軸協(xié)認為，像洛軸這樣的企業(yè)，國家應在政策上給企業(yè)想辦法，找出路，讓它們自己“活起來(lái)”。
投資咨詢(xún)公司東方高圣董事長(cháng)陳明鍵對本刊表示，徐工、洛軸事件反映了產(chǎn)業(yè)結構轉型時(shí)期國內長(cháng)期資本的缺乏。中國有數萬(wàn)億的居民儲蓄，但這些資金絕大部分是厭惡風(fēng)險的；中國還有數千億的股市、房市資金，但這些資金屬于短期套利資本，“我們可以說(shuō)中國不缺資金，而缺長(cháng)期耐性資本�！�
但是，如果外資紛紛搶占了主要產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)，內資怎么辦？國內投資者還能找到更好的投資機會(huì )嗎？當初提出引進(jìn)外資的政策時(shí)，其政策設計出發(fā)點(diǎn)之一在于利用外資緩解國內儲蓄偏少、資金短缺的困難。但在經(jīng)過(guò)多年發(fā)展之后，截至2005年，我國城鄉居民儲蓄存款額高達14萬(wàn)億，這么多的錢(qián)難道不該用起來(lái)嗎？本刊接觸到的業(yè)內人士紛紛表示，當務(wù)之急需要推動(dòng)本土產(chǎn)業(yè)基金及私募基金的相關(guān)立法，催生一批本土基金�！熬拖癞斈暾谢劐X(qián)學(xué)森來(lái)研發(fā)‘兩彈一星’那樣，我們完全可以延攬海內外資產(chǎn)管理人才，用市場(chǎng)化方式組建本土的基金管理隊伍，將高額儲蓄和上萬(wàn)億美元的國家外匯儲備轉化為產(chǎn)業(yè)整合資本�！�
稿件來(lái)源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗
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