中新網(wǎng)12月6日電 中央經(jīng)濟工作會(huì )議于近期召開(kāi)。香港《經(jīng)濟導報》報道說(shuō),上周召開(kāi)的政治局會(huì )議透露，明年的經(jīng)濟將以“穩”為主，防大起大落，重點(diǎn)調整投資和消費的比例，同時(shí)更關(guān)注民生。關(guān)于中國式的宏觀(guān)調控政策，國家主席胡錦濤這次歸納為財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、土地政策和社會(huì )政策五種，頗有特色。
今年中國經(jīng)濟首三季度增長(cháng)10.7%，但10月投資和工業(yè)增長(cháng)指針回落較快。宏調重點(diǎn)需要從防止過(guò)熱過(guò)渡到保持經(jīng)濟快速增長(cháng)。從中國實(shí)際情況看，8%的增長(cháng)顯示經(jīng)濟稍冷，9%的速度比較合適，考慮到全球化因素和可從國際市場(chǎng)進(jìn)口稀缺品，中國經(jīng)濟增長(cháng)的合理區間還可調高至10%，若增長(cháng)超過(guò)11%，經(jīng)濟就會(huì )顯得偏熱。內地決策層在把握宏調力度時(shí)，有必要考慮到較為開(kāi)放的中國經(jīng)濟其潛在生產(chǎn)能力要比先前封閉時(shí)要高。
中國宣稱(chēng)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率。當前中國國際收支明顯失衡，外匯儲備猛增。匯率低估是重要的原因。人民幣低估不僅導致經(jīng)常項失衡，也導致資本賬戶(hù)失衡。除去投機資本，外國直接投資大規模涌入也與匯率低估有關(guān)。人民幣匯率升值將是長(cháng)期性的。當然中國的經(jīng)常賬失衡——近年每年過(guò)千億美元的盈余，更與內需不足有關(guān)。中國經(jīng)常帳盈余源自加工貿易。外需支撐加工貿易及其就業(yè)。統計顯示，歷年加工貿易順差8,000億，非加工貿易逆差3,400億，由此經(jīng)常帳順差幾千億，構成萬(wàn)億外匯儲備近半，已占近年外儲的三分之二。
人民幣升值，無(wú)疑具有緊縮效應，不僅影響一般貿易，也影響一些低端的勞動(dòng)密集型加工貿易(加工成本上升)。匯率升值的負面效應應當通過(guò)擴大財政政策予以對沖。當年日元升值時(shí)，日本政府操作不當，企圖通過(guò)低利率的寬松貨幣政策規避匯率升值對經(jīng)濟帶來(lái)的緊縮效應，反引起通脹和泡沫經(jīng)濟。
擴張的財政政策更可改善中國的內外需比例，降低經(jīng)濟增長(cháng)的對外依賴(lài)度，還可使中國內部?jì)π畲笥谕顿Y的失衡與消費和投資的失衡得以緩解。中國擴大財政開(kāi)支應以擴大公共消費為主，擴張公共消費可降低政府儲蓄，還會(huì )刺激居民擴大消費和降低居民儲蓄，由此令總消費擴大，消費投資失衡緩解；儲蓄率降低，儲蓄漸漸等于投資。
內地的最新研究表明，近年中國儲蓄率高企雖與居民儲蓄有關(guān)，但主要由企業(yè)大量盈利和企業(yè)儲蓄猛增引起。寬松的財政政策實(shí)為由居民儲蓄替政府公共消費買(mǎi)單，這在學(xué)理上似乎理?yè)蛔�。但分析融資可行性卻顯示困難不大，其實(shí)質(zhì)還是一個(gè)鑄幣稅問(wèn)題。各發(fā)達經(jīng)濟體的央行，其資產(chǎn)主體是本國國債，若握有一部份外國資產(chǎn)，也相應對應著(zhù)他國擁有的央行負債——本國貨幣流入了他國，流在本國的貨幣對應著(zhù)央行購買(mǎi)的財政國債，本國財政充分享有了本國的鑄幣稅。而美國更是將大量貨幣運往外國，美聯(lián)儲自己卻極少握有外國資產(chǎn)，美國財政由此占用了大量他國資源，而支付的卻確是美元。中國央行握有的國債，僅占其12萬(wàn)億資產(chǎn)的2.39%，占儲備貨幣的4.3%，資產(chǎn)的65%為外匯，外匯占儲備貨幣的1.18倍。中國央行為穩定匯率不得不大量收購外匯，而為了控制商業(yè)銀行的流動(dòng)性，央行又賣(mài)出先前持有的大量國債。其實(shí)質(zhì)是鑄幣稅為外國享有。
因此，提升人民幣匯率，降低外匯儲備增長(cháng)，央行通過(guò)購買(mǎi)國債來(lái)提供中國經(jīng)濟增長(cháng)所需的儲備貨幣，由中國財政享用對應的鑄幣稅完全可行。學(xué)理上，發(fā)行對應儲備貨幣的國債，就成為財政和公共消費擴張的上限。隨著(zhù)人民幣成為國際貨幣，財政還可享有他國的資源。而人民幣債券國際化，財政更可藉此進(jìn)一步擴張。
可以預計，伴隨中國經(jīng)濟的生產(chǎn)力和人民幣匯率提升，適時(shí)的擴大財政支出，同時(shí)保持穩健的貨幣政策，將是相當長(cháng)時(shí)間內，中國宏觀(guān)經(jīng)濟的理想政策組合。
