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　　一般而言，在經(jīng)濟復蘇初期，資產(chǎn)價(jià)格的上漲總是會(huì )遠遠領(lǐng)先于物價(jià)指數。為了進(jìn)一步活躍消費、刺激生產(chǎn)，一定程度的資產(chǎn)泡沫對于經(jīng)濟的復蘇有益而無(wú)害。相反，如果過(guò)度擔心資產(chǎn)泡沫，重新使地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)陷入低迷，剛剛活躍的地產(chǎn)投資再度停滯、剛剛恢復的股市融資功能再度喪失，經(jīng)濟的復蘇進(jìn)程必然會(huì )受到影響，傳說(shuō)中的經(jīng)濟“二次探底”恐怕就在所難免了。

　　筆者認為，資產(chǎn)市場(chǎng)的活躍不僅是經(jīng)濟復蘇的前提和標志，而且是經(jīng)濟持續復蘇的必要條件和保障，未來(lái)半年資產(chǎn)市場(chǎng)依然是吸納貨幣流動(dòng)性的主陣地，但是資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟之間不再是傳統經(jīng)濟學(xué)家所描述的對立關(guān)系，相反，資產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮會(huì )越來(lái)越有利于引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟。房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍將成為地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、建筑、家裝、家電等行業(yè)持續復蘇的主要驅動(dòng)力，股票市場(chǎng)將成為把居民儲蓄流向上市公司實(shí)業(yè)投資的重要渠道。

　　投資仍是下半年

　　　　需求回升的主要動(dòng)力

　　下半年基建投資和全社會(huì )投資增速將加快。2008年11月提出的4萬(wàn)億投資計劃將會(huì )在未來(lái)一年半時(shí)間里形成施工高潮。從今年前5個(gè)月施工項目計劃總投資同比增長(cháng)33.8%和新開(kāi)工項目計劃總投資同比增長(cháng)95.9%來(lái)看，今年下半年我國基建投資和總投資會(huì )加速，從而在“去庫存”基本結束和竣工項目增多時(shí)，能夠較大幅度地拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。同時(shí)，結合二季度房地產(chǎn)成交和最近房地產(chǎn)企業(yè)“拿地”活動(dòng)日趨活躍，筆者判斷，下半年房地產(chǎn)投資將會(huì )恢復較快增長(cháng)。預計下半年房地產(chǎn)投資增長(cháng)有望恢復到25%左右，成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的新“引擎”。

　　由于房地產(chǎn)投資與基建投資的持續，下半年新增資本形成速度加快，預計全社會(huì )投資對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)將達4.6個(gè)百分點(diǎn)左右，消費和出口比上半年略有好轉，下半年GDP增長(cháng)率有望提高到9%以上，全年GDP增速恢復到8.3%左右，如果不出現大的政策調整或進(jìn)一步的外部沖擊，中國經(jīng)濟增速將呈“U”形復蘇狀態(tài)。

　　當然，從中期來(lái)看，中國經(jīng)濟的持續復蘇還有賴(lài)于外部經(jīng)濟的好轉，以及國內消費總量的提升和消費結構的轉變；從長(cháng)期來(lái)看，在土地紅利、人口紅利趨減的背景下，中國必須加快推進(jìn)經(jīng)濟結構調整、經(jīng)濟體制改革和技術(shù)創(chuàng )新。然而無(wú)論如何，短期的擴張性的貨幣政策不能輕言轉向，資本市場(chǎng)和地產(chǎn)市場(chǎng)也必須保持活躍。(滕泰 銀河證券研究所所長(cháng))