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　　海通證券 煤炭股受益資源整合

　　從各種渠道獲得的信息，山西省煤礦企業(yè)兼并重組開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。該省煤礦企業(yè)兼并重組規劃報批工作已過(guò)大半。截至目前，11個(gè)市有8個(gè)市的整合規劃獲批，其余3個(gè)市的報批不日將完成。按照省政府的要求，7月底前上報審核要完成。

　　已經(jīng)上報的整合規劃中，8個(gè)市重組前礦井為1976處，重組整合后保留煤礦660個(gè)，其中因為資源稟賦原因單獨保留247個(gè)30-60萬(wàn)噸/年的礦井，其余413個(gè)是90萬(wàn)噸/年以上的礦井，分別占保留礦井數量的37.42%和62.58%。這些單獨保留的礦井，其存在的主要原因是因為整合難度比較大，為了充分利用資源允許其生產(chǎn)，直到資源枯竭。整合主體中，國有大集團占重組整合礦井數量的46%，地方國有骨干煤炭集團占22%，中央企業(yè)等占2.4%。在整合雙方確立了明確關(guān)系之后，主體礦井大多需要改擴建以適應最低礦井規模要求，這期間，整合主體在安全達標情況下可以進(jìn)行生產(chǎn)。

　　山西省下半年月度煤炭產(chǎn)量料將維持6月份現狀。5、6月份，為保發(fā)展，政策允許在整合基本原則不變以及保證安全的情況下復產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有了恢復性增長(cháng)。目前符合整合原則的礦井都已經(jīng)恢復生產(chǎn)，今后月度產(chǎn)量將與6月份相當，考慮往年統計遺漏，全年原煤產(chǎn)量同比將減少1.5億噸左右。

　　維持煤炭行業(yè)“增持”的投資評級，重點(diǎn)關(guān)注山西省重點(diǎn)上市公司以及無(wú)煙煤、焦煤公司。煤炭供給沖擊依然，宏觀(guān)經(jīng)濟走好趨勢未改，煤炭?jì)r(jià)格至少保持穩定，不同煤種走勢各異。山西省煤炭上市公司在資源整合中快速擴張概率較大，由此將帶動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)。首推買(mǎi)入山西省主要煤炭公司，包括中油化建、蘭花科創(chuàng )、潞安環(huán)能、西山煤電、國陽(yáng)新能。山西省資源整合對煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價(jià)格的穩定增長(cháng)，將使得金牛能源、盤(pán)江股份等獲益。

　　國金證券 加大配置高端白酒股

　　建議投資者加大高端白酒的配置，這主要是因為制約股價(jià)上漲的主要因素——消費稅一事已經(jīng)明朗；同時(shí)我們判斷今年上半年是這幾年白酒最差的時(shí)候，目前最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。今年四季度和明年一季度高端白酒銷(xiāo)量將同比增長(cháng)，如果經(jīng)濟能持續好轉，明后年高端白酒又將會(huì )迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升的大好局面。

　　酒廠(chǎng)將通過(guò)提價(jià)或者變相提價(jià)來(lái)消化消費稅的增加。廠(chǎng)商在消費稅政策未出來(lái)之前對提價(jià)還猶抱琵 琶半遮面，但消費稅在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)出來(lái)，特別是經(jīng)銷(xiāo)商有了強烈預期加速囤貨之后，提價(jià)變得更加明確。

　　同時(shí)從與廠(chǎng)商溝通情況來(lái)分析，廠(chǎng)商認為本次消費稅的影響程度要小于證券分析師的測算值，而且他們認為還有變通辦法來(lái)降低消費稅對利潤的侵蝕。我們判斷，在直接或者變相提價(jià)以及稅收籌劃的綜合作用下，廠(chǎng)商不僅能消化稅收的影響，而且利潤還有可能提升。

　　高檔白酒業(yè)績(jì)長(cháng)期仍會(huì )增長(cháng)且增長(cháng)態(tài)勢明確穩定，結合近幾年基金對食品飲料的配置規律，建議機構投資者加大對食品飲料特別是高檔白酒的配置。對于時(shí)點(diǎn)的把握，許多投資者認為應在旺季來(lái)臨前的一個(gè)月，我們更傾向提前加大配置力度。

　　白酒行情演變將呈現三步曲走勢，第一步是估值水平的修復，目前這一步已經(jīng)完成；第二步消化消費稅這樣的利空，目前處于這個(gè)階段；第三步市場(chǎng)開(kāi)始調高對白酒企業(yè)的盈利預測，廠(chǎng)商業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期，估值還將進(jìn)一步提升，這將會(huì )使得高檔白酒行情進(jìn)入亢奮狀態(tài)。

　　建議投資者加大對高檔白酒中貴州茅臺、瀘州老窖以及五糧液的配置，可根據風(fēng)格偏好選擇不同配置標的。貴州茅臺是高端白酒中分歧最小且業(yè)績(jì)預測最為明確的標的，瀘州老窖將是未來(lái)兩三年高端白酒中增長(cháng)最快且業(yè)績(jì)彈性最大的公司，五糧液是老名酒中分歧最大但很有可能表現超出預期的標的。