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　　其次，美國、歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體正逐步擺脫危機的負面影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)有所反彈，工業(yè)訂單持續上升，消費者信心有所恢復。我國對發(fā)達經(jīng)濟體的出口可望逐步好轉，從而帶動(dòng)外向型企業(yè)實(shí)現開(kāi)工恢復和利潤增長(cháng)，進(jìn)而有效地提高民營(yíng)經(jīng)濟和私營(yíng)經(jīng)濟的活力。再次，剔除價(jià)格因素的社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)已經(jīng)達到03年以來(lái)的高點(diǎn)，政府出臺的家電下鄉、汽車(chē)購置稅減免等措施，對于拉動(dòng)消費的效果是顯著(zhù)的。

　　尋找業(yè)績(jì)確定性個(gè)股

　　基金周刊：在市場(chǎng)上下震蕩的情況下，您認為對于專(zhuān)戶(hù)投資而言，應該采取什么樣的投資策略，現階段看好哪些板塊和品種？隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇的逐步明朗，下一階段或者更長(cháng)的一段時(shí)間內，看好哪些板塊或品種？

　　袁建軍：建倉策略主要包括兩方面：第一，當投資中長(cháng)期具有持續增長(cháng)的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)股時(shí)，例如估值具有吸引力的泛消費類(lèi)個(gè)股以及與內需相關(guān)的投資品，會(huì )采取穩步推進(jìn)的增倉策略。第二，當投資大類(lèi)資產(chǎn)時(shí)，考慮到波動(dòng)性較大的因素，會(huì )采取相對保守的投資策略：大跌大買(mǎi)，小跌小買(mǎi)，不跌不買(mǎi)。

　　在倉位控制上，不會(huì )太激進(jìn)，這與對市場(chǎng)的判斷有關(guān)，我們認為未來(lái)市場(chǎng)主要還是箱體震蕩，所以會(huì )采取逐步加大倉位的策略，選擇估值和風(fēng)險比較匹配的品種。此外，專(zhuān)戶(hù)本身需要“安全墊”的配合，在收益積累到一定程度后才能加大風(fēng)險暴露。由于對市場(chǎng)的中期比較看好，因此當市場(chǎng)下一階段由短期震蕩轉為中期向上的時(shí)候，我們會(huì )及時(shí)加大建倉力度，在策略上會(huì )有所調整，這還是需要對宏觀(guān)指標和流動(dòng)性的恢復程度做綜合的判斷之后，才會(huì )進(jìn)行策略上的一些調整。

　　楊�。簩�(zhuān)戶(hù)的規模不大，操作上較公募基金相對靈活一些。在市場(chǎng)震蕩比較大的情況下，操作會(huì )相對更靈活一些。如果對市場(chǎng)看得比較淡，倉位就會(huì )降得很低，甚至就沒(méi)有權益類(lèi)資產(chǎn)；如果對市場(chǎng)看得比較好，倉位就會(huì )加的比較高，而不會(huì )像公募基金考慮同業(yè)的倉位。

　　投資股票時(shí)，一般會(huì )關(guān)注兩點(diǎn)，首先從宏觀(guān)而言，應該選擇受益經(jīng)濟復蘇比較大的行業(yè)；另一方面就是選擇估值上具備優(yōu)勢的，即基本上還沒(méi)有完全反映經(jīng)濟的復蘇預期的個(gè)股。

　　宏觀(guān)經(jīng)濟在復蘇，基本上所有行業(yè)都是受益的，但一些股票已經(jīng)充分反應了這種預期，甚至過(guò)多地反映了預期，在估值上就不再不具備優(yōu)勢。比如像新能源，它是一個(gè)很好的方向，但是未來(lái)兩年，新能源企業(yè)還做不到市場(chǎng)預期的業(yè)績(jì)。像金融、地產(chǎn)、鋼鐵、包括煤炭，這些行業(yè)可能還具備一定上升的空間。

　　短期就會(huì )按照上述思路建倉，投資一些估值上有優(yōu)勢，未來(lái)盈利不斷增長(cháng)的股票，如果未來(lái)某個(gè)股票的估值優(yōu)勢不存在了，也會(huì )做一定的減持。

　　何肖頡：市場(chǎng)的推動(dòng)力將由流動(dòng)性推動(dòng)向業(yè)績(jì)推動(dòng)轉變，后續的市場(chǎng)機會(huì )可能在短期波動(dòng)平穩后，依據基本面的變化而產(chǎn)生。

　　相對看好前景向好的內需行業(yè)、較低估值的銀行業(yè)、工業(yè)以及出口復蘇帶動(dòng)的上中游行業(yè)的機會(huì )等，將重點(diǎn)關(guān)注內需行業(yè)中的成長(cháng)性公司。

　　選股方面將更加注重基本面和估值的雙重標準。近期將密切關(guān)注房地產(chǎn)銷(xiāo)量的“金九銀十”規律能否兌現、出口數據是否進(jìn)一步好轉、流動(dòng)性的實(shí)際水平是否改變、月度經(jīng)濟數據是否持續改善等，以確定中期的投資策略和市場(chǎng)的趨勢性機會(huì )。

　　國內經(jīng)濟整體復蘇的趨勢不變，雖然復蘇的過(guò)程中出現短暫的、輕微的波動(dòng)，但對今年下半年，尤其是四季度的經(jīng)濟，仍然保持相對樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，而未來(lái)的經(jīng)濟增長(cháng)，取決于拉動(dòng)經(jīng)濟的主要動(dòng)力能否實(shí)現從投資向消費的成功過(guò)渡。

　　靈活配置是福音也是挑戰

　　基金周刊：一對多專(zhuān)戶(hù)在投資方法上與公募基金有怎樣的差異？多數專(zhuān)戶(hù)投資的股票倉位限制是0-100%，那么靈活配置能否真的帶來(lái)福音？

　　袁建軍：一對多更多從絕對收益的角度來(lái)進(jìn)行投資，一對多與公募主要的不同在于一對多專(zhuān)戶(hù)類(lèi)似于一個(gè)封閉式，規模較小的基金，沒(méi)有申購、贖回的壓力。

　　在投資方法上，主要采取不斷深入研究，發(fā)揮產(chǎn)品本身的優(yōu)勢，不能簡(jiǎn)單地做配置，要在廣泛深入的研究基礎上，階段性集中持股。

　　0-100%的倉位限制是對投資經(jīng)理的挑戰，是否能夠在投資過(guò)程中有比較好的體現，是否真的能做到，要靠事實(shí)說(shuō)話(huà)。去年我們做的類(lèi)似于一對多的投顧產(chǎn)品，在市場(chǎng)暴跌時(shí)也取得了絕對收益，所以，過(guò)去的投資經(jīng)驗證明靈活配置確實(shí)能帶來(lái)福音的。一對多不但是對擇時(shí)的要求更高，對執行的要求也更高，不僅要那么想，還要那么做。