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　　2008年以來(lái)，二十國集團(以下簡(jiǎn)稱(chēng)G20)對自己的定位逐漸由一個(gè)清談場(chǎng)所轉變?yōu)橐粋�(gè)針對全球問(wèn)題開(kāi)展有效集體行動(dòng)的一個(gè)嚴肅論壇。毫無(wú)疑問(wèn)，G20掌控并代表了全球經(jīng)濟力量的大部分，無(wú)論根據市場(chǎng)匯率還是購買(mǎi)力平價(jià)，G20成員擁有世界GDP的85%~90%，并擁有幾乎2/3的人口。

　　盡管對新興市場(chǎng)國家，特別是金磚四國不斷增長(cháng)的力量有很多贊頌和希望，新興市場(chǎng)國家在升級的金融穩定委員會(huì )中也有了更大的代表權，同時(shí)在諸多國際監管標準機構中有更多的參與，但我個(gè)人最大的憂(yōu)慮是：新興市場(chǎng)國家在成為其中一員之后，是否僅是簡(jiǎn)單地唯七國集團馬首是瞻。畢竟，七國集團在全球治理、機構研究及政策分析能力方面有豐富的經(jīng)驗。我們之中有人不會(huì )忘記，近年來(lái)金融危機最好的指示器正是經(jīng)合組織的新成員國。幾乎每一個(gè)新的經(jīng)合組織成員國，如土耳其、墨西哥及韓國，都在加入不久后便經(jīng)歷了金融危機，因為他們開(kāi)放得過(guò)早，尚沒(méi)做好應對潛在全球性沖擊的準備。

　　實(shí)體經(jīng)濟入手是解決危機之道

　　G20面臨的主要問(wèn)題是：如何確保成功預防未來(lái)的金融危機？

　　實(shí)際上，日本為應對由上世紀80年代資產(chǎn)泡沫導致的通貨緊縮壓力，用一種債務(wù)泡沫來(lái)替代銀行和公司在股票市場(chǎng)及房地產(chǎn)市場(chǎng)上的損失——本質(zhì)上是用合GDP兩倍的財政債務(wù)來(lái)替代泡沫損失。這種債務(wù)泡沫只有通過(guò)零利率才能持續。如果通脹回歸日本利率上升，債務(wù)泡沫的緊縮將使以國內退休人員為主的債券持有者蒙受巨大損失。實(shí)際上，因未能進(jìn)行大規模的國內改革，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題延續到了后代。

　　現有的救市計劃也包括傾全力保護銀行系統，這同樣產(chǎn)生了一個(gè)與日本相似的悖論——沒(méi)有關(guān)閉那些“僵尸金融機構”，相反卻給予巨大的息差以讓它們生存，這給全球實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)了巨大扭曲。

　　首先，銀行管理層拿著(zhù)高薪遠走高飛，因為有全額存款保險及政府所有制的保證。目前利潤的多少是來(lái)自管理層的能力呢？第二，在零利率政策下，激勵架構被扭曲，故不能對風(fēng)險定價(jià)。如果沒(méi)有政府進(jìn)一步的援助，社會(huì )中弱勢的中小企業(yè)面臨較高的息差且難以獲得信貸，而國有企業(yè)及大型跨國企業(yè)卻享受優(yōu)惠利率。第三，僅靠匯率調節無(wú)助于本質(zhì)上的全球調整，因為日本經(jīng)驗說(shuō)明盡管貨幣大幅升值，經(jīng)濟仍會(huì )持續擁有大額順差。如果生機勃勃的新興市場(chǎng)也像日本那樣因為匯率沖擊及國內泡沫而經(jīng)濟增長(cháng)放緩，那么全球增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。

　　目前救市工作實(shí)際上在做的是對有效率的實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)的公司和儲戶(hù)征稅來(lái)補助僵尸金融機構，企圖將失業(yè)率控制在社會(huì )可接受的水平。我們需要實(shí)體部門(mén)的解決方案，不是滑稽的貨幣游戲�？傊�，金融工程的危機不能用更多的金融工程來(lái)解決。從實(shí)體經(jīng)濟入手才是正確的解決之道。