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　　商業(yè)零售 業(yè)績(jì)改善 基金超配

　　數據顯現社會(huì )消費能力溫和回升。前三季度，社會(huì )消費品零售總額89676億元，同比增長(cháng)15.1%；扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(cháng)17.0%，比上年同期加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，城市消費品零售額61013億元，增長(cháng)14.8%。

　　行業(yè)整體盈利能力得到提升。2009年前三季度零售行業(yè)整體的攤薄凈資產(chǎn)收益率為8.64%，較去年同期提升0.08個(gè)百分點(diǎn)；前三季度行業(yè)整體銷(xiāo)售毛利率為18.82%，較去年同期提升0.46個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售毛利率的提升是年內行業(yè)超預期的一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　收益質(zhì)量進(jìn)一步提高。2009年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益對利潤總額的貢獻較去年同期提高，價(jià)值變動(dòng)凈收益對利潤的貢獻減少，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤占凈利潤的比重高于往年同期，說(shuō)明公司前三季度的業(yè)績(jì)回升更多依靠經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的改善；前三季度行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現金流改善明顯，報告期末經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~占營(yíng)業(yè)收入的比重較去年同期有較大提升。

　　償債能力持續提升。2009年前三季度行業(yè)整體資產(chǎn)負債率為62.49%，較去年同期略有提高，但由于行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況有較大改善，前三季度的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較去年同期有所提高，從趨勢上看，行業(yè)整體償債能力持續提升的趨勢沒(méi)有改變。

　　基金超配比例擴大。根據證監會(huì )行業(yè)分類(lèi)情況來(lái)看，基金持有批發(fā)和零售貿易股市值占基金全部持股市值的比例由2季度的5.32%上升到5.41%，行業(yè)超配比例由2季度的1.31%上升到1.79%，超配比例進(jìn)一步擴大。

　　基金重倉的商業(yè)股數量上升，范圍擴大。2009年3季度基金重倉的商業(yè)股數量為25家，而2009年2季度重倉的商業(yè)股數量為18家；其中，新增加的重倉股共11家，分別是鄂武商A、武漢中百、天音控股、步步高、新華都、家潤多、大廈股份、老鳳祥、東百集團、百大集團、重慶百貨；被剔除的重倉股共3家，分別是南京中商、歐亞集團、輕紡城。

　　機構普遍看好個(gè)股分三類(lèi)：1.具有世博會(huì )概念的個(gè)股，如蘇寧電器、豫園商城、百聯(lián)股份等；2.業(yè)績(jì)改善中的個(gè)股，如新華百貨、銀座股份、南京中商、新世界等；3.估值在行業(yè)內仍處于較低水平的個(gè)股，如東百集團、蘇寧電器、歐亞集團、鄂武商等。

　　食品飲料 增長(cháng)強勁 機構增持

　　在經(jīng)濟回暖、居民消費能力上升、市場(chǎng)步入正軌的帶動(dòng)下，前9月，國內食品飲料行業(yè)的運行保持穩定發(fā)展態(tài)勢，工業(yè)增加值和投資都保持較快的增長(cháng)速度，上市公司的財報也顯示，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的回暖，國內食品飲料企業(yè)的業(yè)績(jì)也出現較好的發(fā)展趨勢。9月份，消費者信心指數繼續回升，為88.1，較8月份回升0.1。雖然這一指數有所回升，但是仍在歷史較低水平。從消費者角度來(lái)看，消費信心、熱情和預期恢復較為明顯。

　　9月，食品飲料行業(yè)下的三個(gè)子行業(yè)的工業(yè)增加值增速保持良好。其中，農副食品加工業(yè)9月工業(yè)增加值增速為19.5%，1-9月工業(yè)增加值增速為16.6%;食品制造業(yè)9月工業(yè)增加值增速為15.5%，1-9月工業(yè)增加值增速為12.1%;飲料制造業(yè)9月工業(yè)增加值增速為16.7%，1-9月工業(yè)增加值增速為12.9%。

　　金融危機并沒(méi)有給食品飲料行業(yè)的運行帶來(lái)太大的影響，隨著(zhù)緊急回暖和消費市場(chǎng)的回升，食品飲料行業(yè)的發(fā)展一直保持良好的增長(cháng)態(tài)勢。在多種利好的帶動(dòng)下，食品飲料行業(yè)全年業(yè)績(jì)值得期待。同時(shí)，在行業(yè)持續景氣的同時(shí)，食品飲料企業(yè)的業(yè)績(jì)也保持上升。1-9月，47家食品飲料類(lèi)上市公司合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1168億元，同比增長(cháng)4.82%，延續了二季度的上升勢頭;實(shí)現歸屬于母公司凈利潤134億元，同比增長(cháng)45.13%。

　　今年3季度，基金對食品飲料的配置比例有所提高，從2季度末的4.93%上升到5.95%，超配比例也從0.20%上升到1.18%。3季度，大部分重點(diǎn)公司都受到了基金的增持。其中，行業(yè)和公司基本面都有好轉的*ST伊利在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的6.67%上升到17.16%。而五糧液在基金前十大重倉股中的持股比例從2季度的3.42%下降到2.12%。

　　天相投顧預計2009年食品飲料行業(yè)凈利潤增速將達到60%，剔除乳企數據，增速也將達到30%左右。第四季度，隨著(zhù)經(jīng)濟的回暖帶動(dòng)商務(wù)消費的回暖，高端酒類(lèi)終端消費有望再次啟動(dòng)。相關(guān)公司的業(yè)績(jì)將會(huì )受益。重點(diǎn)推薦：五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖和張裕A；大眾消費品看好乳制品行業(yè)的發(fā)展潛力，推薦*ST伊利；從公司層面來(lái)講，看好業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的新疆白酒企業(yè)伊力特及成長(cháng)性較強的金種子酒。