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　　銀行 全年實(shí)現正增長(cháng)沒(méi)有懸念

　　第三季度業(yè)績(jì)報告顯示，雖然各家銀行的凈利潤參差不齊，但制約商業(yè)銀行盈利的凈息差下降和資產(chǎn)質(zhì)量惡化兩大因素已不復存在。從各家銀行公布的業(yè)績(jì)情況來(lái)看，在今年四季度商業(yè)銀行凈利潤有望繼續保持穩定增長(cháng)，全年實(shí)現正增長(cháng)已沒(méi)有懸念。

　　目前，我國銀行業(yè)的主要收入來(lái)自于利差收入，因此，利差的變動(dòng)情況對銀行盈利的情況影響較大。值得注意的是，從二季度起，銀行的信貸結構出現明顯的改善，票據融資的比例明顯下降。對應的是，利差也出現見(jiàn)底的跡象。另外，目前國內的利率已經(jīng)處于相對較低的水平，下調的空間已不大；假若我國經(jīng)濟有繼續走好的趨勢，國內利率還可能跟隨澳洲上調。因此，國內銀行業(yè)的利差基本上是筑底成功，這對于未來(lái)銀行板塊估值有積極的作用。

　　上市商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量繼續保持穩定。從目前公布的數據來(lái)看，多數商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額均實(shí)現了“雙降”，而部分商業(yè)銀行則是“單降”。根據中國銀監會(huì )最新發(fā)布的數據，截至2009年9月末，我國境內商業(yè)銀行(包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行和外資銀行)不良貸款余額5045.1億元，比年初減少558.0億元；不良貸款率1.66%，比年初下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行撥備覆蓋率144.1%，比年初上升27.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　由此，在四季度商業(yè)銀行貸款應該會(huì )繼續保持穩定，這無(wú)疑將為商業(yè)銀行在全年實(shí)現較好的業(yè)績(jì)打下堅實(shí)的基礎。

　　廣發(fā)證券則指出，在通脹預期下，對于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，最明顯的好處就在于金融資產(chǎn)與抵押物升值，特別是一些房地產(chǎn)企業(yè)信貸和個(gè)人按揭貸款較多的銀行受益會(huì )更明顯。從銀行業(yè)績(jì)來(lái)看，三季度由于多數銀行息差見(jiàn)底回升，信貸量平穩增長(cháng)且結構優(yōu)化，可能成為全年業(yè)績(jì)高點(diǎn)，并實(shí)現三季度環(huán)比正增長(cháng)，有利于推升估值水平。

　　操作上，關(guān)注興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等業(yè)績(jì)回升彈性較好、增長(cháng)確定性較高的銀行股。同時(shí)，南京銀行、北京銀行、工商銀行等資本金較為充裕、資本充足率和核心資本充足率較高的銀行，以及未來(lái)有增資擴股或者定向增發(fā)的銀行，如浦發(fā)銀行、深發(fā)展等也將受到追捧。

　　有色金屬 政策支持 趨穩回暖

　　受?chē)�家有色金屬振興規劃等政策激勵，有色金屬行業(yè)持續回暖。雖然還難言全球經(jīng)濟已步入復蘇，但不容否認的是經(jīng)濟衰退趨勢已放緩，甚至已出現一些見(jiàn)底跡象。從有色金屬產(chǎn)量、開(kāi)工率、訂單、9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數、失業(yè)率、加工費等指標看，有色金屬行業(yè)實(shí)體經(jīng)濟基本面正逐步回暖。

　　4月1日起，政府為了應對外需回落，重啟上調有色金屬出口退稅政策。這次出口退稅提高主要涉及高端金屬品種，同時(shí)也會(huì )增加冶煉產(chǎn)品需求量有望提高出口退稅率的金屬制品，主要集中在高端金屬品種，其中鋼材主要包括冷板、鍍鋅等，鋁材等。目前，除黃金以外的主要金屬制品都呈產(chǎn)能大于需求的嚴重過(guò)剩狀態(tài)，出口退稅對高端產(chǎn)品的出口需求有一定的刺激作用，對高端金屬品種出口的拉動(dòng)也會(huì )增加對上游冶煉產(chǎn)品的需求量。主要涉及鋼材高端產(chǎn)品及銅鋁精深加工產(chǎn)品，這將使得國內相關(guān)金屬加工企業(yè)的出口利潤進(jìn)一步提高，提高這部分企業(yè)的開(kāi)工率，從而增加國內金屬冶煉產(chǎn)品的需求量，使金屬產(chǎn)業(yè)鏈走向良性循環(huán)的道路。

　　另外，受出口利潤提高驅使，國內產(chǎn)品流向國外，對改善國內金屬供需總體過(guò)剩的現狀具有一定的作用，鑒于供求方等基本面在短期內尚無(wú)法緩解，但行業(yè)整體上在朝著(zhù)企穩回升的方向運行。

　　截止到9月，在有色金屬產(chǎn)量大幅上升的同時(shí)，表觀(guān)需求也出現了明顯的反彈，銅創(chuàng )出了月度表觀(guān)需求的歷史新高，達68.8萬(wàn)噸，而鋁的需求也出現了明顯上升。9月全國房地產(chǎn)開(kāi)工面積累計同比增長(cháng)17.7%，較8月的14.7%有明顯提高；中汽協(xié)統計9月汽車(chē)產(chǎn)量達到了136萬(wàn)輛的歷史新高。有色金屬下游產(chǎn)業(yè)全面回暖帶動(dòng)了國內有色金屬需求的恢復。

　　綜合天相投顧、中投證券、中信證券、齊魯證券等投資機構對有色金屬的策略報告，關(guān)注三大投資機會(huì )。

　　具有資源優(yōu)勢的上市公司。在金屬價(jià)格上漲時(shí)可以明顯受益，但仍要綜合評判企業(yè)長(cháng)期資源發(fā)展形勢，企業(yè)長(cháng)期盈利水平，成本費用控制水平，企業(yè)資產(chǎn)運營(yíng)效率，企業(yè)長(cháng)期財務(wù)水平，企業(yè)長(cháng)期發(fā)展戰略及發(fā)展前景，建議持續關(guān)注中金嶺南、馳宏鋅鍺、山東黃金、中金黃、紫金礦業(yè)和江西銅業(yè)。

　　新材料新技術(shù)新產(chǎn)品會(huì )成為未來(lái)行業(yè)一個(gè)長(cháng)久的投資主題。建議投資者關(guān)注包鋼稀土、寶鈦股份、東方鋯業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、南山鋁業(yè)。

　　并購重組是永遠的主題。在振興規劃中，政策明確提出促進(jìn)企業(yè)重組，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。因此，中國鋁業(yè)、中國有色、五礦集團等央企背景的有色金屬企業(yè)將普遍受益。