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　　電價(jià)改革利好中西部發(fā)電企業(yè)

　　近日，多家媒體相繼對電價(jià)改革進(jìn)行了報道，并稱(chēng)國家發(fā)改委、電監會(huì )已于日前提出了一份關(guān)于加快推進(jìn)電價(jià)改革的文件，該文件剛剛結束內部征求意見(jiàn)的程序，有望于近期出臺。

　　在電力體制改革的實(shí)踐中，有關(guān)電價(jià)改革的動(dòng)議和嘗試由來(lái)已久。早在2003年7月，國務(wù)院就出臺了《電價(jià)改革方案》，確定了電價(jià)改革的目標、原則及主要改革措施。2004年，又相繼出臺了標桿上網(wǎng)電價(jià)政策和煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機制措施，并在2005和2006年實(shí)施了兩次煤電聯(lián)動(dòng)。2008年，由于煤炭?jì)r(jià)格大幅飆升，對發(fā)電企業(yè)造成了不小的經(jīng)營(yíng)壓力，同年7月和8月，國家兩次上調電價(jià)，上網(wǎng)電價(jià)平均上漲4.14分，部分緩解了煤價(jià)大幅上漲導致的電企虧損。但在這兩次調整中，考慮到當時(shí)經(jīng)濟形勢和資產(chǎn)價(jià)格的因素，為了避免加劇通脹沖擊，終端銷(xiāo)售電價(jià)平均只上漲2.61分，相當在電網(wǎng)企業(yè)和發(fā)電企業(yè)之間進(jìn)行了利益轉移。不過(guò)，這些電價(jià)調整措施并沒(méi)有從根本上解決“市場(chǎng)煤和計劃電”的問(wèn)題，發(fā)電企業(yè)的燃料成本上升仍然無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)機制進(jìn)行有效傳導。

　　市場(chǎng)人士分析，此次電價(jià)改革新政將致力于改變上網(wǎng)電價(jià)行政主導的現狀，提出競價(jià)上網(wǎng)、加快核定輸配電價(jià)、銷(xiāo)售電價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)聯(lián)動(dòng)的新的上網(wǎng)電價(jià)機制，重點(diǎn)將主要集中在放開(kāi)電價(jià)試點(diǎn)、輸配電價(jià)試點(diǎn)、加快推進(jìn)直購電、扶持新建機組和調整標桿電價(jià)等幾個(gè)主要方面。

　　總體而言，通過(guò)電價(jià)改革，實(shí)現競價(jià)上網(wǎng)、上網(wǎng)電價(jià)與銷(xiāo)售電價(jià)定期聯(lián)動(dòng)這一政策，可以有效改變原來(lái)僵化固定的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)體系，煤電產(chǎn)業(yè)鏈條的價(jià)格傳導機制將逐步放開(kāi)，可以使發(fā)電企業(yè)穩定利潤預期，鼓勵節能降耗和效率提高，對行業(yè)的發(fā)展具有長(cháng)遠意義。具體到政策出臺的即期影響效應，可以預期中西部地區火電企業(yè)、區域電網(wǎng)公司以及在建項目較多的公司有望在電價(jià)調整中直接受益。

　　首先，按照標桿電價(jià)的確定原則，點(diǎn)火差價(jià)將對電價(jià)的調整方向產(chǎn)生重要影響。根據目前的行業(yè)運行數據，東部沿海地區毛利率普遍好于中西部地區公司，因此，市場(chǎng)普遍預期的電價(jià)調整會(huì )采用“西升東降”平衡方案。據此分析，那些發(fā)電資源多分布在西部和中部地區的發(fā)電企業(yè)可能相應受益。五大發(fā)電集團中，雖然資產(chǎn)分布和結構基本平衡，但也各有側重，比較而言，國電電力和大唐發(fā)電的發(fā)電資產(chǎn)多分布在中西部地區，受益于電價(jià)上調的可能性較大，而華能?chē)�際和華電國際裝機多分布在東中部地區，受益的可能性相對較小。此外，像國投電力、漳澤電力和通寶能源等裝機多分布在點(diǎn)火價(jià)差較低地區的上市公司，可能較大幅度受益于未來(lái)的電價(jià)調整。

　　其次，銷(xiāo)售電價(jià)有著(zhù)較強的上調預期，那些具有較強電價(jià)成本控制能力的區域電網(wǎng)公司也存在較強的受益預期。對于區域電網(wǎng)企業(yè)而言，電力的來(lái)源和議價(jià)能力將直接決定成本控制的高低。通過(guò)網(wǎng)間采購實(shí)現對外供電的企業(yè)，顯然不存在從銷(xiāo)售電價(jià)上調中受益的機會(huì )；而那些自發(fā)電比例較高或者外購電來(lái)自于當地小水電的企業(yè)，由于購電成本基本穩定，將較大幅度受益于銷(xiāo)售電價(jià)的上調。在滬深兩市上市公司中，明星電力是自發(fā)電量比例較大的區域電網(wǎng)企業(yè)，西昌電力同樣具有這樣的潛質(zhì)，而文山電力的電力外購主要來(lái)自當地小水電，也具有較強的議價(jià)能力。

　　再次，新政中還給出了扶持新建機組的政策，根據預計，改革方案對2010年及其以后新核準的發(fā)電機組所發(fā)電量和電價(jià)，可由發(fā)電企業(yè)與電力用戶(hù)協(xié)商確定，電網(wǎng)企業(yè)輸配電價(jià)按照比大用戶(hù)直購電輸配電價(jià)標準降低20%執行，并逐步過(guò)渡到按輸配電成本定價(jià)。新建機組本身就具有能耗較低的優(yōu)勢，通過(guò)政策的進(jìn)一步扶持，將有利于提高新機組上網(wǎng)電價(jià)，因此對那些具有較多新建機組和在建機組的電力上市公司，其盈利水平的提高就值得期待。

　　有一點(diǎn)需要提醒，對于電價(jià)改革帶來(lái)的投資機會(huì )，一定程度上還要看投資預期與后續政策的比照，如果政策偏離預期，二級市場(chǎng)上的反應也有可能出現背離政策真實(shí)影響效應的情況。另外，在電價(jià)改革的具體實(shí)踐中，還可能存在著(zhù)因電價(jià)傳導機制的不健全，用于約束電價(jià)的相關(guān)規定存在著(zhù)轉化為對電企不利影響的可能。以電價(jià)放開(kāi)試點(diǎn)的最高限價(jià)為例，在發(fā)電企業(yè)燃料價(jià)格快速上漲的情況下，可能出于綜合因素的考慮，發(fā)電企業(yè)難以及時(shí)將成本壓力轉移至下游，而當燃料價(jià)格不斷下跌時(shí)，電價(jià)下調可能會(huì )相對較為順暢，這種現實(shí)操作中的“棘輪效應”也有可能會(huì )影響電力企業(yè)的盈利水平。