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　　【獲利新模式】

　　公募基金:試水130/30基金

　　融資融券試點(diǎn)啟動(dòng)之后,基于這一業(yè)務(wù)的130/30基金也進(jìn)入了國內基金公司的視野。作為近兩年在美國市場(chǎng)上最為“時(shí)髦”的創(chuàng )新型基金,130/30基金具有有限杠桿的特點(diǎn),或成為“雙邊市時(shí)代”中國基金業(yè)創(chuàng )新的方向。

　　據長(cháng)期從事金融工程的宋曦介紹,所謂的“130/30基金”,是指采用主動(dòng)投資和以指數為基準的多頭和空頭策略相結合的投資方法的基金。具體而言,就是將基金份額全部以指數為基準投資于多倉,同時(shí)通過(guò)融入相當于基金原有凈值30%的證券,并拋空這部分融券,再將拋空所得的現金建立多倉,基金的實(shí)際投資組合變?yōu)?30%的多頭和30%的空頭。

　　“130/30基金實(shí)際上游走于共同基金和對沖基金之間,其最大的特點(diǎn)是最高空頭倉位被限制在30%,而不是無(wú)節制地賣(mài)空�！敝行抛C券金融工程和衍生品研究負責人胡浩稱(chēng)。

　　同時(shí),與對沖基金相比,130/30基金投資策略明確、信息披露充分,因此受到了年金、保險公司等機構投資者的認可。

　　據美國《養老金與投資》雜志預計,到2012年,采用130/30投資策略的基金規模會(huì )達到美國主動(dòng)型大市值基金的25%以上。

　　國內管理單只基金規模最大的基金經(jīng)理楊宇也表示,融資融券和股指期貨推出后,130/30創(chuàng )新型基金獲取超額收益將成為可能。

　　而公募基金開(kāi)展此項業(yè)務(wù)的主要障礙是,國內具備賣(mài)空經(jīng)驗的基金經(jīng)理很少,因此存在一定賣(mài)空風(fēng)險。同時(shí),由于130/30基金的歷史很短,國內更是空白,缺乏歷史業(yè)績(jì)記錄,投資者和監管層是否能在短時(shí)間內接受這類(lèi)基金還是未知數。

　　私募:瞄準對沖基金

　　而對于國內已經(jīng)剛剛崛起的私募基金經(jīng)理群體而言,股指期貨和融資融券的推出,讓他們摩拳擦掌,以圖同海外同行一樣,設計對沖基金,以獲取絕對收益或者通過(guò)杠桿獲得更高利潤。

　　對沖基金在海外已相當成熟,有套利型、市場(chǎng)中性型、多空策略型、事件驅動(dòng)型、全球宏觀(guān)型等,標的涉及股市、債市、外匯、利率市場(chǎng)、商品期貨等領(lǐng)域。

　　據私募排排網(wǎng)調查數據顯示,目前已有11.11%的私募開(kāi)通了股指期貨賬戶(hù),74.07%的私募表示近期內會(huì )開(kāi)通,僅有14.82%的私募不打算開(kāi)通賬戶(hù)、不參與股指期貨交易。

　　不難發(fā)現,私募基金對股指期貨抱有較積極態(tài)度,有望成為中國對沖基金第一批機構沖浪者之一。對沖基金是以追求絕對收益為目標的,需要有對沖的辦法。相比公募基金而言,私募基金更能靈活應用股指期貨、融資融券的投資策略,獲取絕對收益。

　　套利型基金最常用的模式當屬期現套利,通過(guò)判斷股指期貨的市場(chǎng)價(jià)格是否偏離了其理論價(jià)格的正常波動(dòng)區間,賣(mài)出高估的資產(chǎn),同時(shí)買(mǎi)入被低估的資產(chǎn)構建套利組合,鎖定到期利潤�；蛘呤怯猛�一標的、但不同交割月份股指期貨合約之間進(jìn)行套利。

　　不過(guò)在目前的國際市場(chǎng)上,對沖的概念發(fā)生了演化,同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同的資產(chǎn)并不是為了對沖風(fēng)險,而是為了通過(guò)杠桿的效應,在同一方向上加倍下注來(lái)獲取暴利。例如索羅斯、羅杰斯等投資高手,都是這一模式的代表。一個(gè)典型的案例就是在東南亞危機期間拋空股票,同時(shí)賣(mài)出拋空股票獲得的本幣,放大了單邊賭本幣貶值的收益。而這種操作模式的風(fēng)險和收益都會(huì )更大。