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　　主持人：在國際金融危機前，我國地方融資平臺舉債就已初具規模，其不僅未受到質(zhì)疑相反還得到了一定的肯定。那么，現在究竟是什么引發(fā)了社會(huì )對地方融資平臺風(fēng)險的廣泛關(guān)注？

　　連平：我認為，這一問(wèn)題受到重視，主要原因有以下幾方面。

　　首先，地方政府融資平臺對于中國城市化建設和經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。近年來(lái)，隨著(zhù)我國城市化進(jìn)程加快，對城市基礎設施的需求快速增長(cháng)，各地政府融資平臺建立后，在加快城市基礎設施建設，改善居民生活環(huán)境等方面，發(fā)揮了重要的籌資作用。全球金融危機爆發(fā)以后，各級政府主導的投資發(fā)揮了中流砥柱的作用，而地方融資平臺作為投資主力通過(guò)大規模融資推動(dòng)城市化建設，迅速啟動(dòng)內需和扭轉經(jīng)濟過(guò)快下滑趨勢，其積極作用應當予以肯定。未來(lái)如何規范運作并發(fā)揮好積極作用引人關(guān)注。

　　其次，關(guān)于地方政府融資平臺的界定和負債規模的統計口徑模糊不清，透明度低，監管層和理論界對此存在廣泛爭議。

　　第三，地方融資平臺的數量和融資規模的過(guò)快膨脹以及操作和管理上存在的諸多不規范，引發(fā)了市場(chǎng)廣泛的擔憂(yōu)和質(zhì)疑。去年以來(lái)，政府融資平臺的數量和融資規模呈現“遍地開(kāi)花”和“井噴”式爆發(fā)趨勢，以城投公司為主導的地方政府融資平臺貸款規模實(shí)現了超常規增長(cháng)。在快速擴張過(guò)程中，地方政府融資平臺責任主體不清晰，操作程序不規范，同時(shí)，地方政府往往通過(guò)多個(gè)融資平臺從多家銀行獲得信貸資金，形成多頭舉債，一旦融資平臺的項目投資收益不能覆蓋成本，這些“隱性債務(wù)”就必然顯性化，給地方政府的財政造成巨大風(fēng)險，甚至最后不得不由中央財政和商業(yè)銀行買(mǎi)單，這必然對銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險形成顯著(zhù)的潛在壓力。

　　郭田勇：地方政府融資平臺之所以受到如此重視，一是此番危機后大手筆的擴張性財政政策所帶來(lái)的大規模的地方融資規模。據統計，僅去年近10萬(wàn)億元的信貸中就有超過(guò)三分之一用于地方政府融資平臺，目前地方融資規模已達到了7萬(wàn)億元，這種井噴式增長(cháng)的背后帶來(lái)的是政府財政收入與負債呈現出的倒掛現象以及地方政府擔保的不確定性所造成的銀行信用風(fēng)險的大大增加。一方面被動(dòng)式的大規模投資所帶來(lái)的是許多尚不具備條件的項目上馬，在中國特有的“倒逼”機制和去年商業(yè)銀行本身流動(dòng)性過(guò)剩情況下，信貸審批有所松動(dòng)；另一方面，地方政府收入并未以相應趨勢增長(cháng)，導致財政風(fēng)險較大。

　　二是房地產(chǎn)新政對土地財政的沖擊進(jìn)一步加大了融資平臺風(fēng)險的擔憂(yōu)。融資平臺公司所投資的項目中很大一部分是缺少足夠現金流的項目或者短時(shí)間無(wú)法償還利息的項目，這都需要地方財政支持。而土地財政作為財政收入的重要源泉顯然是地方融資平臺的一種有力支撐。但在嚴厲的房地產(chǎn)宏觀(guān)調控背景下，在房市趨冷的同時(shí)也必然會(huì )影響到地方政府的收入來(lái)源。實(shí)際上，本次對地方融資平臺風(fēng)險的審查在一定程度上也是對房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)金融風(fēng)險的一種評估。

　　主持人：地方融資平臺所面臨最大的風(fēng)險主要體現在什么地方？如果風(fēng)險爆發(fā)，會(huì )涉及哪些方面、后果會(huì )如何？

　　連平：我國現行法律規定地方政府不能負債，既不能發(fā)行地方債券，也不能直接向銀行貸款，而我國分稅制財政體制使得地方財權事權不匹配，地方政府錢(qián)少事多，地方建設中龐大的實(shí)際資金需求缺口只能通過(guò)各種融資平臺來(lái)解決。而去年以來(lái)為配合中央經(jīng)濟刺激計劃的投資任務(wù)，地方政府融資平臺負債規模出現了爆發(fā)式增長(cháng)，其主要風(fēng)險體現在以下兩個(gè)方面：

　　首先，持續擴張的政府平臺融資大大增加了地方政府的債務(wù)償還壓力和潛在財政風(fēng)險。地方融資平臺會(huì )否遭遇違約風(fēng)險，取決于它們的償還能力。在絕大多數地方融資平臺投資項目缺乏穩定現金流和效益性的情況下，償還能力主要依賴(lài)地方政府的財政收入、土地出售收入和擁有的其他資產(chǎn)。一旦未來(lái)經(jīng)濟周期下行，房地產(chǎn)價(jià)格大幅下挫，平臺公司收不抵支，地方政府償債能力將面臨嚴峻挑戰，不斷累積的潛在財政赤字風(fēng)險可能會(huì )凸顯。在下級地方政府入不敷出的缺口下，財政風(fēng)險還極有可能向上轉移。

　　其次，地方政府平臺融資規模非理性擴張，可能引發(fā)銀行體系信貸風(fēng)險。各級地方政府借用各類(lèi)融資平臺大量舉債，絕大多數的地方政府平臺信貸規模已經(jīng)遠遠超過(guò)了平臺自身經(jīng)營(yíng)收入承載的能力。同時(shí)，許多地方融資平臺財務(wù)信息缺乏透明度，信息不對稱(chēng)使銀行難以真實(shí)、全面地評估地方政府整體債務(wù)水平；各地財政擔保評估體系落后，法規不健全，監管不到位，也給銀行有效評估和防范信用風(fēng)險造成較大障礙。這使得地方政府的財政風(fēng)險很可能轉換為銀行體系的信貸風(fēng)險。地方政府融資平臺的貸款，通常在前三年項目建設期只需付息，項目建成后開(kāi)始還本，因此，2012年左右，還本付息額將由2010年的1.3萬(wàn)億元大幅攀升至2.7萬(wàn)億元。隨著(zhù)集中還本付息階段的到來(lái)，銀行不良資產(chǎn)可能會(huì )顯著(zhù)上升。

　　郭田勇：地方政府融資平臺的隱含缺陷在大規模融資背后將逐漸顯現，需要對去年過(guò)火的信貸量進(jìn)行修正。地方財政對融資平臺的擔保僅僅限于隱形的，缺乏法律上的強制約束，使得地方融資平臺的風(fēng)險具有較大的不確定性。同時(shí)有些地方政府通過(guò)成立多個(gè)融資平臺的多頭舉債和融資平臺自身尚不合理的公司治理結構也會(huì )減少整個(gè)籌資過(guò)程的透明度，加大信息不對稱(chēng)的問(wèn)題。這些最終使得銀行對融資平臺的償債能力缺少一個(gè)清楚的認識，從而增加銀行風(fēng)險的敞口。就目前來(lái)看，地方融資平臺所面臨最大的風(fēng)險莫過(guò)于利率風(fēng)險。因此，在近來(lái)管理通貨膨脹預期壓力增大的情況下，厘清地方融資平臺的相關(guān)問(wèn)題也就成為了宏觀(guān)政策制定的依據和需要。

　　多措并舉化解風(fēng)險

　　主持人：根據地方政府融資平臺目前的負債狀況和風(fēng)險的排查情況，接下來(lái)在制度建設方面重點(diǎn)要做哪些工作？

　　提高地方財政及債務(wù)信息透明度

　　連平：未來(lái)防控和化解地方融資平臺風(fēng)險主要可從以下幾方面入手。

　　首先是引導和規范地方融資平臺發(fā)展，控制融資平臺融資規模過(guò)快增長(cháng)。這需要盡快建立和完善地方政府融資約束機制和授權制度，合理安排地方政府投資規模，優(yōu)化投資結構。地方融資平臺的融資行為要根據各地經(jīng)濟發(fā)展狀況以及財政收入狀況，來(lái)合理確定自己的融資規模，堅持量力而行，不要盲目擴張。另一方面，地方政府平臺融資既要控制規模增長(cháng)過(guò)快，真正將過(guò)快的增速降下來(lái)，使之處在合理的水平。

　　其次是提高地方財政及債務(wù)信息的透明度，打造“陽(yáng)光融資”的地方融資平臺發(fā)展道路。這需要通過(guò)建立一套投融資管理運作的操作標準和相應的制度流程，用標準程序、客觀(guān)指標來(lái)規范作為融資平臺的地方法人實(shí)體的融資行為，增強政府融資平臺運作的透明度；還要建立地方政府融資平臺債務(wù)情況的公開(kāi)披露制度，促使地方政府隱形債務(wù)明晰化；針對監管力度不夠的現象，要加大投融資行為的監管主體建設，建立健全地方政府監管機制。

　　建立完善可行的風(fēng)險控制標準巴曙松：在風(fēng)險防范方面，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：首先，應完善中國財稅體制，平衡地方政府事權和財權，降低地方政府對外融資的依賴(lài)性。摸清地方政府債務(wù)規模，制定合理的債務(wù)風(fēng)險控制標準。在現階段中國急需摸清地方政府現有債務(wù)規模，減少金融機構與地方政府之間的信息不對稱(chēng)，防止盲目借貸。同時(shí)，還需建立一套既符合地方財政債務(wù)狀況，又能反映地方財政風(fēng)險程度及其變化發(fā)展趨勢的風(fēng)險控制標準，以監測和預防債務(wù)風(fēng)險發(fā)生。在成熟市場(chǎng)，大部分國家對于地方政府債務(wù)融資都制定了風(fēng)險控制標準，以美國為例，對于地方政府債務(wù)不僅制定了規�？刂茦藴识�且還制定了風(fēng)險預警系統，通過(guò)嚴格的規定來(lái)約束地方政府的融資行為。

　　第二，在防范風(fēng)險的同時(shí)，也需要對不同地區進(jìn)行分類(lèi)對待。雖然地方政府融資風(fēng)險有所上升，但并不是所有地方都存在同等的風(fēng)險。一些發(fā)達地區的經(jīng)濟和財政增長(cháng)能力很強，其負債水平相對較低，債務(wù)風(fēng)險較小。另外，還有一些地方通過(guò)基礎設施建設改善了商業(yè)環(huán)境，帶動(dòng)了項目周邊土地增值，增強了地方政府收入。這些評估需要差別化地看待，需要動(dòng)態(tài)地看待。

　　第三，應當區分不同類(lèi)型的融資平臺，實(shí)行分類(lèi)管理。對于縣(市)級、區級等財政實(shí)力相對較弱的融資平臺，由于2009年已有大量的新增貸款流入，因此，該類(lèi)融資平臺目前風(fēng)險相對較大。同時(shí)，也需要區別不同性質(zhì)的地方政府投融資平臺，運行狀況良好的投融資平臺可以直接轉向市場(chǎng)化的融資。而一些純屬用于進(jìn)行融資并沒(méi)有什么具體業(yè)務(wù)的平臺，應當納入重點(diǎn)監控風(fēng)險的行列。